云石：中美憋尿大赛，两边到底还能憋多久？

云石 · 公众号 · 国际 · 2025-01-18 19:39

正文

按理说，自打美联储去年9月降息，金融战就胜负已分，接下来美国应该做的就是顺应大势，放水降息的同时，跟中国谈判妥协，以解除制裁为条件谋求中国的配合——就像当年金融海啸后两国合作救市一样，这样虽不能挽回自己在中美金融战中的败局，但至少可以尽可能的给自己止损，并最大限度的降低硬着陆的风险。

但美国的操作却截然相反。可能是看到了中国在924新政后的股市狂飙和汇率暴涨，生怕放水后资金蜂拥入华，自己一顿操作最后全给中国做了嫁衣，所以又开始搞起了小动作。短短几个月，美元指数一路飙涨——而这一切居然是在美联储降息三次、共计100个基点的情况下发生，这简直就是离了大谱。与此同时，美国这边也用各种预期管理，来向外界释放2025降息暂缓的信息，以捍卫美元汇率。

当然，我们所有人都知道，这只是美联储的障眼法罢了——如果它真有这个底气说到做到，那之前9月份时它压根就不应该开启降息周期！

说白了，降不降息，表面上看是美联储决定的，但归根结底，是美国经济的承受能力决定的。去年上半年，美国也满世界囔囔着不降息甚至加息，但到了9月，立马该降就降，而且一出手就是50个基点，三个月内直降100个基点。至于为什么会这样，不就是美国经济其实根本就承受不了高息了呗！

这个逻辑接下来同样适用。100个基点的降息虽然缓了口气，但现在的利率依然很高，高出美国经济基本面的承受能力，所以还需要继续降息，缩表也会停止甚至转为扩表。不然的话，美国经济就得爆。

这也是中国这边敢提出适度宽松的底气——就是知道你的底牌，知道你不可能长期憋的住！

但美元指数的强势又怎么解释？

这就不得不承认金融霸主的底蕴了。全世界都知道美国的经济数据（比如12月的非农）是假的，全世界都知道这些数据的存在价值，不是反映美国经济真实情况，而是给美联储说出的话背书。但即便如此，只要美联储搞出预期管理——哪怕这个预期管理仅限于其主观意愿，而毫无现实基本面支撑，大家也依然愿意跟着其指挥棒走！

这是属于金融霸权独有的威力加持。几十年的积威，让全世界都习惯了这一点——跟着美国的金融指挥棒，最后未必有好果子；但如果不跟，最后十有八九得倒霉！

而最关键的是，美国金融体系内辗转腾挪的本事确实强，隐藏在皮肤下看不到的血条也确实够厚。就像作为美债血包的逆回购，按照正常情况早就该枯竭了——并顺带着把美债带崩。可直到现在，美债虽然确实越来越缺乏买家，但依然还能苟下去；至于逆回购，也依然在1000亿美元左右苟延残喘——低归低，但就是没被击穿。

这就是美国现在欲尿还憋，淅淅沥沥尿一点又赶紧缩回去的底气——从膀胱的正常容量来看确实是必须要尿了，但靠着自家膀胱异于常人的伸缩弹性，还可以继续苟一阵子。

不过，这么玩，风险和伤害也是很大的：

首先是债务成本问题。根据测算，到2026年年底，美债有高达17万亿刀需要兑付。

当然美债可以发新还旧——事实上过去这些年它也一直是这么做的。但过去是过去，现在是现在。且不考虑有没有那么多钱来接盘的问题（现在美债越来越不好卖），就算有足够的钱接，你不降息，代表市场真实利率的十年期美债收益率打不下来，那意味着这些新债就得支付相应高息。现在美债利息占财政支出的比例已经高的吓人了，再这么玩下去，那搞不好就真会入不敷出，到时候真连利息都付不出，那就意味着美债崩盘，美元信用完蛋，最后可以支持美帝的金融霸权也就彻底完犊子。

其次，这种高利率，实际上也是在加速产业流失。虽然美国把再工业化喊得震天响，但在全球工业产能过程的大背景下，除了极少数顶端的高精尖（说直白点就是中国生产不了的），其他的利润一般都不高。这里都不用考虑同类产品美国造比中国造成本高多少的问题，光这个利率——现在美国存款利率还在四个多点。这么高的利率，谁劳心费力还担风险的去贷款开厂子？就算真把货生产出来卖出去，赚还不如直接存银行买美债的多呢！所以这么玩下去，本就已经空心化的美国只会越来越虚。

最后，这依然是在持续加剧全球去美化。众所周知，美国加息的逻辑是用高息将海外美元驱赶回美国，在全球范围内制造流动性紧张，进而引爆它国金融危机，资产价格大跌。当这一切完成后，美国再重新降息放水，华尔街拿着廉价美元出海抄底，用打骨折的价格将海外优质资产拿到手。

只不过，因为中国的出现，美国这次收割失败了。中国在其他国家——尤其是有价值的新兴国家遭遇流动性危机时，将自己的美元借给他们，然后到期偿还人民币，这样这些国家避免了流动性不足的经济危机，中国也实现了在诸多国际贸易中人民币对美元的取代。

这一切，都是建立在中国超高的外汇储备（始终维持在3万亿左右）和超强的贸易顺差（去年历史级的达到近一万亿美刀）基础上的。由于美国搞不定中国，所以连带着连其他手里有肉的新兴国家也很难搞定。但为这一轮加息的成本和代价都花出去了，而且每拖一天，成本就涨一截。最重要的是，美国如果持续不降息——或者降的不够，那其他国家别无选择，就只有越来越多的依赖中国来补充流动性，进而美元在国际贸易中的占比也就越来越低——这实际上是不断地侵蚀美元作为世界货币的根基。

但既然如此，为什么美国还要坚持叫嚣放缓降息，并强行维持美元指数？或者说，它继续坚持高息目的何在？