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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美国8月制造业PMI低于预期
策略摘要
商品期货：贵金属、螺纹钢逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，8月制造业PMI淡季仍偏弱，生产和新订单均录得回落，库存被动抬升；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱；而金融数据整体仍弱，7月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月22日，8月地方专项债总量新增8000亿，创年内新高，后续等待实物工作量的确认。
美联储降息计价仍存下修风险。美国8月标普全球制造业PMI终值 47.9，美国8月ISM制造业PMI为47.2均低于预期。8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已经到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。讲话过后，衍生品隐含的美联储年内降息计价再度回升至100bp。从目前经济数据来看，我们偏向于年内降息75bp更合理，也就意味着在9月降息靴子落地前后，宽松预期存在修正的风险，重点关注本周美国8月非农数据可能的修正。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。
商品分板块来看。黑色板块整体偏震荡，在价格大幅下跌过后，整体五大钢材产量出现明显下降，8月29日当周黑色五大材消费环比改善，趋势反转仍需要等待更多数据的配合，关注消费改善的持续性；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，重点关注美国降息预期可能修正带来的调整；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：马士基上海-鹿特丹WEEK38周报价尚未开出，价格中枢延续下行趋势
策略摘要
主力合约中性。
COSCO发布9月上半月FAK报价，由5300/8600降至4900/7800。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK37周船期报价3265/5646，马士基上海-费利克斯托 WEEK38周报价开出 3089/5330（40GP报价较WEEK37周 二度开舱价格下跌300美元/FEU），上海-鹿特丹WEEK38周报价周二尚未开出；
MSC上海-鹿特丹9月船期报价降至3320/5540。
OA联盟，COSCO 9月上半月船期报价降至4275/6525；
CMA 9月份船期报价降至2980/5560；
EMC9月上旬船期报价降至3935/6020，9月中旬船期报价降至3185/5320；
OOCL9月船期报价降至3300/5600。
THE联盟，ONE9月份船期报价下调至3469/6008；
HMM9月份上半月船期报价降至2806/5182。
马士基8月26日下调远东-北欧旺季附加费，由之前的3000/4000下调至1500/3000，最新的旺季附加费用9月15日之后生效。
9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续下跌趋势。
10合约驱动端仍偏空，现货价格仍处于下行阶段，未见企稳迹象，估值和驱动博弈激烈，盘面2700点价格大致折4100美元/FEU左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，聚焦点转为现货价格下跌斜率；9月中旬前SCFI欧线报价预计仍延续大幅下跌趋势，关注班轮公司十一黄金周的空班情况以及班轮公司潜在的挺价行为，EC2410合约我们认为不宜过分追空，EC2412合约短期走势大致跟随EC2410合约。线下实际成交价格最近继续下跌，THE联盟9月第三周前价格已经下降至5200美元/FEU附近，马士基9月第三周报价降至5300美元/FEU，MSC 9月份船期报价降至5500美元/FEU附近，目前各家船司9月第三周报价中枢向5200-5300美元/FEU靠拢。
运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，远东-欧洲集装箱贸易量9、10、11月份相对偏弱，欧洲航线迎来货量偏弱期。空班情况，由于预计黄金周假期期间需求将放缓，MSC 计划取消亚洲到欧洲5个航次运行;马士基计划取消亚洲至欧洲6个航次运行，THE联盟黄金周空班情况也已经公布；9月4日，海洋联盟公布10月中旬以及10月下旬空班情况，远东-欧洲共计四个航次。根据我们统计，目前WEEK 40/41/42周上海-欧基港运力分别为18/21.2/20.2万TEU（9月份运力均值大致在24万TEU附近），减幅明显；在运力压力逐步增大，且处于需求季节性淡季的背景下，班轮公司对运力的主动控制或助于企稳近期持续下行的运价。
10月合约近期需关注供应链端扰动，国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成一定支撑。国际码头工人协会领导人于9 月 4 日至 5 日召开代表会议，讨论要求和罢工策略，上周，该工会向雇主协会（简称 USMX）发出了罢工通知，联邦法律要求在罢工前 60 天发出通知。目前观察到为了规避美东墨湾潜在的罢工风险，洛杉矶和长滩港的IPI货量已经开始持续增加。
巴以和谈有新进展，但地缘端仍相对复杂，2025年合约预计波动放大，不过驱动端依然相对偏空。以色列方面已通知调解人，其同意在人质交换协议的第二阶段撤出“费城走廊”。埃及外交部在当天稍早时候发表声明表示，埃及完全反对以色列总理内塔尼亚胡此前有关“费城走廊”的言论。声明称，该言论试图借埃及的名义转移以色列的舆论，旨在阻碍达成停火和人质交换协议，并阻碍包括埃及在内的各调解方的努力。此前，以色列总理内塔尼亚胡称，哈马斯通过“费城走廊”从埃及获取武器。内塔尼亚胡还坚持以色列应控制加沙地带与埃及边界的“费城走廊”。2025年合约距离较远，不确定性较多，单边参与难度较大，投资者可谨慎参与，套利端可关注2508合约以及2504合约的淡旺季套利策略。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年9月3日，集运期货所有合约持仓96486 手，较前一日增加1444手，单日成交100235 手，较前一日增加17185手。EC2502合约日度上涨3.49%，EC2504合约日度上涨3.68%，EC2506合约日度上涨2.84%，EC2410合约日度上涨0.87%，EC2412合约日度上涨2.80%（注：均以前一日收盘价进行核算）。8月30日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌11.86%至3878 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨3.11%至6140 $/FEU。9月2日公布的SCFIS收于5110.07 点，周度环比下跌6.86%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月29号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.88万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.91万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月29号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.71艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.88万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.29艘，日度经过集装箱船舶数量约1.91万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为17艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
