文：韩其成/陈笑/罗楠
导读：
一带一路高峰论坛倒计时一周；二三季度最看好园林板块，重要性类比一季度雄安、一带一路行情；2017年是PPP大年，险资参与PPP等多重利好催化不断。
投资要点：
1、
推荐葛洲坝/中国交建/中工国际/铁汉生态/棕榈股份/东方园林。
推荐一带一路之葛洲坝(低估值+环保/PPP/国企改革)/中工国际(海外大单+环保)/中国交建/中钢国际/中国铁建/北方国际；园林之铁汉生态(订单/业绩高增+低估值+文旅)/蒙草生态/棕榈股份/东方园林/美晨科技/文科园林/云投生态/美尚生态；推荐PPP之园林八大金刚、央企蓝筹、轨交之隧道股份/腾达建设、平台之苏交科/龙元建设；推荐装配式建筑之杭萧钢构。
2、
一带一路：高峰论坛倒计时一周。
1)5月14-15日北京将召开一带一路高峰论坛，截至目前28个国家元首和政府首脑确认出席高峰论坛，与会代表总人数将达1200多人；2)中央宣传一带一路：①央视推出“一带一路”主题节目②5月8日上午10时国务院新闻办将举办发布会，邀请相关领导及中国交建等一带一路核心标的负责人参与；3)央行行长在《中国金融》撰文表示将发挥本币在一带一路建设中作用；4)未来半年论坛/峰会不断+亚投行扩容；5)推荐金六福组合：葛洲坝(首推)/中国化学/中钢国际/中国交建/中国铁建/北方国际，补涨组合中工国际/中国建筑/隧道股份/中材国际/中国中冶/中国中铁/神州长城。
3、
园林：二三季度最看好板块，重要性类比一季度雄安、一带一路行情。
1)宏观看好行业高成长+中观多重动力催化+微观企业动力协同，详情参见4月26日《园林PPP是二三季度最看好的板块》；2)特色小镇建设热潮持续：①5月6日第一届中国特色小镇发展论坛杭州春季峰会于杭州G20场馆开启，以“聚焦特色小镇建设困境，梳理特色小镇解决方案”为探讨焦点②江苏公布首批25个省级特色小镇名单③云南计划用3年时间建成20个左右全国一流特色小镇；3)园林板块2016年及2017Q1净利增速最快(分别84%/710%)，特色小镇/生态环保打开行业发展边界的业绩高成长和持续性逻辑；4)推荐八大金刚：铁汉生态(首推)/棕榈股份(首推)/东方园林(首推)/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态。
4、
PPP：2017年是PPP业绩大年。
1)第二批8个资产证券化PPP项目推荐清单出炉，资产证券化继续提速；2)保监会发布《关于保险资金投资政府和社会资本合作项目有关事项的通知》，多措并举推动险资参与PPP项目投资，有利于破解PPP融资落地难的问题；3)金融强监管下政策频出台，有利于PPP规范有序发展；4)财政部拟推第四批PPP示范项目，PPP仍是目前政府重点推进的重要任务；4)2017年是PPP业绩释放大年，首推PPP园林八大金刚；推荐PPP央企蓝筹葛洲坝(首推)/中国建筑/中国交建/中国中冶，轨交隧道股份/腾达建设，平台苏交科/龙元建设。
5、
风险提示：
订单落地不及预期，PPP/园林/一带一路行情不及预期等。
公司逻辑：
重点园林推荐公司逻辑
1、
铁汉生态（32%）：现金流大幅改善，订单饱满促业绩爆发
维持增持。
2017Q1营收7.7亿元(+92%),净利-409.4万元(+7%),符合预期。公司是园林PPP龙头，积极布局生态环保/特色小镇,2017年订单/业绩有望持续爆发,上调预测公司2017/18年EPS至0.57/0.87元(原0.57/0.82元),增速67/52%。维持目标价19.41元(32%空间), 2017年34倍PE，增持。
业绩上行趋势不改、经营净现金流大幅改善、毛利率降低。
2017年Q1，1)收入端大增92%,主因是主营业务收入稳健增长以及并表星河园林的影响,业绩持续上行趋势不改;2)经营净现金流1.5亿元(412%),主因是公司加大应收账款催收力度导致回款大幅改善,收现比261.4%(+67.9pct);3)销售毛利率23.6%(-6.2pct),主因是报告期内总营收中低毛利率的土建业务占比较高,销售净利率-0.9%(+0.06pct),综合费用率为28.4%(-7.1pct);4)资产减值损失-0.03亿元（-136.8%）,主因是应收款项减少相应确认的坏账准备减少。
