与此同时，世界经济出现了一系列拐点，也会不断影响未来经济金融发生结构性的变化。
第一是特朗普的经济政策。总体来说包括：紧货币政策，通过提高利率推动美元走强；松财政政策，通过基础设施投资等创造总需求空间；通过供给侧改革，减税引领改革，提高劳动生产率；通过贸易战来扩大出口空间。虽然这些政策还没有具体实施，但特朗普的政策改变了市场预期，成为推动全球经济金融改变的重要拐点。
第二是利率变化的拐点。由于主要央行货币政策出现背离，美国开始加息，日本和欧洲仍然实行零利率或负利率，由此产生的货币市场汇率波动在不断加大。
特朗普准备推行紧货币政策，全球的货币政策发生了变化。1935年美国利率几乎为零，之后不断上行，最高达到18.5%，之后利率不断下降，最终为0，现在利率又开始上升。很多人都问我今年美联储会加息几次，我认为这不重要，问题不是美联储的利率上升几次，而是其从下降通道进入上升通道，这就改变了利率预期，改变了金融市场的风险偏好。从现在开始，利率只会往上走，不会往下走，这才是最重要的。流动性拐点随着利率水平的调整开始上升，美国10年期国债收益率也开始上升，这说明利率大周期开始发生变化。
第三是财政政策拐点。美国的通货膨胀率水平开始上升，预示着财政政策将发生变化，这又是一个很大的拐点。货币政策逐渐退出舞台，未来主导经济的将会是财政政策。由于财政政策受政治影响，具有较大的不确定性，相比之下货币政策的透明度相对较高。未来政策的不确定性加大，这又是政策变化的拐点。
与此同时，收入分配则处于恶化阶段，我对发达国家数据进行统计后发现，今天收入分配的恶化和二战前几乎不相上下——二战前发达国家收入水平最高的一成人群的税前收入占比约为42%左右，目前这个数字约为40%左右。
第四是民粹主义兴起和政治风险拐点。今天大家可以看到，民粹主义有了更广泛的基础，美国英国暂且不提，欧洲国家及其他国家也是大片沦陷，这是全世界政治的一个拐点。
我在IMF工作时，为了分析全球政治形势，曾用图表来分析国家的内部和谐度。2000年所有国家都可用绿色来形容，这表明国家内部的社会安定和和谐性还可以。仅仅过去了15年，现在没有一个国家可以用上绿色，因为所有国家都面临社会内部的不安定。而社会内部的冲突和不安一定会延续到社会外部国家与国家之间的矛盾，这是人类历史持续不断能看到的，同时也改变了传统地域政治的概念。以前的地缘政治一般是指中东地区阿富汗等国，现在我们面临另一个政治格局，英国脱欧、美国大选可能只是开始，民粹主义的兴起才刚刚开始，这正是全球政治变化的拐点。
未来10年，全球经济将发生根本性的结构变化，比如人口经济结构、需求偏好、劳动生产率等等。与此同时，全球也面临一系列拐点，包括货币政策、流动性、财政政策以及政治。政治风险、利率风险、汇率风险会成为世界经济最主要的风险。经过经济的繁荣增长和危机后的低迷，现在全球经济金融将面临再次调整，金融市场的波动性也一定会加强。
（作者系清华大学国家金融研究院院长、原IMF全球副总裁、浦山基金会学术委员。本文为作者在2017年2月26日的浦山基金会首届年会暨“浦山奖”颁奖大会上发表的主题演讲，由浦山基金会整理，“浦山奖”被国家教育部纳入每年的科技统计年报项目，是与“孙冶方经济科学奖”等奖项同等重要的省部级优秀学术成果奖）
（编辑 祝乃娟）