高频运力数据显示10月份实际运力降幅明显。容易船期数据显示，WEEK36-WEEK42周实际可用运力介于 18万TEU-25万TEU之间，WEEK40/41/42周实际可用运力分别为18/21.2/20.2万TEU,10月份运力均值为19.8万TEU，较9月份23.7万TEU的月度均值下降16.5%。
截至截至2024年8月31日，集装箱船舶共计交付345艘，合计交付运力210.31万TEU。其中12000+TEU船舶共计交付124.8万TEU,合计交付79艘。船舶数量层面，考虑实际交付以及预估交付的节奏。12000+船舶交付节奏方面， 1-8月预计交付79艘；1-10月预计交付105艘；1-12月预计交付114艘。TEU层面， 1-8月交付124.84万TEU，1-10月交付165.63万TEU，1-12月交付179.86万TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：银行持续调整，股指走势分化
策略摘要
海外方面，美国两大制造业PMI均不及预期，加剧了市场对经济衰退的担忧，三大股指全线收跌。上海发布以旧换新工作实施方案，自3月起，国务院印发以旧换新行动方案，已有多地落实新政，以促进市场消费。受到基本面影响，银行盈利预期承压，股价持续下跌，预计小幅反弹后还将继续调整，带动近期大盘股指数回落。当前位置建议把握股指反弹机会，同时等待套利时机。
核心观点
■市场分析
各地落实以旧换新政策。宏观方面，上海市发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》，提出个人消费者乘用车置换更新和家电产品以旧换新等方面得到重点支持。具体来看，购买符合条件的新能源乘用车补贴标准提高至2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴1.5万元；对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、家装、家居产品按销售价格的15%予以补贴。海外方面，美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1，初值48.0；ISM制造业PMI为47.2，预期47.5。
指数走势分化。现货市场，A股三大指数走势分化，银行持续调整，沪指盘中一度失守2800点，创业板指涨1.26%。行业方面，板块指数涨多跌少，仅石油石化、银行、公用事业等7个行业下跌，电力设备、计算机、家用电器行业涨幅超2%。市场成交回落，沪深两市成交金额为5806亿元。截至二季度末，全国企业年金投资资产净值约为3.36万亿元，二季度投资收益为326.3亿元，加权平均收益率为1%。二季度养老金产品的累计资产净值约为2.36万亿元，投资收益为1.01%。美股市场，美国两大制造业PMI均不及预期，加剧了市场对经济衰退的担忧，三大股指全线收跌，纳指跌3.26%报17136.3点。
期指持仓量下降。期货市场，期指的当月合约基差回落，四大期指均为贴水。成交持仓方面，股指期货的成交量和持仓量均下降。
■策略
单边：IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：8月地方债发行增多
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■市场分析
国内：中国8月PMI低于前值。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.49%；10年期主力合约结算价涨0.25%；5年期主力合约结算价涨0.20%；2年期主力合约结算价涨0.02%。2）中国央行公开市场开展12亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。今日有4725亿元逆回购到期。3）8月地方政府发债明显提速。Wind数据显示，8月地方债发行293只，发行总额达11996.23亿元，发行数量和总额为年内最高。8月全国发行地方政府债券近1.20万亿元，环比7月增加近4900亿元，净融资规模环比7月增加近6300亿元。4） 《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布。对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、家装、家居产品，按销售价格的15%予以补贴。5）民政部官网发布了《2023年民政事业发展统计公报》。《公报》披露，截至2023年底，全国60周岁及以上老年人口29697万人，占总人口的21.1%，其中65周岁及以上老年人口21676万人，占总人口的15.4%。
海外：美国8月ISM制造业不及预期，较7月改善。1）美国8月ISM制造业就业指数 46，前值 43.4；美国8月ISM制造业新订单指数 44.6，前值 47.4；美国8月ISM制造业物价支付指数 54，预期 52，前值 52.9。
数据来源：国家统计局，央行，Wind，华尔街见闻
■策略
单边：2412短期谨慎偏空。
套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T -2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■风险提示
流动性快速收紧风险
原油：联合国介入利比亚危机，油价大幅回落
投资逻辑
联合国昨天与利比亚敌对两派举行了密集会谈，以解决中央银行危机。联合国的一份声明指出，双方达成了 "重要谅解"，所有各方正在审查一份协议草案，以期尽快敲定。联合国的建议将任命利比亚中央银行副行长巴拉西（al-Barassi）为临时代理行长，同时由各派别商定新的董事会。这一权宜之计可以缓和危机，但前提是的黎波里的政治领导人愿意放弃重塑利比亚中央银行领导层的努力。如果利比亚两派愿意接受联合国方案，利比亚的石油封锁可能迅速结束，这也是昨日油价大幅回落的主要原因，当前利比亚的原油产量下降至60万桶/日以下，如果封锁结束预计能在短时间内恢复至100万桶/日以上，因为相关的石油基础设施并没有受到破坏。
■ 策略
地缘向上，基本面向下，考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：昨夜原油大跌 低硫燃油表现偏强
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2411夜盘收跌3.31%，报2804元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2411夜盘收跌0.15%，报4011元/吨。
昨夜原油大幅下跌，WTI原油跌回至70元/桶上方，Brent原油跌回74元/桶下方，SC原油主力跌至526.5元/桶，均创去年底以来的新低。高硫燃料油随原油大幅下跌，但低硫燃油表现偏强。低硫燃油基本面出现阶段性利多，短期市场结构或偏强运行，但估值要向上突破存在较大阻力。燃料油趋势仍不明朗，可继续关注结构性机会，如逢低多LU-FU价差或LU逢低正套。
■ 策略
单边中性；逢低多LU2411-FU2411价差；关注LU正套机会
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期；
液化石油气：工业开工回落，民用偏弱
■ 市场分析
现货方面，市场价格维稳，氛围温和，上游产销无压，库存可控，下游采购谨慎。国际油市维持弱势震荡状态。供应方面，海外供应充足，炼厂供应有增加预期。需求方面，民用受气温偏高影响依然偏弱，下游按需采购；工业方面开工率有所回落。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：需求改善幅度有限，市场情绪一般
