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1.1.1.
央地政策密集加码，“低空经济元年”正式开启
2024
年“低空经济”纳
入政府
工作计划、相关行政法规正式实施，地方政策补贴配套出台，可谓“低空经济元年”
。
低空经济在初期阶段主要集中在军事特定领域，而民用方面受技术制约，则以低空旅游、农业工业的探索性应用为主。
2010
年“低空经济”术语正式提出后，
10
余年来受益于我国无人机等领域的技术突破与持续降本、低空基础设施的逐步完善，以及监管层面的不断探索，“低空经济”发展得以提速。
法律法规与监管政策面
，
2023
年中央层面颁布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》、并于
2024
年起正式实施，
2024
年初深圳在低空经济产业立法上“先行先试”，公布全国首部低空经济立法《深圳经济特区低空经济产业促进条例》，低空经济进入规范化发展新阶段
。
产业规划与支持政策层面
，
2021
年，“低空经济”首次正式写入我国国家规划——《国家综合立体交通网规划纲要》；
在
2023
年末的中央经济工作会议以及两会刚刚发布的
2024
政府工作计划当中
，“低空经济”作为“战略新兴产业”的一部分，两度出现在政府“发展新质生产力”的工作任务当中，足见其重要的战略意义
。
2023
年
12
月《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》印发，
2024
年
3
月
7
日《珠海市支持低空经济高质量发展的若干措施（征求意见稿）》
发布，
大湾区地方政府先行从培育低空经济产业生态、扩大低空飞行应用场景、支持产业要素供给、完善产业配套环境等角度给予“真金白银”的财政补贴，产业发展支持力度空前
。
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1.1.2.
我国无人机产业全球领先，大湾区优势尤为明显
我国低空经济成长迅速，在无人机领域领先全球。
赛迪顾问智能装备产业研究中心副总经理杨岭曾表示， “我国凭借产品多样性、设计领先性以及价格优势，已成为全球民用无人机的主要生产制造国家。
”根据前瞻产业研究院数据，截至2022年，我国无人机年飞行量已超过2000万小时，民用无人机注册数量高达95.8万架。
其中粤港澳大湾区为我国无人机发展“排头兵”。
《广东省制造业高质量发展“十四五”规划》提出，以广州、深圳、珠海为依托，突破无人机专用芯片、飞控系统、动力系统、传感器等关键技术，做大做强无人机产业，政策支持引领下，目前珠三角区已经形成以广深为核心、初具规模的低空经济产业聚集区。
截至2023年底，深圳消费类无人机在全球市场占比达74%，工业级无人机在国内市场占比约55%，现已成为全球民用无人机最主要的生产基地。
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1.1.3. 飞行汽车应用不断扩展，或为低空经济打开“万亿”成长空间的关键
低空经济的发展壮大与其下游应用的探索与扩充密不可分，如正在开启低空智能交通的新通航时代的飞行汽车（一种eVTOL），目前在部分领域已实现商业化，且亦有潜在场景可供挖掘。
今年2月27日，全球首条eVTOL跨城跨湾航线试飞成功，将原本约2小时的地面车程大幅缩短至20分钟，可见其在民用城市场景中有潜力作为一种交通工具，实现“增质提效”的目的。eVTOL即“纯电动垂直起降航空器”，可分为传统的eVTOL通航飞机、eVTOL民航客机，以及面向低空智能交通的eVTOL，后者通俗地称作飞行汽车。飞行汽车比飞机飞得低、比汽车速度快，并且无需借助传统机场和跑道，可以像直升机一样垂直起飞，不仅能用于娱乐观光、空中通勤等日常消费/工作场景，还有望凭借其运行速度和卓越的负载能力在救援服务等应急领域发挥显著作用。
长期看，我国低空经济有望成为万亿级别蓝海市场，而飞行汽车可能是撬动“万亿”空间的关键环节。
根据云图智行披露信息，2022年中国低空经济行业市场规模为2.5万亿元，中央在十四五规划发布的《国家立体交通网络规划纲要》中明确，
