据说关注
乐趣投资
的人
都能找到
投资乐趣
访谈主持
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江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣
访谈嘉宾
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罗善强 北京六合盛投资管理公司首席经济学家
文字整理|
乐趣投资（ID:lequtouzi）
涛姐有话说：
又是一年新气象。在美丽的阳春三月，3月1日下午4点，
“乐趣投资下午茶
”节目迎来了一位新嘉宾——著名股票投资专家罗善强，他曾是中国第一代券商自营老总，掌管过数十亿资金，做过国内大型券商银河证券第一任投资部总经理。在很多人看来，就是神秘莫测、好像能呼风唤雨的“券商主力”。如今他担任北京六合盛投资管理公司首席经济学家，满头银丝配上一身黑色的中式服装，令他看起来多了一份儒雅。
自从2017年1月2日“
乐趣投资下午茶
”
视频直播访谈节目正式在
“和讯财道
”开播以来，至今已有185期，我们请来的嘉宾主要有私募公司老总如李驰、胡伟涛、马曼然、张翼翔等，第一代中国股民如刘红军、钟文等，独立投资人如木羊、王业、玄铁令等，券商研究老总如吴琪等。
这次是第一次在节目中请到第一代券商自营老总罗善强，有长达25年的专业机构投资经历，他对市场的分析角度又有什么不同呢？他对2018年的市场又有怎样的分析和思考呢？我和罗总商定，从3月开始，在2018年每个月的第一周，我都会邀请罗总作客“乐趣投资下午茶”，和各位乐友交流投资的思想、技术、艺术和哲学。敬请关注。
需要给罗总和各位观众抱歉的是，由于我的操作失误，导致在这期直播的视频节目中我的影像不全，影响了收看效果，在以后的节目中一定下不为例。
证券市场永远都有机会 也永远会消灭不懂投资的投资者
江涛：
乐趣投资下午茶，
4
点一起来喝茶，欢迎各位收看第
185
期乐趣投资下午茶节目。
我是主持人江涛，这次我们节目请来一个重磅的新嘉宾——著名的股票投资专家罗善强。
罗善强：
很高兴和广大的投资爱好者交流思想。我是罗善强，
1993
年开始从事证券投资工作，先后在
江西农行信托公司
担任分管证券的副总经理、在
中国长城信托公司
担任基金部总经理。在
2000
年以后，担任了
中国银河证券
第一任证券投资部总经理。
我热爱这项工作，也愿意和大家交流投资的思想，以及投资的技术、艺术和哲学。
江涛：
罗总应该算是第一批国内的专业投资人士，银河证券现在是国内最大的券商之一，那么他是第一任投资部总经理，现在是
北京
六合盛投资管理公司
首席经济学家。罗总自己出了有三本书《看透股市》、《
中国股市机构主力操盘思维》，以及《反常者赢：股票投资的技术、艺术与哲学》。作为第一批专业的证券人士，您非常资深，经过了20多年市场的起起伏伏，您的最大感触是什么？
罗善强：
20多年的证券投资经历，
最大的感触就是证券市场是一个风险很大、同时收益也很大，永远都有投资（机会），也永远在不同的阶段里面会消灭同类型不懂投资的投资者的市场。
江涛：
反正不管在什么阶段，只要你不懂证券市场，不懂股票，你来到这个市场里面就容易被消灭掉，也是我们现在所说的韭菜。韭菜可能一波又一波总是割不完，但是总是会有这些人进来。
有没有什么办法，能让韭菜在这个市场里面活得更长久一点？或者能让他进化到另外一个物种？
罗善强：
应该说，证券投资的门槛很低。大家只要开个账户，有一定的本金，就能够从事这一项工作。但是，
证券投资是一个专业性相对比较强的工作，如果你没有一定的投资知识，在这个市场上总是会出一些问题。
同时，自从1990年有了证券市场以后，它不断（经历了）从无到有，从不成熟到成熟，从区域性市场到全国性市场，从不规范市场到规范市场演变的过程。各个历史阶段有各个历史阶段的投资机会，同时也有各个历史阶段的投资特点。