核心观点
■ 市场分析
近期原油价格走势偏弱，沥青成本端支撑松动，市场情绪受到影响，但目前还未形成明朗的趋势，需要持续关注。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，在开工维持低位、需求季节性改善的环境下，社会库存有所去化。但目前市场强度仍不足，需求端并无明显旺季特征，市场远未到供需偏紧的情况。昨日华北地区沥青现货价格出现下跌，其余地区沥青现货价格大体企稳。建议观望为主，继续关注原油端与需求的变化情况。
■
策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
PX、PTA、PF、PR：PTA偏弱，对瓶片支撑作用有限
策略摘要
PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，瓶片可能再次面临累库压力。另外PTA和MEG成本支撑力度有限，MEG继续上涨空间有限，当下旺季成色预期不高。
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油故事结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，三四季度累库压力较大，同时持续走弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。
核心观点
■ 市场分析
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，现货加工费588元/吨（-62），原料快速下跌中现货加工费走阔，随着7月以来的集中减产，当前库存压力有所缓解，现货偏强，但8月底9月随着万凯、三房巷等装置重启和提负，市场供应量后续预计将陆续恢复，现货加工费预计压缩。PR盘面加工费弱势，跟随成本波动。
汽油方面，汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。同时当前芳烃调油利润不如化工利润，汽油旺季即将结束，汽油需求对芳烃带动作用有限。
PX方面，PXN 237美元/吨(+0）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-83元/吨 (-2），PTA现货加工费270元/吨（+2）。近期成本端表现偏弱，PTA自身检修计划偏少、三四季度累库压力较大，且需求端无明显支撑，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限
需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。
PF方面，现货基差10合约+175（-45），PF生产利润404元/吨(-19)，短纤挺价+减产下利润表现较好，下游涤纱开机率尚未见明显起色，旺季启动前市场跟随成本为主。
■
策略
PR谨慎逢高做空套保；
PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。
■
风险
原油价格大幅波动，下游需求超预期
甲醇：基差小幅走强，传统下游需求改善
策略摘要
中性。港口方面，下游MTO基本恢复，伊朗亦降负，基本面确实边际改善，但8月伊朗装船量级仍高，9月到港压力仍大，江苏港口库存仍未能有效下降。内地方面，煤头甲醇开工已上一个台阶，传统下游季节性淡季低负荷，但内地工厂库存未有压力。甲醇累库最快时期已经过去，但9-10月季节性去库周期能否兑现，仍需关注进口船期到港压力何时放缓，关注海外装置变动。结合整体煤头甲醇生产利润仍偏高，建议暂观望，等待01合约价格更好点位再配多。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-25基差小幅走强，西北周初指导价略有调升。
外盘开工率降低后短期维持稳定。Zagros PC阿萨鲁耶2#330万吨/年目前两套甲醇装置，一套装置停车检修中，另外一套装置维持半负荷运行；Kimiya Pars阿萨鲁耶165万吨/年近期装置运行负荷不高，上周末短时降负荷运行；Sabalan PC阿萨鲁耶165万吨/年目前装置满负荷运行中，上周末短时降负荷运行随后提升负荷中。
国内开工率小幅震荡上升，永城龙宇50万吨甲醇装置预计9月4日重启；新奥达旗甲醇装置8月22日到9月2日停车检修；中煤鄂尔多斯100万吨/年煤制甲醇装置重启中；鹤壁煤化60万吨/年甲醇装置推迟重启，预计9月10日点火重启；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年+25万吨/年 甲醇装置，50+50万吨/年烯烃装置运行正常。
■
策略
中性。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：下游刚需采购，盘面偏弱震荡
策略摘要
中性。前期停车装置陆续重启，石化库存缓慢去化，供应端压力较大。下游农膜持续季节性恢复，棚膜订单缓慢跟进，包装膜、塑编、BOPP膜等开工率窄幅提升，下游需求启动缓慢，多数延续刚需采购。油制聚烯烃利润尚可，但PDH制PP利润亏损加剧，开工率已至低位，预计下行空间不大，PP成本支撑较强。预计聚烯烃价格区间整理。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存78万吨（-4）。
基差方面，LL华东基差在140 元/吨， PP华东基差在20 元/吨。
生产利润及国内开工方面，油制聚烯烃利润尚可，但PDH制PP利润亏损加剧，开工率已至低位，预计下行空间不大，PP成本支撑较强。宁夏石化10 PP装置重启，中沙天津45 PP装置停车检修。前期临停装置陆续重启，供应压力增加。
进出口方面，LL进口利润盈亏平衡附近，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：盘面价格震荡，关注下游开工情况
策略摘要
中性。纯苯方面，苯胺、己二酸开工偏低拖累，冰箱9月排产同比增速回落，酚酮开工维持低位，纯苯下游综合开工仍低，拖累纯苯需求；海外方面，美韩窗口关闭，韩国纯苯发往中国压力持续，但上周到港节奏放缓，纯苯港口库存未兑现连续累库，下周到港压力仍存，预期纯苯加工费有见顶压力。苯乙烯方面，进口到港维持低位，苯乙烯港口库存甚至进一步回落，苯乙烯生产利润相对位置仍坚挺，但下游方面PS及ABS开工低位再度回落，9月空调排产同比增速进一步回落拖累，预期苯乙烯生产利润亦有见顶压力。总体单边方向观望；而价差方面，EB-纯苯价差仍偏强。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存6.8万吨（-1.0万吨），库存减少；纯苯加工费377美元/吨（-4美元/吨）。
EB基差310元/吨（-10元/吨）；生产利润-242元/吨（+0元/吨）。
下游方面，EPS及ABS开工率略有下降，总体还处于偏低水平。
■ 策略
中性，EB-纯苯价差仍偏强。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，纯苯下游的降负速率
EG：9月EG平衡表维持去库,四季度有累库可能
策略摘要
MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，平衡表去库下港口难累库，短期预计EG依然偏强，但当前位置继续向上空间有限，四季度存转弱可能。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限，增量主要在四季度；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差（基于2501合约）26元/吨（+10），乙二醇现货基差偏强。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1021元/吨（-92），煤制EG生产利润为227元/吨（-45）。