园林PPP龙头持续发力生态环保/特色小镇叠加充分的管理层激励共促业绩高增长，9亿元员工持股叠加中植系增持打开估值提升空间。
1)2016年以来累计公告订单160.2亿元,其中2017年62.7亿元(约去年同期6倍)；2)持续发力生态环保/特色小镇，2016年以来新签生态治理类订单超60亿元,占总订单比约38%;3)2017年星河园林对赌业绩1.1亿元,并表增厚效应明显;2)管理层激励计划提取激励基金要求业绩增速50%以上，锁定业绩高增底线; 4)推行约9亿元员工持股计划,充分彰显信心;5)引入中植系入股(6000万股,占总股本3.95%),中植系承诺增持打开公司估值上行空间。
2
、
棕榈股份（36%）：PPP助推2017业绩大反转，特色小镇第一品牌
投资建议：
公司2016年营收39.1亿元(-11%)，净利1.2亿元(+157%);2017年Q1营收5.3亿元(+24%),净利-0.5亿元(+31%),符合公司业绩反转的预期。公司布局雄安新区先发优势,特色小镇及PPP订单持续爆发,2017业绩高增长确定性高。维持预测2017/18年EPS为0.41/0.60元,增速368/47%。维持目标价1
5.84元（36%空
间），2017年约39倍PE，增持评级。
自Q3业绩大幅反转、经营现金流显著改善、毛利率持平。
2016年1)Q1~Q4单季净利-0.78/1.30/0.33/0.36亿元,增速-111.5/-20.9/136.1/114.4%,从Q3开始大幅反转,主因是去年基数较低/营改增/对外投资收益;2)经营净现金流0.67亿元(+110%),主因是公司加强应收账款/投标保证金等款项回收;3)销售毛利率16.7%(-0.6pct),销售净利率3.2%(+7.8pct,主因是公司扭亏为盈),费用率12.7%(+2pct);4)资产减值损失1.5亿元(+32.8%),主因是计提坏账准备/存货跌价准备/贝尔高林商誉减值,应收账款占总资产15.7%(-2.8pct)。
PPP订单爆发且持续受益特色小镇及雄安新区,2017年业绩反转确定性高，管理层增持信心足
。1)2016年公告订单超60亿元(+208%)，2016~2017年公告订单152亿元,订单收入比4倍;2)中标梅州雁洋镇项目(国家级)彰显强劲实力,分享特色小镇万亿市场;3）以8.8元/股定增募资9.95亿元顺利过会，募资到位将加快在建PPP项目;4）董秘增持122.48万股(均价8.25元)/总经理增持1724.71万股(均价9.30元)彰显信心;5）目标2017年净利5.07(+319%)，预告中报净利增速50~100%，公司业绩高增长确定性极高。
3
、
东方园林（34%）：生态PPP促业绩高增，15亿元员工持股信心
投资建议：
公司
2017
年
Q1
营收
12.29
亿元
(+63%),
净利
-0.35
亿元
(+47%),
业绩大增趋势不改。公司作为生态园林龙头
,
持续受益美丽中国
/
雄安新区建设
,2017
年订单
/
业绩双爆发
,
维持预测
2017/18
年
EPS
为
0.74/1.08
元
,
增速
52/46%
。维持目标
价24元(34%
空间
),
对应
2017
年
32
倍
PE,
增持评级。
经营性现金流持续净流入、毛利率大幅提升。
2017年Q1,1)经营净现金流0.26亿元(-8%),主因是加大应收款项催收以及PPP项目回款良好,收现比129.5%(-10.5pct)。2)销售毛利率32.1%(+6.7pct),销售净利率-1.1%(+6pct),主因是PPP项目收入增加及环保标的并表影响,费用率29.1%(-5.5pct)；3)资产减值损失0.36亿元(+1369%),主因是公司工程项目结算增加导致相应增加坏账准备,应收账款占总资产比例为21.4%(-1.5pct)。
持续受益生态环保/特色小镇/雄安新区订单爆发，在股权激励叠加15亿元员工持股驱动下公司业绩持续高增长可期。