预期到2035年国家低空经济的产业规模达6万亿元，10余年时间约有3.5万亿元增长空间。
而清华大学车辆与运载学院教授、飞行汽车动力研究中心主任张扬军进一步对市场规模进行了划分，提出“消费级无人机的产值在百亿规模，工业级无人机的产值在千亿级规模，属于‘低空经济’的初级阶段；
而交通级无人机（即飞行汽车），将推动‘低空经济’发展到达万亿级以上的高级阶段，因此成为‘低空经济’发展的战略方向。
”
根据张扬军分析，现在低空经济的引领已经由消费级无人机变为工业级无人机，在2030年左右eVTOL即飞行汽车增速将
超越工业级无人机并以指数级趋势主导低空经济的发展。
我们曾在此前的报告中多次提到，2024年成长板块估值将迎来修复，
AI、机器人、低空经济
等新产业趋势相关的
“新成长”
和以
新能源、医药
等核心资产为代表的
“老成长”
板块行情仍值得期待，我们的逻辑如下：
A股走势基于内部政策和基本面预期，以及外部美债收益率变化。而当前以核心资产为代表的成长板块的下跌，已经超出了基于基本面理解下的跌幅。
2016年后，
美债收益率对A股风格影响显著，表现为美债上行，价值占优，美债下行，成长占优。2023年以来，以核心资产为代表的典型成长风格相对弱势；小盘及红利低波跑出超额：一方面是公募及北向主导风格的式微：
2023年以来中美利差走阔导致外资流出，且公募新发产品持续遇冷，因此部分典型成长板块受分母端（美债利率）、分子端（行业基本面/预期）、和资金面影响大幅回撤；
另一方面是新增资金主导风格的占优：
量化、私募等活跃资金偏好的小盘股，以及险资重仓的高股息品种跑赢大盘。
典型成长板块跌幅超出市场对于基本面预期的理解，意味着成长股估值修复行情一旦开启，交易赔率会具有明显的吸引力。
我们此前提出，【基本面/基本面预期】决定股价趋势，而【“基本面/基本面预期”+ “其他更多因素”】共同决定股价波动幅度，若股价波动幅度超过了基本面/基本面预期波动幅度，就会有修复的机会，且股价的超调意味着交易赔率的上升。
当
前分子端
下行空间有限，分母端趋势性下行，叠加资金面、风险偏好等因素迎来边际改善，成长股估值修复将开启。分子端，以核心资产为代表的成长风格相关板块，其基本面
/
基本面预期进一步下行的空间十分有限：
一方面，
2024
年许多成长分支可能步入景气上行通道；另一方面，景气低位分支已经出现基本面预期触底或边际改善的信号。
分母端：
随着美债趋势性下行，中美货币政策差异趋势性收敛，北向加速流入，叠加市场风险偏好明显改善，估值空间将打开。看好
AI
、机器人、低空经济等新产业趋势相关的
“
新成长
”
和以新能源、医药等核心资产为代表的
“
老成长”板块。
低空经济潜在经济价值大。
低空经济是一种依托于低空空域发展的经济形态，低空空域作为未被充分利用的自然资源，低空经济的本质就是将低空空域这一自然资源传化为有价值的经济资源。
低空空域没有任何物理附着物，低空空域的开发依赖数字化工具将低空空域数字化成一个可计算空域，在数字空间里将低空空域变成一个可定标、可量化、可计算、可管理、可利用、可固执和可分享的经济资源，推动低空空域从“可通达”到“可计算”到“可运营”性质的转变。
预计未来低空经济有望蕴藏着可以和土地价值相比拟的经济资源，成为经济增长的新引擎。
低空经济发展中，有四个关键要素：
政策、应用、飞行器和基础设施，
1、
政策
：
为低空经济发展提供方向、指导和规范；
2、
应用：
低空经济的核心，是规模化发展的关键；
3、
飞行器
：
低空经济中的运营主角，是低空经济各种业务的载体；
4、
基础设施
：
支撑低空飞行的基石，也是确保低空经济安全、高效率和高效益发展的技术基础。
目前无人机为低空经济的主导产业，下游应用场景不断丰富。
目前，通用航空产业仍将保持低空经济的主体地位，但随着无人机对各行业的渗透程度越来越广，其对低空经济发展的主导作用越来越明显。
目前无人机的应用场景丰富，
涵盖航拍、交通巡逻、勘探测绘，植保、物流等多个领域
，新的应用场景也在不断探索中。
无人机创新应用正不断推动低空经济发展，如
顺丰、美团、东部通航等多家企业开展低空飞行试点实验，推广无人机末端配送业务。
未
来eVTOL飞行器（电动垂直起降飞行器）产业潜力大。