库存方面，本周一CCF主港库存67.4万吨（-6.2），上周到港量偏少，港口库存大幅去化；本周计划到港量依然偏少，预计港口显性库存将继续去化，但9月下旬到港量会恢复。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求超预期
尿素：市场情绪偏弱，尿素延续走低
策略摘要
中性：尿素延续下行，市场成交偏弱。部分企业有检修计划，前期检修装置中煤、乌兰等恢复，日产逐步提升。下游需求表现平淡，农业正处于空档期，复合肥开工季节性提升，保障农业秋季化肥市场供应。上游企业库存持续累库，下游主动拿货积极性欠佳。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，预计震荡整理。
核心观点
■ 市场分析
市场：九月三日，尿素主力收盘1842 元/吨（-20）；河南小颗粒出厂价报价：1970 元/吨（-10）；山东地区小颗粒报价：1950 元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：1980 元/吨（-20）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-13 元/吨（+4）。
供应端：截至八月三十日，企业产能利用率77.56%（+0.61%）。样本企业总库存量为54.85 万吨（-0.20），港口样本库存量为13.50 万吨（-4.00）。
需求端：截至八月三十日，复合肥产能利用率44.42%（+1.34%）；三聚氰胺产能利用率为61.94%（-2.91%）；尿素企业预收订单天数7.35 日（+0.23）。
中性：尿素延续下行，市场成交偏弱。部分企业有检修计划，前期检修装置中煤、乌兰等恢复，日产逐步提升。下游需求表现平淡，农业正处于空档期，复合肥开工季节性提升，保障农业秋季化肥市场供应。上游企业库存持续累库，下游主动拿货积极性欠佳。尿素供需基本面偏弱，但生产利润处于低位，尿素估值偏低，预计震荡整理。
■ 策略
中性：尿素延续下行，市场成交偏弱。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：供需偏弱，氯碱延续弱势
摘要
PVC中性：PVC基本面未有改善，产量持续高位，国内需求偏弱延续。印度BIS认证的推迟将使得国内后期出口维持一定的增速，出口端的利好或部分缓解国内供应压力，叠加下游需求迎来季节性旺季，预计国内社会库存有望延续小幅去库格局。但目前PVC估值中偏高，预计价格区间运行为主。
烧碱中性：山东液氯价格上调，氯碱综合利润走高。目前烧碱估值偏低，供需呈现两旺格局，主要因上游检修装置减少之后，供应将重新回升，而下游需求因传统旺季来临，预计可以维持当下的高开工水平，但国内氧化铝复产高峰或已经到来，后期氧化铝开工率有高位回落风险，预计需求改善程度有限。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：9月3日，PVC主力收盘价5410元/吨（-60）；华东基差10元/吨（+60）；华南基差80元/吨（+60）。
现货价格及价差：9月3日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-130元/吨（0）；PVC华南-华东-50：20元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-60元/吨（0）。
上游成本：9月3日，兰炭：陕西775元/吨（0）；电石：华北2905元 /吨（0）。
上游生产利润：9月3日，电石利润-5元/吨（0）；山东氯碱综合利润762.6元/吨（+41）；西北氯碱综合利润：1179.5元/吨（0）。
截至8月30日，兰炭生产利润：-72.29元/吨（+19）；PVC社会库存：49.99万吨（-1.07）；PVC电石法开工率：73.68%（-0.93%）；PVC乙烯法开工率：75.58%（-3.73%）；PVC开工率：74.18%（-1.65%）。
烧碱：
期货价格及基差：9月3日，SH主力收盘价2507元/吨（+16）；山东32%液碱基差86.75元/吨（-16）。
现货价格及价差：9月3日，山东32%液碱报价：2507元/吨（+16）；山东50%液碱报价：1320元/吨（0）；新疆99%片碱报价2450元/吨（0）；32%液碱广东-山东：170.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：46.25元/吨（0）；50%液碱广东-山东：280元/吨（0）。
上游成本：9月3日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：9月3日，山东烧碱利润：1522.1元/吨（0）。
截至8月30日，烧碱上游库存：30.46万吨（-5）；烧碱开工率：87.02%（+0.15%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：下游观察为主，市场交易清淡
策略摘要
天然橡胶供应方面，当前国内现货流通资源相对有限，且受天气等因素的制约，泰国产区原料生产短期内恐难以放量，当前国内外原料胶水价格均维持高位运行。需求方面，受成本利润等因素影响，下游工厂原料采买维持刚需为主，需求端对市场价格影响缺乏利好支撑。顺丁橡胶方面，丁二烯市场窄幅偏弱，合成橡胶期货价格下滑，贸易商报价高位，但买方持谨慎态度，高价交易面临压力。综合评估顺丁橡胶市场意向价格稳定。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：9月3日，RU基差-1360元/吨（-100），RU与混合胶价差1685元/吨（+125），烟片胶进口利润-7106元/吨（+285），NR基差133元/吨（-117 ）；全乳胶14925元/吨（-175），混合胶14600元/吨（-200），3L现货15100元/吨（-125）。STR20#报价1807.5美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-175元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差-1000元/吨（-200）；
原料：泰国烟片83.29泰铢/公斤（-1.67），泰国胶水68.7泰铢/公斤（+0.90），泰国杯胶57.7泰铢/公斤（-0.45），泰国胶水-杯胶11泰铢/公斤（+1.35）；
开工率：8月30日，全钢胎开工率为58.85%（+0.54%），半钢胎开工率为78.96%（-0.03%）；
库存：8月30日，天然橡胶社会库存为120.5万吨（-1.20），青岛港天然橡胶库存为460134吨（-9903），RU期货库存为257301吨（+3293），NR期货库存为154023吨（+909）；
顺丁橡胶：
现货及价差：9月3日，BR基差375元/吨（+200），丁二烯上海石化出厂价13000元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15300元/吨（0），浙江传化BR9000报价15100元/吨（0），山东民营顺丁橡胶15000元/吨（0），BR非标价差-276元/吨（-201），顺丁橡胶东北亚进口利润-363元/吨（-68）；
开工率：8月30日，高顺顺丁橡胶开工率为58.37%（+0.34%）；锦州石化临时停车，振华新材料已停车检修，而菏泽科信装置降负运行，山东威特长期停车需关注重启计划；
库存：8月30日，顺丁橡胶贸易商库存为3850吨（-320），顺丁橡胶企业库存为2.05吨（-0.02 ）；
■
策略
RU、NR中性。天然橡胶供应方面，当前国内现货流通资源相对有限，且受天气等因素的制约，泰国产区原料生产短期内恐难以放量，当前国内外原料胶水价格均维持高位运行。需求方面，受成本利润等因素影响，下游工厂原料采买维持刚需为主，需求端对市场价格影响缺乏利好支撑。
BR中性。顺丁橡胶方面，丁二烯市场窄幅偏弱，合成橡胶期货价格下滑，贸易商报价高位，但买方持谨慎态度，高价交易面临压力。综合评估顺丁橡胶市场意向价格稳定。
■
风险
下游轮胎需求转差库存累积、原料价格转弱、库存降库受阻。
