文：凭栏欲言
人民币（名义）汇率再创近两年半新高。
但
购买力
（
真实汇率
）呢？
2020年前10月累计，中国货币购买力贬值（CPI涨幅）3.04%，美元购买力贬值1.22%。
人民币汇率相对与美元升值，但人民币真实汇率（购买力）相对美元贬值。
名义汇率涨而真实汇率跌（背离），这是外升内贬。
01
灰犀牛——背离造
资产价格泡沫的表现之一，就是资产价格与商品价格的背离；
汇率泡沫的表现之一，就是名义汇率与真实汇率（购买力平价）的背离。
有背离就必然有拟合。
背离过程是灰犀牛的生成过程，拟合过程就是灰犀牛的冲击过程。
唯一可以防范灰犀牛的手段，就是不要让灰犀牛生成！
而一旦背离产生，灰犀牛生成，所谓的防范办法就只能是拆东墙补西墙，越拆窟窿越大，直至无墙可拆。
02
背离相互制约
资产价格（房价等）与物价的背离能否得以维持，这是一个水量在不同领域的分配问题，政策上有极强的操控性（可以参考涨价去库存），但水量分配的前提是
能不能将足够多的水拦在境内；
名义汇率与真实汇率的背离能否得以维持，关键在于能不能
遏制住印钞欲望。
中国当前所面临的最严重的问题，就是两个背离开始相互制约。如果遏制不住印钞的欲望，则很难将水拦在境内。
03
疫情的助攻
相当明显，2020年蓄水于境内的难度，相较于2019年大为减轻，何种因素做出了关键助攻？
是疫情！
为什么要蓄水于境内？无非是为了稳定资产（房产、股票都要稳）价格，防范冲击经济。
但这种蓄水于境内的模式加大了通胀及汇率的压力，内外压力差让人民币贬值压力很大。
自2017年以来，人民币将水拦在境内手段频出，主要从两个方向上发力：
1）
压缩出水口。
2）
金融加大开放，刺激热钱流进。
但仍无法充分缓解压力，人民币汇率最终在2019年8月破7。
疫情的发生
至少从4个方面有利于实现将水拦在境内。
1）
减少了非法外流。
疫情封关，蚂蚁搬家式资本外流的口子被扎紧。
2）
扩大货物出口。
疫情对海外生产造成极大创伤，而中国生产受到的影响较小，非常有利于中国货物出口（人民币升值则使得出口优势有所下降），数据显示中国出口从5月开始反弹。
3）
大幅压缩海外旅游支出。
中国国际收支平衡表数据，2019年2季度，中国服务贸易逆差658亿美元，而2020年2季度为295亿美元，单季度逆差压缩363亿美元。其中，海外旅游逆差是服务贸易逆差的大头，旅游逆差同比大幅压缩超过六成（压缩额度235亿美元）。
4）
货币竞争压力下降。
疫情对海外的冲击更加严重，导致
海外货币政策宽松力度更强
，人民币货币竞争压力相对下降。
疫情是（短期）将水拦在境内的最大助攻，
进而打断了名义汇率与真实汇率的裂口压缩进程。
疫情之前，人民币蓄水于境内一度只能采用外储硬拉模式。而
疫情的助攻让人民币蓄水于境内难度下降。
6月开始，蓄水于境内大获成功，随之内外压力差扩大，人民币名义汇率与真实汇率裂口扩大，这又需要中美息差的持续扩大作为撬开裂口的支点，使得中国货币难以放松。
5个月后，2020年11月，信用债市场恐慌刺激信用收紧，央行
紧货币演变为紧信用
。
04
路线选择？
一般来说，宽（紧）信用指的是社会融资规模，社会融资规模有下降趋势就是紧信用。而货币指的是央行利率，利率升高就是紧货币，反之就是宽货币。
央行利率降低会在一段时间之后刺激信用扩张（而非同步）。反之，央行利率收紧则会在一段时间之后导致信用收紧。
这种非同步的现象，就此形成货币与信用的四象限。
2020年6月份，央行货币政策边际收紧，2020年11月，开始影响信用收紧。
就历史转换来看，至少半年内，信用收紧已是既定事实，央行只能在货币上作出选择
。
那么当前央行有且只有两条路线可以走：
