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【零售- 永辉超市(601933)】彭毅:业态迭代加速拓展,制度改革提效,规模及盈利进入增长双通道-20170711

中泰证券研究所  · 公众号  · 证券  · 2017-07-11 08:28

正文

业态迭代加速拓展,制度改革提效,规模及盈利进入增长双通道。本篇报告我们独辟蹊径,从生鲜电商数据、公司战略方向、现金流以及估值角度,深度挖掘公司核心竞争力、行业天花板、竞争格局,透视公司制度改革下的变化,推演公司估值。我们认为公司门店业态迭代及扩张,主要基于三点:1、生鲜直采;2、超市领域深厚的供应链管理能力以及管理层的产业视角;3、适时的创新能力。依托于过去经营实力积淀,公司现金流充裕,抗风险能力提升,在消费趋势下,公司依托核心的供应链体系,业态迭代持续创新,提升效率及体验,规模及市占率提升。在管理效率上,“赛马制”及合伙人制度提升经营效率,员工积极性提升,人均创收比例提升,费用率进入下降通道,毛利率提升及费用率下降,净利润水平增速高于营收增速;参考国内及国外超市历史估值,公司高估值存在合理性,龙头溢价及供应链效率存潜在提升空间是主因。


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