[国君建筑韩其成]精工钢构:技术授权加盟进入爆发期，受益碳中和BIPV估值性价比高_国君建筑韩其成/陈笑

导读:

国君建筑韩其成/陈笑认为：技术加盟市场容量巨大2季度进入爆发期，夯实公司科技平台型轻资产商业模式。钢结构装配式龙头受益碳中和BIPV，低估值中盘蓝筹龙头2季度旺季订单催化向上。

事件:

公告与峰辉钢构签订装配式建筑合作协议，资源使用费4000万元。

评论:

1、维持增持。维持预测公司2020-22年EPS为0.32/0.4/0.54元增速62/25/35%；维持目标价10.2元，对应2020-22年32/25/19倍PE，维持增持。

2、精工与峰辉钢构集团签订装配式建筑合作协议（新团队第3单）。精工绿筑将装配式集成建筑技术体系、相关配套信息技术和品牌许可峰辉在江西上饶市使用10年，获得资源使用费用4000万元。这是精工装配式技术加盟业务在华东取得新突破，有助于推动钢结构建筑新业务的全国布局和推广。夯实了公司“创新驱动的钢结构建筑科技型公司”的战略定位，贯彻印证了“直营”和“加盟”双轮驱动开拓业务的战略思路。

3、装配式技术加盟目标市场容量约100多单，2季度将进入加速爆发期。（1）建筑10万家/地产10万家/钢结构2500家企业是潜在目标市场，我们预测整体技术加盟市场容量约300多单，剔除已经存在/自营自建/竞争对手已经授权，我们预期精工目标市场潜力约100多单。（2）同行杭萧钢构累积101家合作公司取得营业执照，其中建筑公司48%/地产公司18%/钢结构公司17%左右。（3）十四五钢结构渗透率有望从5%提升到10-15%（海外30-50%），精工绿筑GBS体系装配化率50-95%/PSC体系国家科学技术进步一等奖竞争优势显著，新团队度过磨合期2季度望进入爆发期。

4、技术加盟轻资产商业模式从两个方面增强科技型平台公司盈利能力。（1）单个加盟一次性4000万资源使用费收入，预期单个加盟净利润率超过50%约2500万左右，2020年4季度2单2021年1季度1单，简单年化预期2021年4-8单就是1-2亿净利润，比2020年公司整体利润增加15-31%。（2）持续性方面一是有助于精筑BIM和量树云组建的比姆泰客的信息技术从成本中心向盈利中心转变，二是更高盈利的EPC装配式订单2020年占31%，技术加盟品牌网络扩大助于EPC业务全国布局和快速放量。

5、钢结构装配式龙头受益碳中和BIPV，低估值中盘蓝筹龙头蓄势待发。（1）绿色低碳建筑领域有浙大紫金准乾科研用房(实现全过程绿色建造/国家三星级绿色建筑)、森鹰窗业双城二期工厂(供暖耗能节约76%/亚洲最大被动式厂房)，精工与控股股东合营从事光伏电站运营精工新能源集团，把分布式屋顶电站建造团队整合到该公司。（2）公司业务50%左右为厂房工业建筑，受益制造业资本开支增加趋势。（3）精工智能制造和数字管理竞争优势显著，2季度旺季订单落地将提升商业模式确定性和业绩超预期持续性，2021年PE13/PEG0.5估值性价比很高，典型低估中盘蓝筹龙头。

6、风险提示：总包/装配式推进不及预期、传统建造方式的桎梏等。

近期相关报告：

声明：

本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策