贵金属：美国PMI低于预期 市场重燃对衰退之担忧
■ 市场分析
期货行情：
9月3日，沪金主力合约开于572.38元/克，收于572.12元/克，较前一交易日收盘上涨0.23%。
当日成交量为109032手，持仓量为104324手。
昨日夜盘沪金主力合约开于571.50元/克，收于570.54元/克，较昨日午后收盘下跌0.28%。
9月3日，沪银主力合约开于7268元/千克，收于7224元/千克，较前一交易日收盘上涨0.01%。当日成交量为803606手，持仓量为472839手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7211元/千克，收于7130元/千克，较昨日午后收盘下跌1.30%。
隔夜资讯：
昨日，美国8月ISM制造业PMI录得47.2，低于预期的47.5，高于前值的46.8；
美国ISM制造业新订单指数降至2023年5月以来最低。
两项PMI和7月营建支出数据均不及预期，市场重燃经济放缓担忧，工业品整体呈现走弱格局，白银受到其工业属性的影响也出现较大回落，黄金在此过程中则是相对抗跌，目前就操作上而言，有套期保值需求的企业仍建议以逢低买入套保为主，而就投机头寸而言，白银建议暂时观望。
基本面：
上个交易日（9月3日）上金所黄金成交量18878千克，较前一交易日下降45.62%。
白银成交量461550千克，较前一交易日下降29.47%。
黄金交收量为17680千克，白银交收量为106290千克。
上期所黄金库存为11781千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日增加14122千克至999381千克。
贵金属ETF方面，最新一期（9月3日）黄金ETF持仓为862.74 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14507.52 吨，较前一交易日增加14.19吨。
上个交易日（9月3日），沪深300指数较前一交易日上涨0.26%，电子元件板块较前一交易日上涨0.78%。光伏板块较前一交易日上涨0.41%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强；
流动性风险冲击市场
铜：衰退担忧再起 铜价出现回落
■ 市场分析
期货行情：
9月3日，沪铜主力合约开于73,500元/吨，收于72,890元/吨，较前一交易日收盘下降1.23%。
当日成交量为95,694手，持仓量为169,511手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于72,400元/吨，收于72,170元/吨，较昨日午后收盘下降1.74%。
现货情况：
据SMM讯，昨日早市持货商报盘仍然坚挺，但下游需求表现平平。
盘初持货商报主流平水铜升水70-升水80元/吨，好铜如CCC-P，金川大板报升水90元/吨-升水100元/吨。
贵溪铜报升水110-120元/吨。
因下游前期备库充分，采购多以刚需为主。
现货交投氛围较昨日明显降温。
进入主流交易时段，主流平水铜挺于升水70元/吨-升水80元/吨部分成交，好铜报升水90元/吨-升水100元/吨部分成交。
湿法铜货紧报价较少，ESOX等报升水30-40元/吨成交。
部分非注册货源有所释放，与主流平水铜价差较昨日收窄。
至上午11时前现货升水仍表现坚挺。
日内因进口铜流入延期影响，上海地区供需短暂错配。
早市持货商报盘态度坚挺，现货升水高企不下，非注册、湿法货源与主流平水铜价差再度收窄。
观点：
宏观方面， 美国8月ISM制造业PMI录得47.2，低于预期的47.5，高于前值的46.8；
美国ISM制造业新订单指数降至2023年5月以来最低。
两项PMI和7月营建支出数据均不及预期。
矿端方面，据Mining.com网站报道，科尔多巴矿产公司（Cordoba Minerals）已经获得了其在哥伦比亚的阿拉克兰（Alacran）铜金银项目建设许可，将在明年二季度开工建设，公司有资金建设这个投资4.20亿美元的项目。
冶炼方面，据Mysteel讯，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨，华北冶炼厂检修即将结束，但进入9月检修冶炼企业逐步增加，加之部分冶炼厂进行减产，因此预计产量将会环比减少。智利国家统计局（INE）上周五公布，7月份智利制造业产出同比增长5.1%。作为全球最大的铜生产国，智利7月铜产量同比增长约2%，达到443,633吨。
消费方面，上周由于临近月底，加之铜价部分时间延续反弹上涨，下游企业入市采购情绪多表现谨慎观望，日内刚需接货生产为主，高铜价对于消费仍有所抑制，同时部分加工企业订单表现较为一般，整体月底消费偏弱。光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”。乘联会数据显示，8月全国新能源乘用车厂商批发销量105万辆，同比增长32%。此外，上海发改委发布《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》。其中提出，统筹用好国家下达给本市的超长期特别国债，到2024年底前，重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新，家电产品和电动自行车以旧换新，旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费等，统筹支持老旧营运货车报废更新、农业机械报废更新提标、新能源公交车及动力电池更新提标，有力带动市内投资消费。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.28万吨至31.78万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.50万吨12.80万吨。SMM社会库存下降1.88万吨至26.67万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一交易日下降0.37%。
总体而言，目前由于经济数据相对偏弱，使得市场重燃对于衰退的担忧，工业品整体走势偏弱，而目前国内旺季需求的迹象也尚不明显，不过供应端也的确存在隐患，因此在目前情况下，套期保值头寸仍可继续逢低买入，但投机头寸则建议暂时观望为主。
■ 策略
铜：中性
套利：暂缓
期权：short put@70,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：基本面暂无变动 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端持稳运行，仅贵州、四川等地零星复产增量预期，而下游消费或随着传统旺季的到来及国内经济刺激政策的带动下向好发展，关注实际需求和宏观情绪的变动，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，国内开工持稳，而下游电解铝行业产能增量有限，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得19490元/吨，较上一交易日上涨30元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-60元/吨；中原A00铝价录得19460元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至-90元/吨；佛山A00铝价录得19370元/吨，较上一交易日上涨20元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-180元/吨。
铝期货方面：9月3日沪铝主力合约开于19520元/吨，收于19500元/吨，较上一交易日收盘价下跌50元/吨，跌幅0.26%，最高价达到19610元/吨，最低价达到19485元/吨。全天交易日成交107228手，较上一交易日减少46535手，全天交易日持仓170555手，较上一交易日减少4119手。夜盘方面，沪铝主力合约开于19500元/吨，收于19410元/吨，较昨日午后收盘跌90元/吨。