eVTOL（电动垂直起降飞行器）
是
指以电力作为飞行动力来源，且具备垂直起降功能的飞行器。
相对传统飞行器，eVTOL在安全性、智能性、经济性和环保性方面优势显著，可在低空快速流动与灵活作业，有效缓解地面交通拥堵问题。
随着各类上游材料端和中游配套的不断发展，eVTOL飞行器（电动垂直起降飞行器）作为低空经济的首选工具、最重要的载体之一，潜在发展空间大。
城市空中交通（UAM）是未来eVTOL重要落地场景之一。
eVTOL未来的潜在应用场景包括UAM（城市空中交通）、区域客运（RAM）、货运、个人飞行器、紧急医疗服务等。
政策助力，eVTOL产业化落地可期。
2023年10月，工信部、科技部、财政部、中国民航局四部门印发的《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）》正式发布，明确提出到2025年，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行；
到2035年，建成具有完整性、先进性、安全性的绿色航空制造体系，新能源航空器成为发展主流。
鼓励开展绿色航空示范运营，加快将eVTOL融入综合立体交通网络，初步形成安全、便捷、绿色、经济的城市空运体系。
eVTOL未来市场规模超万亿美元。
根据Roland Berger2018年发布的《城市空中交通-一种新型交通方式的兴起》”报告，报告预测到2025年将有3,000架飞行汽车投入使用，随后呈指数增长。
到2050年，“全球范围内将有近100,000架eVTOL飞行器在飞行，它们将用作空中出租车，机场班车和城际航班服务。
”同时， Morgan Stanley在2018年发布的报告指出，到2040年，自动驾驶的UAM市场可能高达1.5万亿美元。
2024年有望是低空经济发展元年。
2010年以来，国家为推动低空经济发展先后颁布了一系列政策法规。2021年2月，中共中央、国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，提出“发展交通运输平台经济、枢纽经济、通道经济、低空经济。”首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年12月中央经济工作会议指出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。2023年5月31日，国务院、中央军委公布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，已经于2024年1月1日起施行，这标志着我国无人机产业将进入规范化发展新阶段，有望成为低空经济的发展元年。
低空经济首次写入政府工作报告。
2024年3月5日，政府工作报告出炉。报告提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力，积极培育新兴产业和未来产业，积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。本次政府工作报告也是首次将低空经济定义为增长引擎。同时，今年全国各地两会密集召开，各省、市、自治区2024年政府工作报告相继公布，据不完全统计，已有26个省（区、市）将“低空经济”有关内容写入2024年政府工作报告（分别是北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江苏、安徽、福建、江西、山东、河南、湖南、广东、海南、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海）。
未来中国低空经济市场6万亿元蓝海。
根据云图智行披露的信息，2022年中国低空经济行业市场规模为2.5万亿元，预计到2035年，中央对国家低空经济的产业规模预期达6万多亿元。
“低空经济+”应用场景日益丰富。
近年来，以通航和无人机为主导的低空经济发展快速。目前，已经进行商业化探索的应用场景有物流、旅游、农业、消防、巡检等。随着低空经济被提升到国家战略后，政策+产业正不断推进“低空经济+”应用场景的落地，旅游、物流、城市管理、交通等重要场景的应用现状值得关注。