1）2015~2016年承接PPP订单90%为水系治理类，持续受益生态文明/雄安新区/特色小镇建设；2）2015年以来公司累计新签订单926亿元，其中2017年以来新签订单223亿元(+118%)；3）2017年申能环保（60%股权）/中山环保（100%股权）/上海立源（100%股权）对赌业绩为2.38 /1.02/0.5亿元，并表增厚业绩；4）发布预案拟推行15亿元规模的员工持股计划，充分彰显信心；5）公司第三期股权激励计划要求2016~2019年净利润同比增速不低于105/36.6/38.6/30.2%，2016年已顺利完成目标，2017~2019业绩有保障。
4
、
美晨科
技（47%）
：业绩持续高歌猛进，“园林PPP+汽配”动力足
维持增持。
2016年营收29.5亿(+64%),净利4.47亿(+114%);2017Q1营收5.7亿(+39%),净利0.8亿(+81%),业绩靓丽符合预期。公司“园林+汽车零配件”双主业齐头并进,调高预测2017/18年EPS为0.84/1.21元(原0.84/1.14元),增速51/45%,维持目标价24.96元(47%空间),2017年30倍PE，增持。
Q1~Q4业绩持续高增、经营性现金流承压、毛利率平稳。
2016年,1)Q1~Q4净利为0.4/1.1/0.9/2.0亿,增速109/235/84/89%,业绩持续保持高增,主因是市政绿化及PPP项目进展顺利并贡献净利3.28亿,以及汽车零配件营收快速增长;2)经营净现金流-3.78亿(-66.8%),主因是在建PPP项目前期成本投入较多,收现比45.8%(-14.8pct);3)销售毛利率33.4%(+0.1pct),销售净利率15.1%(+3.6pct),综合费用率14.3%(-2.6pct)；4)资产减值损失0.4亿(+179%),主因是应收账款增加导致坏账计提增加,应收账款占总资产11.5%(+1pct)。
园林板块加快布局生态环保/特色小镇等领域，汽车零配件板块向汽车后市场延伸，双主业模式持续发力。
1)园林板块:①增资赛石园林4亿元/参股绿城环境/完成法雅园林收购,并与浙江衢州柯城政府合作打造5A 级旅游景区/与张纪中合作开发制作电影和电视剧,加快布局文旅及生态环保;②2016年以来公告订单(含框架协议)约81.7亿元,在手订单饱满;2）汽车零配件:①提升EPDM、NBR+PVC、CSM、FKM等混炼胶性能并增资4000万元子公司“先进高分子”,持续推动产品升级;②拓展乘用车大客户,与北汽福特等合作持续深入;③增资“云中歌”持续布局互联网+汽车后市场。
5
、
文科园林（43%）：业绩高弹性彰显，配股助推业绩加速释放
维持增持。
2017Q1营收2.89亿元(+61%),净利0.11亿元(+44%),符合预期。公司不断向特色小镇/生态环保等方向发力,订单/业绩将持续彰显高弹性潜力,调高预测2017/18年EPS为0.98/1.39元(原0.83/1.12元),增速75/42%。维持目标价33元(43%空间),2017年34倍PE,增持。
业绩延续2016高增趋势、经营性现金流承压、毛利率降低。
2017Q1，1)延续了2016Q2以来业绩高增长趋势,主因是在建市政及PPP项目进展顺利;2)经营净现金流为-2.21亿元(-260%),主因是公司业务规模扩大导致相应前期投入以及投标保证金等增加,收现比124.9%(-43.4pct);3)销售毛利率16.2%(-4.8pct),主因是设计业务及地产园林业务毛利率降低,销售净利率3.71%(-0.4pct),综合费用率12.5%(-0.9pct);4)资产减值损失-0.04亿元(-42.7%),主因是公司加大回款力度，应收账款占总资产比14.9%（-7.8pct）。
饱满在手订单/协议、配股融资、股权激励三重动力叠加，公司是稀缺的业绩高弹性园林PPP新秀。
1)2016年以来公告订单26.1亿元(其中2017年20.8亿元,增速292%),框架协议207.6亿元;2)参股江西贝融材料及深圳研源环科,持续发力生态环保领域;3）先后签订水浒影视文化体验园、巴东县高铁旅游小镇等项目,文旅/特色小镇订单有望放量;4)拟以不超过10:3的比例配股融资12亿元,将加快在建项目进度/增强现金流/加大布局生态及文旅领域;5)股权激励考核2017~2018年净利润同比增速30/25%以上,锁定业绩高增长底线;6)预告2017年中报净利润增速50~80%,表现优异。
6、