现货市场上，昨日华东现货市场下游补库积极性较好，市场成交活跃。中原现货市场表现坚挺，市场货源流通偏紧。基本面上，国内电解铝运行产能整体持稳，暂未有规模性减、复产情况，关注四川地区高温天气对企业用电的影响。需求方面，下游多刚需备库为主，工业材及板带企业行业新增订单略有好转，增量主要来源汽车材及3C方面。目前下游需求改善迹象并不明显，市场正值淡旺季切换阶段，需关注实际消费情况。
库存方面，截止9月2日，SMM统计国内电解铝锭社会库存81.00 万吨，较上周同期持平。截止9月3日，LME铝库存84.39 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少2.33万吨。
氧化铝现货价格：9月3日SMM氧化铝指数价格录得3932 元/吨，较上一交易日上涨5元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得521 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：9月3日氧化铝主力合约开于3869元/吨，收于3847元/吨，较上一交易日收盘价下跌38元/吨，跌幅0.98%，最高价达到3893元/吨，最低价为3832元/吨。全天交易日成交228469手，较上一交易日减少49991手，全天交易日持仓69154手，较上一交易日减少8113手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3850元/吨，收于3848元/吨，较昨日午后收盘涨1元/吨。
国内氧化铝现货价格持稳为主。现货市场交投氛围表现温和。据阿拉丁，河北某大型氧化铝企业因供电设备检修问题，检修半个月左右，运行产能相对影响100万吨以上。氧化铝基本面来看，由于矿端供应偏紧延续，部分产能爬产压力较大，短期来看难以实现大幅度的增产，预计后续氧化铝新投及复产进度明显放缓，而下游电解铝运行产能保持稳定，仍存在补库需求，加之库存水平保持低位。预计短期现货供应偏紧的格局仍将持续。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：下游接货能力有限 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场TC维持低位，矿端延续紧缺，且冶炼厂减产预期对锌价仍有支撑，仍需关注传统消费旺季来临之际下游实际需求的表现，建议逢低买入套保的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-50.62 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至23840元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至80元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨80元/吨至23770元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至10元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至23800元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至40元/吨。
期货方面：9月3日沪锌主力合约开于23610元/吨，收于23535元/吨，较前一交易日跌305元/吨，全天交易日成交146497手，较前一交易日减少45203手，全天交易日持仓112138手，较前一交易日减少5手，日内价格震荡，最高点达到23760元/吨，最低点达到23520元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于23460元/吨，收于23650元/吨。
锌市场下游接货能力有限，现货成交氛围变化不大，关注后续宏观数据对市场情绪的影响，基本面暂无明显变动。基本面上，国产矿交投谨慎，进口矿货量较少，加工费持续低位，国内矿端紧缺局势或难以缓解。受生产亏损等因素影响，冶炼厂或出现联合减产行为，供应端减产预期对锌价仍有支撑。消费方面，随着高温雨水天气结束，下游消费存在好转预期，但目前消费整体改善情况有限。
库存方面：截至9月2日，SMM七地锌锭库存总量为12.88万吨，较上周同期增加0.01万吨。截止9月3日，LME锌库存为241325吨，较上一交易日减少1900吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游采购力度有限 铅价震荡运行
策略摘要
原生铅与再生铅冶炼企业减产增多，供应阶段性收紧，但铅消费表现不及预期，预计后续铅锭社会库存降幅放缓，短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-35美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为17175元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-50元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至-140元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降90元/吨至-240 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-115元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-200元/吨，废电动车电池较前一交易日下降25元/吨至10225元/吨，废白壳较前一交易日持平为9875元/吨，废黑壳较前一交易日持平为10150元/吨。
期货方面：9月3日沪铅主力合约开于17090元/吨，收于17255元/吨，较前一交易日跌105元/吨，全天交易日成交87017手，较前一交易日减少28560手，全天交易日持仓53826手，较前一交易日减少2215手，日内价格震荡，最高点达到17420元/吨，最低点达到17090元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17200元/吨，收于17205元/吨，较昨日午后收盘跌50元/吨。
近日铅市场下游采购力度有限。供应方面，9月上旬原生铅冶炼企业检修增多，铅锭供应下滑。消费方面，当前铅消费表现偏弱，市场流通货源相对宽松，下游企业的采购选择较多，虽然电动自行车、汽车等“以旧换新”政策对铅消费存利好预期，但仍需时间体现，关注后续消费变动情况。
库存方面：截至9月2日，SMM铅锭库存总量为2.03万吨，较上周同期增加0.32万吨。截止9月3日，LME铅库存为177875吨，较上一交易日减少1500吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：现货成交平淡，不锈钢盘面承压下跌
镍品种：
09月03日沪镍主力合约2410开于128010元/吨，收于128810元/吨，较前一交易日收盘上涨0.82%，当日成交量为112086手，持仓量为77270手。昨日夜盘沪镍主力合约开于128160元/吨，收于126540元/吨，较昨日午后收盘下跌1.72%。
沪镍夜盘小幅高开后以横盘振荡为主，日盘延续横盘振荡，整体偏空运行。成交量、持仓量较前日有所减少。9月，印尼基准价格下调2美元左右，但升水变化不大，另外哈马黑拉岛雨季接近尾声，预计供应问题有所缓解。未来印尼外采镍矿减少，菲律宾镍矿价格上涨有限。预计近期镍价呈现震荡偏弱运行。现货市场方面，金川镍早盘报价跟随期货盘面上调价格，较昨日上调约1300元/吨，各大市场主流品牌报价涨跌互现。日内镍价以横盘振荡为主，下游企业仍有一定逢低采购，现货成交整体尚可，但较昨日有所转冷。今日精炼镍现货升水整体略涨，其中金川镍升水上涨50元/吨至950元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-250元/吨，镍豆升水持平为-1900元/吨。昨日沪镍仓单增加250吨至18465吨，LME镍库存减少24吨至119292吨。
