【东吴商社吴劲草团队】老凤祥 | 2024年中报业绩点评： Q2归母净利润同比+8.1%，金价上涨下业绩仍保持了一定韧性

草叔消费升级研究 · 公众号 · · 2024-08-30 11:23

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投资要点

2024年Q2公司归母净利润同比+8.1% ：公司披露2024年中报，2024年H1，公司收入399.6亿元，同比-0.95%，归母净利润14.04亿元，同比+10.3%，扣非归母净利润14.6亿元，同比+12.9%。2024年Q2，公司收入143.3亿元，同比-9.22%，归母净利润6.02亿元，同比+8.1%，扣非归母净利润6.25亿元，同比+11.8%。在Q2黄金珠宝销售面临一定压力的大背景下，公司业绩仍表现出了较强的韧性。
上海老凤祥有限公司实现业绩稳定增长： 重点子公司拆分来看，上海老凤祥有限公司2024年H1收入397.7亿元，同比-0.78%，利润总额21.97亿元，同比+4.74%，工美有限公司收入49亿元，同比+61.4%，利润总额2.56亿元，同比+41%。
金价上涨带来毛利率大幅提升，拉动公司净利率提升： 2024年Q2，公司毛利率10.71%，同比提升1.6pct，销售费用率1.51%，同比提升0.12pct，管理费用率1.05%，同比提升0.43cpct，实现销售净利率5.34%，同比提升0.6pct。
2024年上半年公司继续开店中，保持门店净增长。 截止2024年6月末，公司渠道门店总数6022家，较年初净增28家。
盈利预测与投资评级： 老凤祥是我国头部的黄金珠宝品牌，品牌力强，渠道积淀深，2024年上半年金价急涨对加盟商拿货节奏有一定影响，从而对收入和利润有一定影响，我们下调公司2024年-2026年归母净利润从26/30.8/36亿元至23.4/26.2/28.6亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为11/10/9倍，维持“买入”评级。
风险提示： 金价波动风险，开店不及预期，终端需求不及预期等。