股权投资基金应该如何运作 | 和君每日观察

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从基金运作的先后顺序来讲，基本是：基金的募集-基金的投资-投后的管理-基金的退出，以上四个阶段简称为“募、投、管、退”。

1、募集

首先需要确定投资基金的组织形式。目前我国私募股权投资基金的组织形式有三种选择：有限公司、有限合伙和契约型，各有特点。但最受业界青睐的是“有限合伙企业”，它具有再融资能力强、治理结构科学、分配格局合理、财务穿透计算及资金进出便利等明显优势。有限合伙基金结构如下：

根据《中华人民共和国合伙企业法》规定，有限合伙企业由普通合伙人（GP，General partner）和有限合伙人（LP，Limited partner）组成，缺一不可，人数为2-50人。其中普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人则以其认缴出资额为限承担有限责任。

确定了有限合伙的组织形式，就可以进行“发展合伙人，募集资金”的工作了。值得注意的是，募集必须采取非公开方式、向特定的具有风险识别能力和风险承担能力的“合格投资者”募集。

何为合格投资者呢？证监会的规定是：投资于单只私募基金不低于100万、净资产不低于1000万元的单位、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收不低于 50 万元的个人；养老基金、社会公益基金以及在基金业协会备案的投资计划等。

募集完成，持全体合伙人签署的《合伙协议》及身份证明到工商部门领取《合伙企业营业执照》，及时在基金业协会进行基金产品备案，就可以进行合法投资了。

2、投资

投资有九大流程，分别是：①项目收集，②项目初审，③项目立项，④签署投资备忘录，⑤尽职调查，⑥投资决策，⑦签署投资协议，⑧设计交易结构，⑨投资款交割。其中最重要的是立项、尽调和决策这几个环节。项目初审及立项团队和尽职调查团队应该分别设立，人员不要重合，以防止暗箱操作，弄虚作假。

投资决策由“投资决策委员会”实施。委员会的人员构成由GP代表（项目经理、风控经理等）、LP代表、行业专家等组成，如果基金涉及国有资产，还要有政府相关部门领导参加。目前我国比较常见的风控委员会人员数以7人为宜，且采用5人通过/否决制较为科学。

3、管理

投后管理是对项目公司及影响风险控制的有关因素进行持续监控和分析，提供增值服务，处理突发重大事件的管理过程。包括投后监督管理、管理咨询、财务信息收集、档案管理、分级管理、风险预警及退出。由风险控制委员会指定具体投后经理，负责所投项目公司的投后管理业务。

提供投后增值服务(咨询顾问)是股权投资基金的“投后标配”。具体内容包括：对项目公司日常运作管理提供规范性咨询与建议、对项目公司的发展战略提供咨询与建议并协助其完成、做好项目公司财务管理规范化指导和税收筹划、提供再融资方案等。

4、退出

基金退出，大功告成！通过基金的顺利退出，成功地为投资人获取股权投资收益，在真正体现管理人价值的同时，提升基金管理公司的品牌力和影响力。如果不考虑基金参与企业上市投资的Pre-IPO项目，通常的退出方式有三种：投资项目实现物业销售结算退出、股权转让退出和清算退出。

——和君集团房地产研究中心研究员 曹静波

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