【浙商银行FICC·固收日报】预防式减仓，静待发行

自10Y国债收益率下行接近前低位置后，周三市场止盈力量再度增加，各期限收益率有不同程度上行。短端NCD表现稍弱，1Y大行上行约1.5BP。尽管本周以来央行连续三日净投放超4500亿，但资金利率中枢并未有明显的下台阶，同时临近年末，银行发行需求强烈，一级提价也对二级造成不小的扰动。

早盘公布的LPR按兵不动符合预期。一方面10月已经超预期下调25BP，另一方面，考虑到当前银行息差收窄尚未得到扭转，需要保持一定的贷款利率水平，短期内利率调整的迫切性并不强烈，整体对债市的影响相当有限，在数据及会议空窗期，市场窄幅震荡主要受情绪面的影响。周五将举行国务院政策例行吹风会，市场降准预期再起，午后开盘TL一度拉升，带领30年活跃券TKN回来0.5BP，但随后走势陷入纠结，至尾盘24特6出现密集OFR，30年国债加速上行重回2.30%以上，曲线走陡。

伴随着越来越多的省市公布年内置换债的发行计划，困扰市场的明牌利空因素供给仍存在反复博弈的空间，再叠加对下个月会议可能带来的不确定性的规避，短期内市场可能会在这一水平反复僵持拉锯。

数据来源：iFind

美国国债周二收盘上涨，长期国债领涨，不过收盘时已经从盘中高点回落。乌克兰首次使用美制导弹打击俄罗斯目标同时普京批准新核理论引发了避险情绪，增加了对黄金和美债等避险资产的抢购，提振了美国国债，也给欧洲股市以及美股盘中带来压力。10年期美债收益率在纽约上午时段一度回落至4.33%，较前一日收盘下跌8BP。随着标普500指数扭转跌势上涨，尾盘上涨大约0.4%。美国股市回升推动收益率从盘中最低点反弹，当天尾盘下跌1个基点至4个基点，2s10s收益率差下跌2.5个基点；5s30s收益率差收窄约1个基点，10年期国债收益率约为4.38%，接近4.34%-4.42%的日波动区间中点。

周三亚洲时段，收益率上升3-4BP，继续回到4.4%-4.5%区间震荡的平台。在特朗普的政策还悬而未决之前，收益率很难行成下降趋势。而下一个引发市场突破震荡平台区的可能就是非农数据。