以2023年12月29日发布的《深圳经济特区低空经济产业促进条例》为例，深圳鼓励社会组织、企业和个人积极探索各类低空飞行应用场景：
1) 应急救援方面：
推进低空飞行快速应急救援体系建设，加强低空飞行在应急处置、医疗救护、消防救援等领域的应用。
2) 城市管理服务方面：
推动低空飞行在国土资源勘查、工程测绘、农林植保、环境监测、警务活动、交通疏导、气象监测等方面的应用。
3) 交通运输方面：
推动开通市内、城际、跨境等低空客货航线，支持探索在机场、铁路枢纽、港口枢纽、核心商务区等开展低空飞行联程接驳应用。
4) 物流配送方面：
加强无人驾驶航空器在快递、即时配送等物流配送服务领域的应用。
5) 文体旅游方面：
推动低空文化园区、低空消费小镇、低空飞行营地等建设，鼓励开展低空运动、低空旅游等活动。
低空经济产业又可以按照生产作业类、公共服务类、航空消费类等细化产业门类和服务链条：
1、生产作业：
主要为工农林牧渔等提供各种飞行作业活动，包括农林飞行、牧业飞行、渔业飞行、航空探测、石油服务、电力作业等；
2、公共服务：
主要面向相关单位乃至整个社会提供各种航空服务性飞行活动，包括应急救援、医疗救护、短途运输、航空运输、航空物流、警用飞行、海关飞行、政务飞行等；
3、航空消费：
主要面向各种消费群体提供消费性航空活动，包括飞行培训、空中游览、私人飞行、航空运动、娱乐飞行等。
低空经济+旅游
：
有望成为率先推行的应用场景。
低空+旅游作为更有趣、更新奇的形式，有望成为游客体验的旅游休闲项目。eVTOL未来经过产品认证与适航审批后，景区体验有望成为率先落地的应用场景。国内领先的eVTOL企业亿航智能目前已在广州、深圳、贺州等18座国内城市开展低空旅游场景的试运行，累计完成超过9300架次安全运行试飞。目前亿航智能已经与西域旅游、岭南控股、深圳市宝安区和罗湖区签订了合作协议，开展低空旅游和体验飞行服务。未来，旅游作为无人驾驶航空器优先考虑的商业化运营方向，将会从体验飞行、旅游观光开始，逐步开展商业运营。
低空经济+物流：
商业应用最广泛的场景。
无人机在城市物流应用场景中逐渐展现出较大的潜力。相比传统物流配送方式，无人化具备方便高效、节约人力成本、减少安全隐患等优势，配送效率更是大幅提升。2015年，圆通完成了国内无人机配送的首秀，随后顺丰、邮政、京东、美团、菜鸟、饿了么等快递、电商、外卖平台纷纷布局无人机+物流配送。其中，京东获首个国家级无人机物流配送试点，顺丰获国内首张无人机运营证，饿了么获中国首条外卖无人机航线。美团无人机已在深圳、上海等城市总计落地7个商圈，17条航线提供无人机配送服务。截止2023年12月底，顺丰旗下丰翼科技全国累计飞行400余万公里，货物运输量超1500吨，累计运输货物近300万件，全国运输突破80万架次。
低空经济+城市管理：
商业模式已基本跑通。
无人机在应急救援、城市安防、电力巡检、国土测绘、农林植保、消防等场景展现出广泛的应用前景，商业模式已基本跑通。无人机城市管理不断加大城市管理边界、提升城市管理效率，全方位保障城市运行安全。
低空经济+交通：
城市空中交通正逐步落地，未来具备广阔前景。
近年来，随着通用航空行业的蓬勃发展，直升机出行普及度越来越高。随着城市空中交通（UAM）的兴起，eVTOL产业不断得到蓬勃发展。国内颁发全球首个eVTOL适航证，UAM正逐步走向落地。2023年12月，EH216-S获得民航局颁发的标准适航证，成为全球首个获得适航证的eVTOL航空器。亿航随后也在广州、深圳、合肥等地举行了EH216-S型号eVTOL的商业载人首飞演示。2023年12月，民航局为沃飞长空推出的首个面向5-6座乘客的有人驾驶eVTOL项目专用条件。城市空中交通正逐步走向落地，未来前景广阔。
相关标的：低空经济+旅游：*ST西域、岭南控股、中信海直；低空经济+物流：顺丰控股、美团、京东；低空经济+交通：中信海直、万丰奥威、纵横股份、中直股份、小鹏汽车；低空经济+城市管理：航天宏图、中科星图、亿航智能。
低空经济产业链包括上游原材料及零部件、中游飞行器、低空基础设施和下游应用，重点关注基础设施（核心是信息化）、应用和飞行器环节：