美尚生态（46％）：内生+外延齐头并进，PPP/特色小镇添动力
投资建议。
公司2016年营收10.55亿元，净利2.1亿元略高于此前预期，预测公司2017/18年EPS为1.67/2.23元，增速92%/34%。考虑特色小镇建设热潮将至，近期PPP多重催化不断，目标价24.55元，46％空间，2017年37倍PE，增持。
毛利率略下滑，净利率小幅提升，经营现金流承压。
1)2016年单季业绩增速为239%/-9%/119%/232%；2)毛利率31.5%(-4pct)，因新增地产园林业务毛利率较低，净利率19.8%(+0.8pct)；3)经营净现金流-1.8亿元(-29%)，因BT/PPP项目产生工程结算收入5.56亿(占收入53%)未进入回款期；4)三项费用率7.9%(-1.7pct)，BT项目确认利息收入增加导致财务费率大幅下降；5)应收账款占总资产25%(+12pct)，因业务规模扩大及并购金点。
在手订单充沛，产业链进一步完善。
1)2016年至今新签订单24亿元，加上框架协议约60亿元，保障倍数近6倍；2)PPP业务加速布局：①2015/16年PPP订单0.89/12.09亿元，占营收比15%/113%②无锡古庄PPP模式优+落脚稳+规模大，未来有望复制推广；3)通过外延并购金点及绿之源拓展经营地域、完善全产业链，募配资金收购金点的发行价47.75元/股(目前浮亏6%)，公司实际控制人参与(占20%)；4)信心动力足：①拟10派1.5元转15②实际控制人拟自2017年1月17日起6个月内增持公司股份不超过2%或不超过2亿元；5)成长边界拓宽：受益特色小镇建设及海绵城市、黑臭水体治理热潮，订单将加速落地，保障业绩高增长。
7、
蒙草生态（39％）：内生外延+PPP订单爆发，业绩高增长可期
维持增持。
2016年营收28.6亿(+62%)，净利3.4亿(+113%)，2017Q1营收3.1亿(+161%)，净利0.1亿(+157%)，符合预期。公司深耕生态治理及草原修复，是内蒙古PPP龙头，饱满在手订单加速落地，叠加内蒙古70周年庆强力催化，维持预测公司2017/18年EPS为0.52/0.78元，同比增速52/51%，维持目标价21.3元(39%空间)，2017年41倍PE，增持。
Q2起业绩大幅加速，经营现金流改善。
2016年1)并表普天净利0.57亿(占比16.8%)、鹭路兴净利0.2亿(占比6.2%)；2)单季净利-0.2/1.4/1.2/1.0亿，增速-176/66/216/956%，因在建
PPP项目贡献丰厚利润；3)经营净现金流1.06亿(+25%)，因工程回款大幅改善，收现比70%(+5.8pct)；4)毛/净利率31.7%(-0.8pct)/12.9%(+3.1pct)；4)资产减值损失1.26亿(+11.5%)，因应收账款减值计提增加，应收账款占总资产48.2%(-5.4pct)。
在手订单饱满，内蒙70周年强催化。
1)2016年新签合同43.4亿(+131%)，储备PPP业务超400亿元；2)2017年是内蒙古自治区成立70周年，“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙的重视，预计2017年内蒙的PPP项目将迎来高增长、快落地期，公司将充分受益；3)收购厦门鹭路兴扩展业务线至道路施工养护+市政园林并切入福建/广东等地，外延协同并增厚业绩；4)向西藏/新疆/云南/陕西等地输出生态修复技术并成立藏草生态等公司，区外业务拓展加速；5)大力拓展“生态修复、种业科技、现代草业”三大业务主线。
重点“一带一路”推荐公司逻辑
1、葛洲坝（51％）：
高增具备确定性+持续性，最被低估央企
葛洲坝［鸡年搞基：葛洲葛洲，财霸九洲］一带一路首推_共撰写19篇公司报告+67篇行业报告合计超52万字大力推荐_2016年3月推荐以来最高涨幅165%，2016年9月（出限制清单）重点推荐以来最高涨幅75%！
1️⃣国君建筑推荐最早（2016最早、重点推荐最早、跨年度最早、2017年最早）！