■ 镍观点：
预计镍矿供应或将缓解，沪镍将震荡偏弱运行，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。
304不锈钢品种：
09月03日不锈钢主力合约2410开于13650元/吨，收于13530元/吨，较前一交易日收盘下跌0.18%，当日成交量为70595手，持仓量为58306手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13510元/吨，收于13490元/吨，较昨日午后收盘下跌0.55%。
不锈钢周五夜盘小幅高开后以横盘振荡为主，日盘继续横盘，整体偏弱。成交量较前日有所减少，持仓量较前日均有所增加。现货市场方面，市场价格平稳为主，商家观望居多，成交有限。9月排产增加，但镍铁已不如前期坚挺，需求不见好转，预计不锈钢将承压下探。昨日不锈钢基差小幅下降，无锡市场不锈钢基差上涨40元/吨至240元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨40元/吨至390元/吨，SS期货仓单减少796吨至122679吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降1.5元/镍点至1001元/镍点。
■ 不锈钢观点：
9月排产增加，但镍铁已不如前期坚挺，若需求不见起色，不锈钢或许承压下探。中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，关注库存变化。
工业硅：仓单持续减少，盘面震荡调整
期货及现货市场行情分析
9月3日，市场整体情绪转好，工业硅期货主力合约2411止跌反弹，开于9625元/吨，盘中震荡走弱，最后收于9735元/吨，较前一日结算价跌幅0.71%。2411主力合约持仓约2032万手，当日增仓509手。总合约持仓32.36万手，总持仓减少0.366万手。交易所最新公布的注册仓单量约为32. 02万吨，近期仓单出现小幅减少。目前华东553现货升水1965元/吨，昆明421牌号计算品质升水后，升水1065元/吨，天津421与99硅价差为500元/吨。9月3日仓单净注销434手，仓单总数为64045手，折合成实物有320225吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11300-11500元/吨；通氧553#硅在11500-11600元/吨；421#硅在12000-12100元/吨。据SMM报道，四川地区受电力影响小幅减产，其他地区受成本影响亦有一定减产，预计8月产量回落至46万吨左右，但由于前期盘面较高，企业套保较多，整体开工仍较高，供应过剩局面未变。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅32-34元/千克，N型料39-43元/千克。进入8月，因成本倒挂，多晶硅企业减产规模扩大，预计8月多晶硅产量为13-14万吨，对工业硅需求减少，近期硅片价格出现上涨，或对多晶硅价格有一定利好。中长期看，需关注多晶硅企业开工率及对工业硅需求的影响。
有机硅：昨日现货价格上涨，据SMM统计，9月3日有机硅DMC报价13800-14300元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格小幅调整为主。
观点
总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。同时11月仓单需要强制注销，由于新交割规则从12月开始执行，因此前面仓单价值降低，从现有仓单品质来看，预计当仓单价格比99硅或553现货价格优惠时，仓单才会具有性价比，盘面反弹后仓单性价比降低，商品情绪仍较差，工业硅下跌回归基本面。
■
策略
谨慎偏空，择机卖出套保
■
风险点
1、主产区开工率；
2、仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪；
5、能耗政策对成本影响
碳酸锂：现货成交清淡，锂价仍以震荡为主
期货及现货市场行情分析
2024年9月3日，碳酸锂主力合约2411开于75300元/吨，收于74900元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌0.53%。当日成交量为206102手，持仓量为233484手，较前一交易日增加80手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳850元/吨。所有合约总持仓358015手，较前一交易日增加4803手。当日合约总成交量较前一交易日减少116995手，成交量减少，整体投机度为0.83。当日碳酸锂仓单42888手，较昨日增加440手。
盘面：当日碳酸锂主力合约2411开盘后大幅下跌，随后触底反弹，午市开盘后，有小幅拉升，再次低位震荡直至收市，最终收跌0.53%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年9月3日电池级碳酸锂报价7.25-7.56万元/吨，较前一交易日下跌0.06万元/吨，工业级碳酸锂报价6.93-7.04万元/吨，较前一交易日下跌0.06万元/吨。此前市场交易近期外采锂矿亏损减产、旺季下游排产增加，以及碳酸锂周度社会库存自3月下旬以来首次降库，供需面边际改善，碳酸锂期货连续反弹至接近8万的水平。锂盐厂挺价情绪强烈，而下游因长协及客供满足基本生产需要，采买意愿较弱，现货成交整体清淡。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为13.13 万吨，其中冶炼厂库存为5.99 万吨，下游库存为3.33 万吨，其他库存为3.81 万吨。
成本端：上周国内锂矿石现货价格下跌100-500元/吨，澳洲精矿CIF价格下跌10美元/吨，成本端仍处下行通道。
宏观面：本周商品情绪整体以下行为主，碳酸锂基本面较弱，回落较多。近期电动自行车换回铅酸电池补贴对预计会对消费有一定影响，美国推迟征收关税或有一定利好，但从消费量来看，影响量相对有限。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，8万附近空头套保压力仍在，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费短排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。
■
策略
区间操作为主，择机卖出套保
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3
、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：市场情绪悲观，钢材震荡下行
逻辑和观点：
昨日黑色板块整体下跌，螺纹主力2501合约收于 3149元/吨，跌幅3.14%；热卷主力2501合约收于3214元/吨，跌幅2.96%。现货方面，钢材现货成交整体偏弱，受盘面持续大幅下跌影响，基本无投机意愿，刚需低价采购为主，期现低价出货，市场氛围再次转向悲观。
综合来看：螺纹价格前期反弹，电炉利润有所修复，供应开始回升，但旺季需求改善空间存疑，螺纹供需格局难改变，上行驱动不强。热卷价格低位有所反弹，但产量收缩有限，供应压力并无缓解，相应的需求好转并未持续，热卷基本面表现依然疲软。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：市场情绪转弱，原料价格下探
逻辑和观点：
昨日，铁矿石期货价格延续跌势，价格下滑明显，主力合约2501最终以703.5元/吨收盘，环比下跌35.0元/吨，跌幅达到4.74%。现货方面，PB粉在曹妃甸港口的盘后报价为720元/湿吨，环比下跌15元/湿吨。市场现货价格偏弱运行，钢厂在采购方面持谨慎态度，多为试探性询价，整体成交冷清，贸易商积极性一般。受盘面影响，投机情绪亦转弱。
