【天风有色 银河磁体中报点评】产品结构调整增厚业绩，期待高附加值产品持续放量

核心观点：

公司公布2017年半年度报告，报告期内公司实现营收2.36亿元，同比增长22.44%；实现归母净利1.10亿元，同比大增110.10%，扣非后归母净利5671.17亿元，同比增加9.08%；上半年EPS为0.34元/股。

汽车用钕铁硼磁体、钐钴磁体及热压磁体贡献营业利润增量

公司传统的主营业务是粘结钕铁硼磁体，报告期内该板块销售收入较上年同期有一定增加，其中汽车用磁体和其它磁体销售收入较上年同期有较大增加；今年公司开始加大对钐钴磁体、热压磁体的投入，报告期内钐钴磁体销售收入较上年同期有大幅增加；热压钕铁硼磁体销售收入较上年同期有一定增加。

处置老厂区增厚净利润5338.57万元

因公司老厂区由政府收储，2017年5月公司老厂区资产移交全部完成，该项资产处置扣除净残值后确认营业外收入为6,280.67万元，影响公司净利润5,338.57万元，计入营业外收入。

钐钴磁体、热压磁体等高附产品前景可期

公司于2012年3月开始从事钐钴磁体和热压钕铁磁体的研发、生产与销售。公司自2012年3月开始实施年产300吨热压钕铁硼磁体建设项目和年产200吨钐钴磁体建设项目，达产后将为公司新增年销售额约2.5亿元。报告期内该项目部分产品已实现批量生产，正进一步提高产能和开拓应用市场。钐钴、热压磁体较粘结钕铁硼磁体磁体力学特性更加优异，2016年两项产品的毛利率分别高达42.62%和42.64%，公司将继续对钐钴磁体和热压磁体项目建设进行投入，提高生产效率与产能，这些业务对公司未来业绩的贡献值得关注。

盈利预测与投资评级：我们预测2017-2019年EPS分别0.65元/股、0.57元/股、0.66元/股，对应2017-2019年PE分别为29倍、33倍、28倍，考虑随着公司钐钴磁体、热压磁体产能放量公司业绩将增厚，给予“增持”评级。

风险提示：产品价格下跌，公司新增产能不及预期