①2016最早：2016年3月30推出报告《环保高速发展、PPP、海外事业愈发兴旺》，全市场最早挖掘。②重点推荐最早：2016年9月26日（出限制清单后）推出报告《PPP龙头之一，进取心强环保龙头在路上》，最早开始密集重点推荐。③跨年度最早：2016年11月24推出报告《PPP/环保/一带一路亮点多，存补涨空间》，最早跨年度底部推荐。④2017年最早：2017年1月5日推出报告《PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振》，2017鸡年搞基，重磅首推。
2️⃣国君建筑推荐最紧密最坚定（共撰写19篇公司报告+67篇行业报告合计超52万字大力推荐）！
①2016年3月以来（165%涨幅）我们共发公司报告19篇超7万字超80页。②2016年9月（75%涨幅）以来我们共发公司报告15篇（超5万字69页）、行业报告67篇约45万字（其中首推葛洲坝）。③数次调研、数百场路演、近万人大会，坚定首推。
3️⃣国君建筑推荐最具深度！
①2017年2月以来我们已发2篇深度报告（30页超2万字）多维度挖掘、撬动行情：2017年2月10日推出《站稳带路、国改、PPP风口，54%空间》（16页超万字）；②2017年3月15日再推《水泥价值被低估，一带一路PPP龙头》（11页近万字）；③4月5日推出45页深度《催化不断热情不减，继续看好“一带一路”》（近4万字）坚定看好一带一路，首推葛洲坝。
4️⃣国君建筑波段选时最准逻辑挖掘最广：
以2016年11月以来报告为例，11月以来14篇报告合计5万字：1、2016年11月24日《PPP/环保/一带一路亮点多，存补涨空间 》提出公司亮点多、具补涨空间；2、2016年12月1日提出《类中国建筑价值低估，动力足前景广 》首提“类中国建筑”逻辑；3、2016年12月13日《低估值高分红业绩高增长，仍然继续看好 》，再次强调低估值高增速；4、2017年1月5日《PPP业绩释放期，国改/一带一路利好共振 》提出公司是PPP龙头受益2017PPP业绩释放大年；5、2017年1月17日《合同超预期增长，PPP/国改2017加速见效 》；6、2017年1月25日《低估水泥龙头，PPP/一带一路/国改齐发展 》提出公司水泥板块不应忽视；7、2017年2月10日《站稳带路、国改、PPP风口，54%空间》提出三大认知差；8、2017年3月15日《水泥价值被低估，一带一路PPP龙头》再次强调水泥被低估；9、2017年3月21日《插上“PPP+一带一路”的翅膀，空间44%》；10、2017年3月30日《“一带一路+PPP”齐飞，空间50% 》；11、2017年4月6日《雄安崛起，助力“一带一路+PPP”两翼齐飞》提出雄安关联度；12、2017年4月9日《雄安主题最低估值环保股，一带一路龙头》；13、2017年4月10日《2000亿协议落地，雄安估值最低环保股》；14、2017年4月11日《合同高增43%，雄安环保+一带一路+PPP》。
投资建议：
维持增持。
公司插上“一带一路+PPP”的翅膀、是雄安主题最低估值环保公司，三大认知差尚存、管理层有活力（高管持195万股），维持预测2017/18年EPS1.01/1.29元，增速32%、31%，维持目标价18元，对应2017年PE18倍，
空间51％
。
一季度合同高增，一带一路+PPP发力。
①一季度新签合同额690亿元/同增43%。国内工程合同额 417亿元/占比60%/同增12%；国际工程合同额273.1亿元/占比40%/同增147%；PPP合同额334亿元/占比48%。②一带一路/PPP表现亮眼：1）国际工程合同高增147%，签署多个一带一路大额合同，包括加纳30亿元的重油电站项目、49亿元科威特基建项目、巴基斯坦113亿元达苏水电站项目和11亿元的公路项目。2）PPP占比48%，重大项目包括河北武安63亿元水利交通市政建设项目、湖北宜昌11亿元民生改善项目、广东惠州43亿元东江大堤堤路建设项目、广西南宁21亿元公路项目。
雄安概念下估值最低的环保股。
①对比雄安环保股PE：先河环保48倍/首创股份36倍/天壕环境36倍，葛洲坝仅13倍，估值最低。②环保业务的高成长性被低估，2015/16环保营收66/138亿元，增速111%，预计2017年可达250亿元/同增81%。③环保业务有四大板块：再生资源、污水污泥、道路材料、污水污泥；“传统业务+环保”协同发展，环保大平台显现，如基建废旧钢材回收利用/水泥窑固废处理/炼钢废渣生产沥青混凝土钢渣集料/空气储能装备制造等。
