『市场最新观察』
本周A股市场整体回升，大盘风格上涨较多。
具体来看，本周万得全A指数上涨约1.54%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约2.08%、1.77%、1.47%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别上涨约1.40%、0.02%
。
情绪面上，本周市场情绪指标有所回暖，结构上大盘风格韧性维持较强。
整体上来看，当前市场成交量能情绪评分虽然仍为负值，但较前期已有所上行，表明当前市场情绪有所回暖。风格上来看，大盘价值风格的情绪面得分延续偏强，而大盘成长风格的情绪面得分也明显回升。在过去的1个月，我们持续提示在市场短期调整时，大盘风格相对占优。从本周数据上来看，整体观点变化不大。此外，2022年以来交易量能情绪指标的择时效果明显，短期成交量回升后，量能情绪信号转为中性
。
估值面上，偏低的估值水平仍为市场提供了坚实的下方支撑，且“小盘-大盘”和“成长-价值”估值差本周均回落至历史20%分位数左右，小盘和成长风格具有一定估值优势。
具体来看，A股市场整体PB和PE估值分位数均处于历史极低区间，对市场形成下方支撑。从风格估值差上来看，当前小盘和成长风格占据一定的估值优势，当前“小盘-大盘”和“成长-价值”估值差分别位于历史17%和22%分位数，为近3年偏低位置。后续持续观察风格估值差变化，若进一步下行至极低分位数区间，则小盘成和长风格赔率优势或能增加对其的配置概率
。
『择时观点』
对于中长期投资者，本周A股整体估值中位数处于全历史5.61%分位数、过去5年3.44%分位数，中证800估值中位数位于全历史11.95%分位数、过去5年17.32%
。
权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比
。
对于灵活投资者，本周灵活择时模型对市场评分回升至中性，
基本面和风险偏好评分维持不变，但流动性评分显著回升
。
建议短期投资者暂时标配权益，
未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好变化
。
风格择时：
中期维度，
从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处偏低水平，
成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。
短期维度，结合各轮动模型的观察建议大小盘风格超配大盘，成长价值风格超配价值
。
风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。
本周A股市场整体回升，大盘风格上涨较多。
具体来看，本周万得全A指数上涨约1.54%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上证约2.08%、1.77%、1.47%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别上涨约1.40%、0.02%
。
情绪面上，本周市场情绪指标有所回暖，结构上大盘风格韧性维持较强。
整体上来看，当前市场成交量能情绪评分虽然仍为负值，但较前期已有所上行，表明当前市场情绪有所回暖。风格上来看，大盘价值风格的情绪面得分延续偏强，而大盘成长风格的情绪面得分也明显回升。在过去的1个月，我们持续提示在市场短期调整时，大盘风格相对占优。从本周数据上来看，整体观点变化不大
。
2022年以来交易量能情绪指标的择时效果明显，短期成交量回升后，量能情绪信号转为中性。
根据上述以成交量和换手率为基础数据的量能情绪指标，我们构建短期情绪面择时策略。具体来看，我们观察量能情绪得分滚动5年分位数，若分位数大于50%则满仓，若分位数小于50%则空仓。自2010年12月31日以来，该策略整体效果较好，年化收益率为10.60%，最大回撤控制在约25.73%。需要注意的是，该策略仅展现了交易量能的择时效果，从年度收益上也可以发现情绪面并非始终有效，尤其是在慢牛行情中其有效性显著下降。不过，2022年以来，市场整体呈现横盘震荡的状态，情绪面指标策略持续获得超额收益。本周后半周量能情绪得分回归中性区间，短期量能情绪信号由谨慎转为中性
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估值面上，偏低的估值水平仍为市场提供了坚实的下方支撑，且“小盘-大盘”和“成长-价值”估值差本周均回落至历史20%分位数左右，小盘和成长风格具有一定估值优势。
具体来看，A股市场整体PB和PE估值分位数均处于历史极低区间，对市场形成下方支撑。从风格估值差上来看，当前小盘和成长风格据的估值优势开始凸显，当前“小盘-大盘”和“成长-价值”估值差分别位于历史17%和22%分位数，为近3年偏低位置。后续持续观察风格估值差变化，若进一步下行至极低分位数区间，则小盘成和长风格赔率优势或能增加对其的配置概率
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基本面上，M1增速偏低、通胀增速小幅不及预期，基本面明显拐点或仍未显现。
