经典的投资圣典《期货市场技术分析》，笔者一直爱不释手，经常闲暇的时候会看看，虽然技术水平，没有太大进度，但是对市场的理解貌似日渐深刻。《期货市场技术分析》就对三句经典熟记于心：市场行为包容消化一切、价格以趋势方式演变、历史会重演。这是技术分析的三个基本假设、前提条件，既然技术有这三个基本假设。前提条件，那么通过基本面的分析也是否能得出相应的结论呢？我们的答案是肯定的。基本面的分析讲究供需平衡表的测算，讲库存周期、经济宏观周期等一系列周期，这其中就包含了历史循环，循环不就是重演吗？
当前黑色产业链走到这里，一群投资者朋友最近看着钢联或者找钢等一些库存数据，选择因数据利空而追空的，我们调侃：小明卒了。在交流群中我们反复给大家说的一个道理就是：数据是静态的，是已经发生的客观事实，既然市场行为包容消化一切，那么库存的增减其实本身已经反映在价格变化中了，就没有必要去纠结库存是否垒了，垒库在预期之中，而不垒库才是超出市场预期的。所以从静态的数据是决定未来的价格走势是短期行为，短线行为，反应不够快就极有可能被埋在里面，来回的割肉。而我们做期货千万别看数据，数据代表过去已经发生或者预期中的验证而已，期货交易的是未来。关键是找市场中的变量。驱动逻辑，上涨或者下跌的主要因素在哪里。故而我们从这个角度去看市场变量之一。PMI制造业采购经理人指数的意外走好，回到扩张区间与热卷眼下的超底库存。
我们认知黑色产业链要站在全产业链的角度去分析和思考问题，切忌隔山望海，看山是山的这种浅显、短视行为。卷与螺本就是一体的，螺轧线与φ50mm以下的圆钢优钢的轧线是可替换共用的。要从品种差、期现差的角度去看待后续的市场逻辑变化。PMI指数意外的走好，是否可持续，关键是要看驱动走好的主要逻辑是什么，是纯粹的放水刺激吗？显然不是，泽铁咨询在年初推出热卷系列文章的时候，就其实已经在看好下半年的热卷市场表现，这里的热卷市场表现从我们当时的长周期分析逻辑看，首先是政策面的减税降费政策的作用逐步体现，其次是产业结构调整升级带来的，再次是大基建对冲经济下行措施的托底功能。所以PMI指数的回升或许后期具有可持续性。而当前的热卷库存，由于前期经济的表现较差，市场预期较差，且螺纹较长时间的高于热卷，导致生产供应端一直在降产量，把铁水优先供给给螺纹，工业圆钢优钢也存在这种情况。那么对于当前这种工业材的低库存，从本质意义上讲，全产业链端都存在补库的预期，即中间贸易商环节要补库，下游加工制造企业要补库。这种从需求的角度出发，即可知道，后期热卷是大概率上行的。所以市场的投资者要擦亮眼睛，真正的理解产业，不是东拼西凑一些消息信息，而是要从产业的供需角度出发，掌握供的能力，需的演变，分析并提前准确看到二者矛盾点的转换。在工业材低库存，需求复苏向好的格局下，热卷逐步走强就是一个确定性比较高的事件。
从热卷的期现基差角度看，01合约在未站稳3600之前，市场现货已经较长时间存在严重的缺规格，现货价格较长时间维持在3700以上至3800之间。但价格的上行缺乏驱动性事件，需要矛盾积累到一定程度。这个矛盾就是从期现库存管理的角度看，钢厂订货价与盘面订货价相比而言，盘面是打折优惠再优惠。现货公司从库存置换的角度都可以大量抛售现货预售空单，而在盘面建立虚拟库存头寸，那么大概率的最终在当前的这种低库存情况下，资源紧张的情况，软逼仓接货是肯定的。最终的结果就可以想象的得到，热卷没有消费淡季，只有当下的低库存，和复苏的需求，以及较大的期现基差。那么只要接货的多头信心坚定一点，止损离场的肯定是空头，最终会导致空杀空，空头集中出逃。所以在交流群中我们则提示热卷日线多头排列、周线多头排列，热卷大概率在目前这种局面下沿着10日线往上走。该合约的前期高点3800左右见的概率就越来越高。时间拖的越久对空头越不利。很多又会提出沙钢可能交货十几万吨二三十万吨的这种幼稚的问题。交割本身不是对价格可以形成压制的，10月份沙钢不也是交割的？接货的赚了多少，你知道吗？交割只是期转现，向现货回归的一个功能，不能说沙钢交了几十万吨价格就一定要跌，关键是市场供需的逻辑变化已经出现了重大转变。在供大于求的状态下，即使没有交割，市场也会向下运行，在供小于求的格局里，沙钢盘面交了货，交割现货贸易商、协议户的资源就打了折扣，供应量就减少，本身的供应能力决定的，所以当你幻想交割能把价格能打下来的时候，就已经犯了认识上的错误。
从产业链整体的库存角度看。这个问题很多研究人员都没有考虑过，这一轮市场的表现，之所以如此的极度悲观，就是我们深受宏观预期的影响，在一个需求十分好的时间周期中，在讲宏观预期悲观的情绪中，整个产业链拼命的去库存，不计成本的降库存，库存甩完了，发现需求太棒了，市场缺货太严重了。不可否认我们从房地产的宏观变化中也做出了未来悲观的判断，但是很多读者就没有注意到我们又强调了黑色产业链下行趋势的复杂性，要注意节奏的问题。成材价格打到成本线下方，我们是反复提醒，不要追空，空单要离场，也阐述了核心逻辑。螺纹钢打到3300以下，电弧炉都开不起来，这个产量减量太多了，钢联的周度产量极有可能回到300~320之间，长流程或许部分都要亏损，在房地产表现的需求韧性上，空头交不出来货，产业链也没有到亏损二三百还要死皮赖脸生产供应的境地中来。所以要适可而止。那么现在当前这么低一个库存结构，势必会逐步推动全产业链的补库存，产业链的补库存就会带动相应的投机需求回升，原料价格走强、上涨。最终也会反应到成本中来。低库存的最终结果就是投机补库需求一释放，将促进现货价格大涨，而现货中还有很多放空单的这些现货看空贸易商，这些要回补空单，要么盘面锁多单，要么市场采购高价现货，采购现货推动现货企稳回升，锁盘面多单则是空转多，做多力量汇集。这样就会逐步形成趋势。趋势一旦形成，很难短期打破。
研究黑色产业之前我们讲过要站在全局、全产业的角度，思考各品种的关联，之前我们陆家嘴黑金俱乐部刊发的《卷螺差扭转，市场逻辑在发生新变化》也表述了卷板走强之后，供给端产量变化的预期推演，后期螺纹的产量何时下滑才是行情纵深发展的根本。
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思考清楚了上述的一些深层次的产业逻辑演变问题，那么对后期市场的期现操作则提供了有益的帮助，最起码让我们投资者不会去盲目的追空，而是趁着回调去买入做多。在期现基差较大的01合约上，出清了现货，则可以从盘面买入。所以我们在《黑色系的行情是否走完了》一文中提供的交易策略仍适用。且严格按思路做了的，目前收益应不菲。
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