如果把握住证券市场发展的脉搏，把握住证券投资的一些基本规律，这个市场还是很有意思的。
2018年的市场还是在第三阶段的发展中
江涛：
不管在哪个阶段，你只要善于学习，跟着时代去与时俱进，那么还是有机会在这市场里面活得更好。
到了现在这个阶段，您有一个什么定义？比如我们现在进入到一个怎样的时代，对投资者有什么要求呢？
罗善强：
2000以前的时代是一个庄股时代，是证券市场初步形成规模的阶段。
2000
年到
2015
年，这是一个已经具备较大规模，同时逐步规范的时代。那么到现在为止，
2015年
以后，中国证券市场的最主要的特征就是：第一是规范化，第二是国际化，第三已经有了相对大的规模，并在中国经济发展中起到配置资源的发展阶段。
江涛：
现在刚刚进入
2018
年，还处在您说的第三个阶段当中。在
今年的市场中，您觉得有些什么特征值得大家重视呢？
罗善强：
今年的市场特征主要还是延续
2017
年的发展特点，比如，在规范化方面，强调上市公司信息披露的真实性，强调二级市场投资者的合规性，同时还希望更多的资金能够参与到公司的投资中去，这是对管理层而言。对于投资者而言，还是在逐步引导投资者向价值投资靠拢，向规范投资操作这个方向进步。
注册制延缓将使股票价格中枢下降推迟
江涛：
市场总是在曲折中去前进的。说到股票的发行，我们可以注意到最近出了一个政策，一个是注册制要延期两年，另外一个就是如果
IPO
没有成功，三年之内不允许借壳上市。这两个消息市场已经有反应，比如现在中小板开始变得活跃一些了。
您怎么看这个政策，它可能会给市场带来什么影响？投资者应该怎么对这个政策有一个更重要的解读？
罗善强：
IPO
进行注册制，肯定是股票的发行方向。
2015
年以后，我们开始要准备推出股票发行的注册制，这个政策对市场产生了非常大的影响。这个影响主要体现在以往的核准制审批的股票，上市公司的价值相对总体偏高。如果把股票发行注册制全面推行，现行的股票价格就有一个往下的、向真实价值靠拢的趋势。
所以在对股票发行注册制预期推出的环境下，
2017
年的上证指数有一个
10%
左右的上涨，但是总体上
3500
个股票中有
2000
多只股票的股价是下降的。所以，
股票发行的注册制虽然是中国股市发展的方向，但是在人大会议里决定推迟两年来推行，这又能使现行股票总体的价格中枢下降延缓推迟，肯定有这种效果。
2018年最大的结构性变化还在于中小创
江涛：
在
2017
年大面积下跌的这些股票相对来说又有了一个可以活跃的空间，市场环境相对它们来说显得更宽松了。否则像在
2017
年，基本上都是蓝筹抱团取暖，大多数股票都处在一个被忽视的状态。
由于注册制延缓，对股票来说，
2018
年的热点范围或者上涨幅度是不是会比
2017
年有更大的扩散呢？
罗善强：
今年的股票走势跟去年比，主要会有这样几个大的方面需要把握。
第一个方面是主板市场上的价值型股票、低市盈率股票和成长性股票，会延续去年的上涨。但是，主板市场里高价股、高市盈率股票和衰退行业的股票以及问题股票，还会延续下跌走势，这也是主板市场上的一个结构性的变化。
今年到现在为止的结构性变化，最主要的还是中小板和创业板的市场变化。
中小板和创业板从
2015
年
6
月中旬开始下跌，到现在已经下跌了
2
年
8
个月左右，创业板成指从
4000
点最低跌到前期的
1500
多点，创业板综指约从4400点跌至1800多点。在创业板成指的成分股中，有很多具有成长性、具有新兴行业特征的股票，也随着创业板金额中小板的下跌一直跌下来。但是，今年这两个大的政策加上三个因素，导致创业板和中小板的市场走势出现新特点，这是需要注意的。
江涛：
有哪三个具体的因素？
罗善强：
第一个因素是创业板、中小板的技术走势下跌了两年半，创业板成分股指数甚至下跌了
50%
多，技术上有一个重新走一波、起码是中级牛市或者中级反弹的技术要求。
第二个因素，人大最近确定了推迟
IPO
的注册制实行推迟两年的期限，这又为中小板、创业板股票的价格中枢下移，预留了更多的时间，减缓了下移压力。