从A股累计净利润同比增速与宏观经济数据的联系上来看，M1同比增速长期以来都呈现约6个月的领先性。6月M1同比增速为-5%，继续维持偏低位置，，故二、三季度A股累计净利润同比增速预测值仍相对偏低。此外，6月CPI同比增速为0.2%，略低于市场中性预期，在价格偏弱的情况下，企业盈利空间相对处于偏低水平
。
从结构层面来看，成长和价值风格估值差仍处于偏低位置。
对于价值板块，当前成长价值风格的估值差分位数位于22%，价值板块的估值优势仍不明显。不过，在当前经济增长斜率仍相对较低，以及A股市场净利润增速修复短期仍存压力的情况下，价值风格仍具备配置一定的价值。对于成长板块，一方面国内宽货币仍有较强的必要性，企业投融资成本仍相对较低；另一方面，工业企业盈利增速至少在方向上仍持续修复。因此，从无风险利率和景气度的角度来看，成长风格也具有一定配置价值。综合来看，中长期建议成长价值风格均衡配置。
回归A股市场的定期模型跟踪，从市场中期视角观察，盈利增速将整体修复，但增速明显回正时间有所推迟，且二三季度盈利增速预期有所下调。
从工业企业利润总额增速的方向上来看，2024年A股市场盈利增速大概率维持整体修复的趋势。不过，考虑到当前通胀水平修复较为缓慢，价格因素对利润增速斜率修复的拖累较为明显，且5月M1增速显著不及预期。从最新的对2024年A股市场净利润同比增速的预测来看，三季度盈利增速或为全年最低点，而增速明显回正或需要等待至四季度
。
市场估值层面，本本周A股整体估值中位数处于全历史5.61%分位数、过去5年3.44%分位数，中证800估值中位数位于全历史11.95%分位数、过去5年17.32%。
另外，针对盈利增速较为稳定的价值股板块，本周ERP指数分位数维持99%的极高水平，一方面体现了稳定板块的配置优势与价值，另外一方面反映了当前利率债估值处于相对偏贵的水平。当前中期择时模型2024年初以来收益为-4.34%，对应区间内基准收益-7.70%。中长期来看当前权益资产未来三年的复合预期收益中位数在10%附近。
当前市场的估值相对历史中位数水平偏低，权益具有较高的配置性价比
。
从短期（月度）维度来看，本周灵活择时模型对市场评分回升至中性，基本面和风险偏好评分维持不变，但流动性评分显著回升
。
企业盈利层面，全年来看盈利增速预期将继续修复，但二三季度或仍承压。
一方面，结合工业企业利润增速自上而下对企业盈利数据进行预测，A股盈利预期将继续修复。但是，另一方面，当前通胀数据的绝对水平仍偏低，全年通胀难言大幅改善。因此，价格方面对企业利润增长的支撑力度不足，导致企业利润在2024年二季度仍面临较大的压力，并且同比增速明显回正时间或将至四季度
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流动性层面，市场短期成交量有所回暖。
虽然当前整体宽货币环境未有改变，在逆周期调节和财政发力需求较强的背景下，货币宽松仍有其必要性。此外，本周市场成交量较前期有较为明显的上行。
总的来看，流动性评分短期内有所回升
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风险偏好层面，当前市场底部有估值面作为支撑，市场风险偏好变化较小。
虽然前期市场跌幅较大，市场普遍认为权益底部已经显现，且估值面对市场形成底部支撑，投资者风险偏好维持相对稳定
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2024年以来择时模型收益率为-4.94%，市场基准收益率为-7.70%。总体来看，当前市场择时模型评分中性，择时模型对短期市场持震荡市的判断，建议短期投资者标配权益，风格上进行均衡配置
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当前大小盘轮动模型对短期A股市场的大小盘风格建议超配大盘。
风格择时模型综合增长预期、流动性变化、市场情绪和政策影响四个维度进行大小盘相对强弱的评分判断。对大盘股而言，伴随海外基本面持续修复而海外基本面走弱，以及外部资金回流，大盘风格有所受益；对小盘股而言，当前景气度和利润修复的方向明确但斜率偏低，利好因素相对不足。因此，当前大盘后续走势偏强的支撑因素相对较多，模型建议7月进行超配大盘。
2024年以来模型收益-0.20%，比较基准收益为-7.05%
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当前板块轮动模型对短期A股市场的价值成长风格建议超配价值。
历史数据表明，宏观及微观流动性指标较好的解释了短期A股市场价值成长风格的轮换，在宏微观流动性充裕时成长板块占优，宏微观流动性收紧时价值板块占优。基本面上来看，目前基本面修复斜率偏低，整体利好价值风格。流动性上来看，虽然当前利率周期或长期处于偏低位置，但是利率底部渐显，且当前资金更多向债市流动，导致其对权益市场影响减弱。估值面上来看，当前成长价值风格估值差处于相对偏低位置，成长风格有一定估值优势，但并未到历史极值区间。因此，模型建议7月超配价值进行防御。
2024年以来模型收益-7.03%，比较基准收益为-1.56%
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