【华创交运】大秦铁路3月数据点评：连续三个月维持日均126万吨以上水平，对应17年9倍PE，5.5%股息率，强调“强推”评级

1、公司公告3月数据：大秦线连续三个月维持日均126万吨以上的满负荷水平，此前仅2014年5-7月维系该水平。

2018年3月大秦线完成货物运输量3910万吨，同比增加1.8%，日均运量126.13万吨，连续三个月维持在126万吨以上的日均水平（1-2月分别为126.68万吨及127.07万吨。此前仅014年5-7月维持该水平。

1-3月累计完成运输量1.14亿吨，同比增长9.85%（与我们此前预计基本一致，我们此前预计一季度运量1.13亿吨，差异0.8%）。

2、一季度预计：业绩同比增速超过20%。

量：同比增速9.85%。

价：由于公司在2017年3月24日上调运价至基准价（幅度10%），预计折合在一季度将增厚利润在6亿元左右。

取消杂费等：考虑2017年6月、8月为响应降低物流成本，铁路系统分别取消了抑尘费、自备箱使用费等杂费，下调了电力化附加，

综合预计大秦铁路一季报业绩同比增速超过20%。

3、行业供需结构性变化可使大秦线运量维持满负荷运行。

1）运输方式供给端的结构性变化：公路治超、环保压力（环渤海地区港口禁止汽运煤），公路运煤在不断回流铁路，而未来干线运输中，铁路运输将成为最重要的煤炭运输方式，公路仍会进一步回流铁路。

2）煤源地集中度提升的结构性变化：2017年，晋陕蒙宁四省（区）煤炭产量占全国总产量的69%，2009年四省区占比为52%。产量逐渐向上述四地集中，而河北、山东、安徽、黑龙江等产煤大省煤炭产量回落。

上述结构性变化会使得大秦线继续维持满负荷运行。

4、量在价先，运价浮动机制存在应用可能。

2017年12月，发改委进一步推动铁路货运价格改革机制中，将铁路运输企业在基准价之上，根据市场供需情况，可以上浮的幅度从不超过10%扩大至不超过15%。

目前大秦线仅执行基准运价，不排除会在旺季启动运价浮动机制，考虑电力附加费并轨，预计大秦铁路还有10%左右的提价空间，一旦上浮，将带来税后23亿的利润增厚，相当于2017年利润的16%。

5.盈利预测及投资建议：低估值、高股息，强调“强推”评级。

1）受益于动力煤旺盛需求和煤炭产区集中度提升，我们预计2018年运量同比增长5%左右至4.5亿吨，同时因2017年3月24号调升回基准价，有一个季度的价格差异。