整体来看，近期发运量重回增势，供应充足。需求方面，钢厂按需采购，消费未见起色，铁水产量虽短期预计将有所企稳，但暂时难见明显增量；贸易商在报价方面相对谨慎，积极性不高，市场成交情况一般。废钢供应量较前期下降后有所恢复，削弱了铁矿石的部分需求，进一步影响铁矿石价格下行。短期内，预计铁矿石价格将在供应宽松与国内钢材需求持续疲软的双重压力下，维持偏弱运行的态势。
单边：震荡偏弱
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、供应量、钢厂利润、废钢数据、去库速度等。
双焦：焦企亏损扩大，双焦震荡下跌
逻辑和观点：
昨日至收盘，焦炭2501收于1918.0元/吨，跌幅为2.24%；焦煤主力2501合约收于1315.0元/吨，跌幅为2.41%。现货焦炭方面，昨日准一级焦现货报1700元/吨，环比降低20元/吨。焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1645元/吨，环比上涨8元/吨；进口蒙煤市场情绪转弱，现蒙5原煤1170-1180元/吨。
综合来看：焦炭第七轮提降落地，焦煤现货价格承压下跌。焦炭端，焦企利润持续压缩，焦化厂生产积极性降低，焦炭产量快速减少。需求方面，上周铁水产量继续下滑，铁水产量近期有阶段性见底迹象，但钢厂亏损面维持高位，焦炭需求难见明显改善。预计短期焦炭价格将震荡偏弱运行，后期关注焦化利润变化情况。焦煤端，国内焦煤产量持续恢复，进口焦煤供给维持较高水平，形成国内焦煤供给宽松局面；需求方面，焦炭产量加速下滑，焦煤消费环比减少，后期关注钢厂利润变化和下游补库情况，焦煤价格亦将偏弱运行。
策略：
焦炭方面：震荡偏弱
焦煤方面：震荡偏弱
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：港口询货需求减少，产区煤价偏弱运行
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，主产区煤价稳中偏弱运行。目前煤矿以保供发运为主，月初延续需求偏弱格局。受港口降价及发运持续倒挂影响，市场观望情绪加重，整体交易积极性不高。港口方面，近日电煤日耗回落，港口市场延续弱势，贸易商报价小幅下跌，下游需求疲软，采购以压价为主，成交冷清。进口方面，进口市场整体稳定，伴随人民币升值，进口成本有所下滑，一定程度缓解倒挂情况。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：下游需求萎靡，盘面延续弱势
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2501大幅收跌收于1143元/吨，下跌75元/吨，跌幅6.8%。现货方面，昨日浮法玻璃现货价格1329元/吨，较上一交易日价格持平。华东、华中市场多数价格持稳，个别企业价格下调。华南市场弱势运行，下游采购积极性一般。西南西北浮法玻璃价格暂稳，行业拿货情绪仍旧一般。东北地区下游拿货谨慎，多刚需拿货。消息方面，招商等银行称暂时未收到存量房贷利率是否下降的通知，市场预期暂时落空。整体来看，玻璃下游消费大幅萎缩，且短期难有实质性改善，因此仍然需要通过跌价的方式进一步加剧玻璃亏损幅度，从而加快冷修速度，改善玻璃供需矛盾。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2501偏弱下跌收于1499元/吨，下跌44元/吨，跌幅2.85%。现货方面，国内纯碱市场走势弱，价格灵活，高价回落。开工率72.51%，开工负荷下降。装置检修执行，开工及产量继续下降。下游需求一般，按需为主，效益不佳，对于原材料储备意向不足，目前市场以刚需为主。国内价格低，进口难，出口逐步提振。碱厂和下游库存持稳，但交割库库存高企，注册仓单量过高，持续压制盘面价格。整体来看，纯碱减产幅度不足，下游企业亏损面扩大导致库存高位运行，纯碱整体消费难以大幅改善。因纯碱受供应端扰动较大，价格拥有较强的韧性，预计后续价格维持宽幅震荡运行。
策略：
玻璃方面：震荡偏弱
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化等。
双硅：市场悲观情绪延续，双硅震荡偏弱运行
逻辑和观点：
硅锰方面，昨日硅锰期货价格震荡偏弱运行，锰硅主力合约收于6260/吨，较上一交易日下跌46元/吨，跌幅0.73%，单日增仓833手。供应端，目前大部分锰硅企业仍处于亏损状态，厂家的生产积极性低，锰硅开工率和产量继续回落，锰矿价格的下跌，也使得原料端对于锰硅的成本支撑在减弱。需求端，铁水产量维持低位，拖累硅锰消费低位持稳，且硅锰目前交割库库存持续高位，后续库存压力仍较大。整体来看，硅锰延续供需双弱格局，预计价格短期内震荡偏弱运行，后续需关注锰硅产量及库存的变化情况。
硅铁方面，昨日硅铁期货价格小幅下跌，截止收盘，硅铁主力2410合约收于6194元/吨，较上一交易日下跌56元/吨，跌幅0.9%，日减仓3414手。现货方面，昨日硅铁主产区72硅铁自然块报价在6100-6200元/吨，75硅铁自然块价格6600-6700元/吨，现货市场价格暂稳运行，但整体交投氛围冷清。供应端，近期原料端的下跌，使得硅铁成本下滑，目前硅铁企业维持生产利润，硅铁产能较为充裕。需求端，硅铁下游需求没有明显改善，建材产量下滑，拖累硅铁消费疲软，后续消费变化有待进一步跟进。整体来看，在利润大幅压缩叠加下游消费疲弱的情况下，厂家表现也较为谨慎，多空博弈下预计短期价格维持震荡运行。
策略：
硅锰方面：偏弱震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
油脂：中方对加菜籽发起调查，菜油领涨三大油脂
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约7998元/吨，环比上涨92元，涨幅1.16%；昨日收盘豆油2501合约7798元/吨，环比上涨146元，涨幅1.91%；昨日收盘菜油2501合约8841元/吨，环比上涨512元，涨幅6.15%。现货方面，广东地区棕榈油现货8100元/吨，环比上涨80元，涨幅1.00%，现货基差P01+102，环比下跌12；天津地区一级豆油现货7920元/吨，环比上涨150元，涨幅1.93%，现货基差Y01+122，环比上涨4；江苏地区四级菜油现货价格8840元/吨，环比上涨510元，涨幅6.12%；现货基差OI01-1，环比下跌2。
近期市场资讯汇总：据国家粮油信息中心，通常三季度为棕榈油高产季，据产地反映，8月份马来西亚棕榈油生产整体较为顺利，8月下旬当地虽降雨增多，但尚未影响棕榈果收割。据SPPOMMA数据，8月1-25日南马来西亚棕榈油产量环比降低0.88%，预计8月份马来西亚棕榈油产量维持在185万吨左右的较高水平。出口方面，ITS等船运调查机构监测，8月份马来西亚棕榈油出口量环比下降近10%。整体来看，在产量维持高位、出口下降的形势下，预计8月份马来西亚棕榈油库存将止降回升，可能由7月底的173万吨增至180万吨以上。据外媒报道，多位贸易商周二称，印度8月棕榈油进口量环比大幅下降逾四分之一，因库存充裕且精炼厂利润为负值令他们削减棕榈油采购量。据经销商估计，印度8月份棕榈油进口量较上月下降27%，至791,000吨。
昨日三大油脂价格震荡上涨，中方依法对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，菜油大涨，领涨三大油脂。菜油方面，据Mysteel数据，9月沿海地区进口菜籽预估到港船数11条，菜籽数量约71.5万吨；由于高供应，今年菜油持续累库，沿海地区主要油厂菜籽库存为46.85万吨仍处于历史高位。同时国内菜油需求较弱，菜油现货基差弱势，短期菜油虽有来自产地的利好表现亮眼，但后期大概率回归供大于求的现实。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：需求偏弱，花生价格震荡运行