插上“一带一路+PPP”的翅膀。
①公司一季度海外订单占比40%/央企前列；2016年“一带一路”项目在国际项目中占比已超50%；在“一带一路”沿线设立了33个分支机构，辐射57个国别市场。未来公司在国际市场继续紧跟国家“一带一路”和产能合作战略。②公司1季度PPP合同334亿元/占比48%；2016年PPP剩余合同849亿元；未来公司重点抢抓的优质 PPP 项目。③公司业绩潜力大，2016年剩余合同2698亿元，收入保障倍数达2.7倍；新签合同2136亿元/同增18%，2017计划2400亿元/同增12%。
2、中国化学（51％）：再获海外大订单，带路/煤化工助业绩改
投资要点。
维持预测公司2016/17年EPS为0.46/0.51元，考虑公司订单保障比高，煤化工经济性提升趋势不变，受益一带一路加速海外布局，环保/国改边际改善，目标价10.48元，51％空间，2017年21倍PE，增持。
海外再获大单，一带一路为业绩注动力。
1)2016年新签合同705亿元(+12%)现反转(2015年为-13%)；2)3月15日公告签订俄罗斯250万吨/年炼油氢化裂解项目EPC，总金额约81亿元(占2016年营收约15%)；3)年初至今累计新签合同超170亿元(2016Q1仅126亿元)，2月单月新签合同51亿元(+134%)，海外21亿元(+869%)；4)随一带一路持续发酵尤其是中蒙俄经济走廊建设推进，公司作为国内化工出海龙头将持续受益。
煤化工边际改善逻辑未变。
1)原油价格近一周来重挫近8%，但3月15日企稳回升，我们认为从供需角度看，原油价格不会长期下跌，煤化工经济性仍处复苏区间，公司作为国内煤化工基建龙头企业，煤化工订单落地将进一步提速；2)受益于CPL及PTA等化工产品涨价，且公司旗下PTA在建项目2017年减值损失将大幅下降，公司业绩可获边际增量；3)2016年以来环评/政策均现松绑迹象，煤化工战略意义属性仍强。
低估值央企蓝筹，布局环保助估值提升。
1)截至2016Q3，公司未分配利润高达165亿元(目前市值仅395亿元)，相对估值极低，未来有望部分转增资本为业务扩张夯实基础；2)参与设立中化环保聚焦废气/水/固治理及节能技术研发，加速环保布局；3)继续发力PPP业务。
3、中钢国际（53％）：一带一路风口标的，业绩爆发可期
投资要点。
公司订单保障倍数高、业绩有望爆发、管理层有活力、带路风口至，17/18年EPS至 1.13/1.52元，增速54%/34%，目标价30元，空间53
％
，增持。
业绩反转向上，符合预期。
1）营收94亿/同增-3%，Q1-Q4同增-9%/-30%/-1%/33%，海外收入占比53%/同增81%。2）归母净利5亿/同增9%；Q1-Q4同增24%/-21%/14%/40%，呈加速态势；3）受益海外收入占比上升和国内业务毛利率上升5pct，综合毛利率达19%/+4pct。4）资产减值损失5.6亿元/同增63%，其中重钢应收计提3.7亿元损失；5）重组后首次利润分配10转8送0.5，显示集团信心。
一带一路风口标的，积极开拓PPP，业绩高增可期。
1）公司海外收入爆发，在沙特等9国成立分、子公司，在伊朗等4国设立代表处。2）在手订单约367亿元（已生效未确认295亿元+已签署未生效71亿元），收入保障倍数达4倍；3月斩获10亿元河北焦化搬迁项目，“去产能/环保提标产生的增量市场”逻辑获验证。3）海外大型项目进度超预期，阿尔及利亚11亿元的项目进度快，预计2017年可完工。4）PPP位列公司4大战略方向之一， 2016年收购衡阳中钢衡重工程、2017年收购万力建设，填补公司设备安装改造维修许可和市政工程资质短板，利于开拓 PPP业务。5）8亿元定增落地，112名高管通过祥瑞计划认购1.5亿元，锁定4个月，激发管理层活力。
4、中国交建（20%）：
营改增导致Q1业绩高增，订单高增40%
投资要点。
维持2017/18年EPS1.16/1.34元，同比增速12%/15%，考虑公司为一带一路龙头，在手订单充裕，PPP及海外业务加速推进，维持目标价21.06元，空间20%，2017年17倍PE，增持。
