2024年上半年，美元指数从去年低点101反弹，最高点出现在4月份的106.4，总结上半年的走势主要分为以下3个阶段。
第一阶段：年初至4月底，降息预期减少带动美元指数走强。
美元指数首先从年初的101涨到106.5，主要是由于美国1月份的经济数据亮眼，非农和CPI均超预期走强，导致市场对美联储的降息预期减少。不过，3月公布的2月劳动数据又出现转弱，加上鲍威尔在参议院和众议院上讲话偏鸽，使得美元又回落到102.5。3月中旬开始，由于油价上涨带动美国CPI反弹，美元指数再度走强至106。
第二阶段：5月至6月初，美国数据转弱和日本央行干预带动美元指数走弱。
5月开始，美国数据意外转弱，不仅是GDP、就业数据、CPI这些硬数据，还是PMI调查出来的软数据都低于预期；此外，日本央行出手干预汇市，带动亚洲货币集体升值，美元指数从106跌至104。
第三阶段：6月至今，非农和欧洲政治风险带动美元指数走强。
转折点是6月初公布的5月非农27.2万人大超预期，之后虽然6月CPI偏弱，但是同一日的FOMC意外放鹰，点阵图中值显示今年仅降息一次，美元指数再度反弹。此外，欧洲右翼势力崛起带动欧元大幅下跌，美元指数反弹至106关口。
今年以来，市场不断降低对美联储的降息预期，对2024年的降息预期从年初的7次到现在不足2次。期间美元指数的走势与降息预期的变化有高度相关性。
上半年美元指数基本在102-106的区间震荡，波动幅度要显著低于以前年份。一方面美联储降息预期不断推迟，利差支持了美元相对偏强的表现；另一方面，今年欧洲和英国的经济表现明显好于预期，经济基本面对比限制了美元的升幅。
今年的低波动环境促使了Carry交易成为今年表现最好的策略，美元指数中占比第二大的低息货币日元表现最拉胯，而利率相对较高的英镑则表现较好。
目前市场的主要矛盾在于，未来年内的4次FOMC中美联储何时开始降息以及降息几次，这也是决定美元指数走势的核心变量。
展望下半年，我们认为
通胀
和
就业
仍是决定美联储的降息路径的两大关键因素。由于美联储在6月FOMC展望中对今年核心PCE的预测2.8%，失业率的预测是4.0%，点阵图中位数为降息1次。
如果通胀回落到联储预测值下方，就业市场走弱
（核心PCE<2.8%，失业率>4.0%，平均新增非农<15万人），则预计美联储今年会降息2次，这也是目前市场定价较为充分的情形。预计美元指数在7-11月走势偏向于震荡，在12月第二次降息前后会下跌，预计年底可能会下行至103附近。
如果通胀和劳动力市场均符合联储的预测
（核心PCE同比在2.8%附近，失业率维持在4.0%附近，同时平均新增非农>15万人），则预计美联储今年只会有1次预防性降息，美元指数将震荡上涨至106-107。
如果美国经济意外强劲，通胀和就业都超出联储的预测
（核心PCE同比>2.8%，失业率≤4.0%，平均新增非农>15万人），美联储今年可能不会降息，在这种极端情形下，预计美元指数将会大幅走强至108-110。
除了降息节奏之外，下半年对于美元指数的扰动因素是11月的美国大选。首场总统辩论中特朗普以压倒性的优势碾压拜登，按照目前的民调显示，特朗普很有可能获任本届总统，其曾提到将对华进口商品加征60%关税，将会加剧美国通胀，对美元指数构成上行风险。此外，还需要关注国会的控制情况，在统一国会的情形下，无论是民主党还是共和党，都会实施财政刺激，使得美债收益率和美元获得支撑。
我们认为美元指数在大选后的4种情形反应如下：