因为上市的股票减少了，质量提高了，它们的反弹有了政策基础。
还有一个重大的因素，是周三公布了党的十九届三中全会决议之后，
证监会同时也有一个意向性的表态，对于新兴行业，比如云计算、人工智能、生物科技还有高端制造，这四个行业的
IPO
要给予即报即审即批的优惠政策，而高科技的股票在创业板和中小板中最多。
所以从技术走势、
IPO
注册制的延缓，以及对高科技股票特别的政策支持，这三大因素会支持创业板中小板走出一波比较好的行情。
创业板完成底部构筑后可能有波中级上升
江涛：
您刚说到创业板会是一波中级的行情或者中级反弹，您对中级行情有一个什么定义？
罗善强：
刚才我们讲创业板和中小板下跌了
2
年
8
个月，这不是中级，这是偏中长期的下跌走势基本结束。这个阶段过去后，中级行情我估计可能在
10
个月左右。
也就是说，
创业板可能在春节后到
4
、
5
月份，会完成一个底部构筑。
现在是一个底部构筑过程中的反弹，还会继续探底。探明底部之后，应该会有一个
8-10
个月的直接上涨，同时保守地说会有
30%
幅度的上涨。如果从
1800
点计算，大概有
500
、
600
点的上涨，就创业板的成分股指数而言。
江涛：
我看这次创业板指数最低打到
1571
点，现在已经四连阳，最近的走势明显强于上证指数，
那您觉得它现在还不是一个真正的底部探明，是吗？这只是一个小的反弹，后市还有可能会继续再来探底？
罗善强：
创业板和中小板指数的走势近十来个交易日走得很强，但是整个运行趋势没有发生根本的上升通道的转变，这是一个问题。第二个问题是底部构筑需要时间，它没有完成一个底部形态的构筑，从中长期看，还在构筑一个底部形态的过程，所以它会有反复的。
踩准节奏很重要 需要技术分析+心态分析
江涛：
2018
年的市场走势可能还是会比较反复，
那在这个时候，是不是投资者要把控好节奏？
你如果踩准节奏，可能像
2017
年那样可以获利，但是如果没有踩准节奏，可能反倒是指数上涨，自己的股票却不涨。
您对此有一个什么好的建议？
罗善强：
刚才讲的是一个今年的大方向。主板经过了
2016
、
2017
年的上涨，现在从春节前的
1
月
29
日的
3587
点到现在为止，进入了一个相对休整的阶段。我们还不能说熊市来了，因为权重股的市盈率很低，蓝筹股、白马股也没有涨过分，所以它是相对休整阶段，指数不会跌很多。
这是讲的踩主板的节奏问题，休整以后，还会走一个上升的行情。那么创业板总的来讲在构筑底部，构筑底部完成以后，会走一个中期的牛市行情。
总的方面明确了以后，就要谈节奏问题。所谓的谈节奏，就是说现在你追涨的话，把握不好会追涨在一个小头部，可能会暂时被套。如果你心态不好，可能是在买点的时候你把它割出去了，结果它往上一走，形成了一个很完美的比如
W
底、双重底这样一种技术形态，
这个时候你第一需要有坚定市场向好的信心，第二有一个踩好波动节奏这样一个投资操作的技术和艺术方面的要求。
江涛：
谈到踩准节奏的技术和艺术，我估计说起来可能就是一本书。
有没有简单的方法可以让大家能来把握？
罗善强：
如果从定性方面来讲，它讲的是上市公司的估值，如果从踩节奏方面来讲，更多的要求还是技术分析方法和心态分析方法。
通过波浪理论、量价配合、均价指标等其他的技术指标来佐证，这是技术方面的东西。心态方面的东西就是往往在你不敢买的时候、跌得很快的时候，可能就在一个底部，是有买入点位的最好时候。可能你很想追涨又放量的时候，是一个阶段性的小头部。
真正的价值投资是买有长期成长性的顶级公司股票
江涛：
您刚刚说到技术方法，也说到心态方法。现在价值投资在中国应该是被很多人推崇，很多人就会觉得技术分析在价值投资里面是不适用的，或者很多人会觉得我只要把股票的估值弄清楚就好，至于价格的波动，要么有的人会觉得这种预测没有太大意义，另外有的人会觉得预测也不改变投资的本质。
那您有这么多年的投资经验，您觉得技术分析在现有的市场当中，它到底起一个什么作用呢？
