东吴计算机点评【太极股份：网安和自主可控业务加速发展，下半年有望加速增长】

业务结构优化带来毛利率连续四年持续提升，新签订单总额大幅增长： 公司二季度单季营收和归母净利润同比增速分别为 14.34% 、 11.06% ，环比均加速。 分产品看，网络安全与自主可控、云服务、智慧应用与服务分别同比增长 46.19% 、 10.12% 、 43.47% ，系统集成业务同比减少 7.13% 。 分行业看，政务、事业单位分别同比增长 59.35% 、 1.67% ，企业同比减少 19.21% 。 毛利率方面，整体毛利率达到 23.49% ，同比提升 4.67pct ，业务结构继续优化。 分产品看，网络与信息安全、系统集成服务、云服务、智慧应用毛利率分别提升 0.30pct 、 2.11pct 、 4.65pct 、 5.60pct 。 费用方面，销售费用率、管理费用率分别同比提升 1.51pct 、 1.59pct ； 研发费用同比大幅增长 271.6% ，带动公司业务持续升级。 截止目前新签合同总额大幅增加，签约总额超过 50 亿元。

承建国家和行业级重大平台，下半年有望进入结算高峰。 智慧应用与服务业务同比增长 43.47% 。 一方面原因是公司此前中标的国家“互联网+监管”政务服务平台于 5 月 31 日正式上线试运行； 另一方面，公司进一步在重点政务行业进行深耕，承担了包括交通运输部、国家医疗保障局、民政部、国家气象局、新疆广播电视、山西省、海南省等多个重要部门的重大工程和平台的建设。 下半年有望进入大项目的结算高峰。

网络安全业务 快速增长，自主可控放量在即。 公司网络安全与自主可控业务同比增长 46.19% ，实现快速增长。 子公司人大金仓上半年营收同比增长超过 50% 。 面对业务痛点，人大金仓致力于打造事务型应用场景、分析型应用场景和数据连接三维一体的产品战略，上半年新发布三款新产品，以分布式、视频图像处理、异构数据同步等技术融合创新，开启数据库细分领域新征程。 公司作为中国电科自主可控的总体单位，进一步布局和完善产业生态体系； 同时与华为成立联合实验室，打造开放兼容的产业生态体系，支撑各行各业的 ICT 产业数字化转型。

政务云业务加速拓展，业务模式转型继续。 公司云服务业务同比增长 10.12% 。 继北京、海南、山西、海口、榆林等省市之后， 2019 年 3 月，公司成功中标天津市政务云，政务云业务再下一省。 同时经过3年的运营，公司运营的太极政务云也日臻成熟，我们认为公司的政务云业务已经实践出一套较完整的运营模式，未来能够实现业务的迅速拓展。

盈利预测与投资评级： 预计公司 2019-2021 年净利润分别为 3.82 亿、 5.38 亿和 7.55 亿， EPS 分别为 0.92/1.30/1.82 元，现价对应 32/23/16 倍 PE ，今年公司在互联网+监管和自主可控业务有望实现高速增长，和华为的进一步合作，有望实现优势互补协同发展。 公司即将迎来转型拐点，利润有望加速释放，维持“买入”评级。

风险提示： 政务云市场进展低于预期； 安全可靠市场低于预期。