【招商交运|年报点评】南方航空：年报略低于预期，民航供改释放弹性

招商交运 · 公众号 · · 2018-03-27 08:52

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事件：

公司披露2017年报。2017年，公司实现营收1274.89亿元（+11.05%），归母净利润59.14（+16.97%），扣非后归母净利52.12（+17.79%），基本EPS 0.6元（+17.65%），加权ROE 12.84%（+0.56 pct）。

评论：

1、油价上涨增厚成本，业绩略低于预期

2017年，公司实现营收1274.9亿元（+11.1%），营业成本1116.9（+15.9%），毛利158亿元（-14.3%），毛利率16.1%（-3.7pct）。公司销售费用和管理费用分别为69.67亿元（+8.8%）和36亿元（+17.5%），管理费用增幅较快；财务费用为11.21亿元（-80.8%），其中利息支出36.55亿元（+18.3%），汇兑利得17.9亿元（16年损失32.66亿元），归母净利59.14（+16.97%），扣非后归母净利52.12（+17.79%），略低于我们之前的预期。

2、国内市场温和复苏，国际线收益下滑明显

2017年，南航ASK同比+9.6%，其中国内+8.2%，国际+14.3%；RPK+11.93%，其中国内+10.7%，国际+16%；客座率82.2%（+1.7pct），其中国内82.5%（+1.8%），国际81.7%（+1.2pct）；客公里收益0.49元（-2%），其中国内0.53元（持平），国际0.37元（-7.5%）。

3、油价持续上涨，人民币升值利好业绩

2017年，布伦特原油均价为54.74美元（+21.3%），航煤出厂价为4174元（+25.6%），南航原油采购均价4017元（+23.4%）。虽然公司燃油效率同比下降0.9%至207克/吨公里，但燃油成本同比增长34%至319亿元。假设公司燃油消耗量不变，如果燃油价格上升10%，将增加公司成本31.9亿元。
17Q1/Q2/Q3/Q4，人民币兑美元汇率升值0.54%/1.81%/2.03%/1.55%，人民币升值显著降低了公司财务费用。截至17年底，假设人民币兑美元升值1%，增加公司净利润2.78亿元。

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