20170814【兴证通信】新易盛中报点评：成本优势显著，产品结构不断优化

事件： 新易盛发布 2017 年中报，公司 2017 年上半年度实现营业收入 4.31 亿元，同比上升 27% ；归属于上市公司股东的净利润为 6266 万元，同比上升 29% （其中二季度收入 2.39 亿元，同比增长 24% ，归属于上市公司股东的净利润 3278 万元，同比增长 21% ）。收入占比超过 77% 的公司主要产品点对点光模块收入增长 24% ，毛利率增长 1.9 个百分点至 31.6% 。

超强的成本控制能力 。光模块行业本质上是比拼成本的竞争。公司实行“订单生产” +ERP 管理，实现订单内部快速流转，物料均定量发放生产，有效控制生产过程中的浪费，从而控制生产成本。目前公司主要仍以竞争激烈的中低速光模块产品为主，但仍实现了收入和毛利率的良好增长，公司出众的成本控制能力在市场竞争中显现优势，并有望在未来高速光模块生产中复制低成本竞争优势。

产品结构持续升级 。根据公司公开信息， 我们估测公司 2016 年 10G 以上产品（主要是 10G 产品）收入占比 45% ， 2017 年 1 季度上升至 51% ，中报增长至约 55% ，全年有望达到 60% 。更高速率产品收入占比的提升，是全年实现公司收入和毛利率提升，进而驱动净利润增长的关键驱动因素。

高速光模块产品即将放量。 新易盛是目前国内少数具备批量交付 100G 光模块能力、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。目前高速光模块产品收入占比仍比较低的核心原因是美国、日本厂商控制的高速光芯片供给短缺。而我们了解到海外光模块巨头正在扩张 25G EML 光芯片产能，预计 2017 年三四季度高速光芯片供给瓶颈解除，新易盛有望抓住机会，实现产品档次的再次升级，驱动 2018-2019 年业绩持续高速增长。

限制性股票激励计划彰显公司信心。