【国君家电】老板电器：分红大幅提升，看好渠道下沉与新品布局

豌豆人 · 公众号 · · 2018-04-12 15:47

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分红大幅提升，看好渠道下沉与新品布局

——老板电器2017年报点评

投资要点

维持盈利预测，下调目标价至41.8元，建议“增持”。 公司2017年业绩符合预期，维持2018-2019年EPS预测1.9/2.44元，新增2020年EPS预测3.08元。受地产影响公司增速换挡，而未来5年业绩复合增长20%以上确定性较高，近期板块估值整体下修，给予公司2018年22xPE，相应下调目标价至41.8元（原55.2元，-24%），建议“增持”。

Q4收入利润增速回落，2017年分红比例大幅提升。 老板电器2017全年收入70亿元（+21.1%），归母净利润14.6亿元（+21.1%），毛利率53.7%（-3.6pct），净利率20.8%（-0.01pct），分红率48.7%（+18.5pct）。Q4单季收入20.3亿元（+12.2%），归母净利润5亿元（-1%），单季毛利率47.8%（-5.9pct），净利率24.7%（-3.3pct）。

地产与电商增速下降收入增长放缓，成本压力与促销影响Q4毛利率。 公司2017年中电商提价受阻导致Q4电商增速为负，叠加一二线地产调控影响Q4整体收入增速环比下降。Q4促销折扣力度加大同时原材料涨价压力Q4毛利率同比环比均有所下降，得益于公司良好的费用管控能力，Q4净利率降幅小于毛利率。

渠道下沉叠加嵌入式产品发力，未来5年业绩复合增长20%+较为确定。 地产影响下公司增速换挡，公司利用老板与名气双品牌积极进行渠道下沉，电商渠道价格修复后1、2月份增速预计回升至30%以上，嵌入式产品发力有望成为新的利润增长点，未来5年公司业绩有望实现复合增长20%+。