一、 价格走势
Ø 巴西丰产压力逐步兑现，以及美国新关税政策下的贸易担忧，施压SK前周的1020下跌至1000附近，USDA供需报告符合市场预期影响有限。M5由前周的2890回调至2830附近今日收复部分失地至2880附近；Y5由前周的7920震荡涨至7990。
二、 宏观情况
Ø 政策：3月6日，美国总统特朗普放弃了3月4日生效的针对加拿大和墨西哥的全面25%关税，对符合《美国-墨西哥-加拿大协定》（USMCA）的进口商品进行关税豁免，有效期至4月2日，这涵盖了大约38%的加拿大进口产品和50%的墨西哥进口产品。此外，特朗普还将来自加拿大的钾肥进口关税降低至10%。继加拿大去年10月对自中国进口的电动汽车、钢铁和铝产品征收关税后，3月8日中国宣布对部分加拿大农产品和食品进口加征关税，包括对加拿大菜籽油、菜籽粕和豌豆加征100%的关税，对猪肉和部分水产品加征25%的关税，新关税将于3月20日起生效。3月11日，美国总统特朗普称将于3月12日提高加拿大钢铁和铝的进口税率一倍至50%，称这些措施将于3月12日生效，这一决定是对安大略省宣布对进入美国的电力征收25%关税的回应。在该省官员表示暂停对美国出口电力征税消息后，特朗普称不打算兑现对加拿大更高关税的威胁。加拿大政府12日宣布回击美国钢铝关税，将对总计298亿加元（1加元约合0.69美元）的美国商品征收25%的反制关税，包括美国的钢铁和铝产品、电脑、运动器材等。欧盟委员会3月12日公告称，欧盟将从下个月开始对价值260亿欧元的美国进口产品征收反制性关税，其中包括美国大豆、小麦、肉类和乳制品，以回应美国对自欧盟进口的钢铁和铝加征25%关税的措施。
Ø 汇率：美国关税政策继续引发经济担忧，施压美元指数延续跌势。美国通胀数据上涨势头放缓，均低于市场预期，为美联储下周维持利率不变、观望贸易战的经济影响提供了空间，隔夜美元指数收涨，结束七连跌。但近期数据均尚未完全反映出关税影响，美联储主席鲍威尔表示，关税计划是否会刺激通胀还有待观察，美联储将保持谨慎，在掌握更多信息之前无需仓促降息。CME货币观察暗示，美联储3月会议保持当前利率的概率升至97%，5月会议保持当前利率的概率由前周的47.9%升至70.3%，6月会议累计降息25个基点的概率由前周的47.5%升至58.4%。随美元偏弱，人民币维持在7.24附近；巴西雷亚尔略走低，美元兑雷亚尔汇率回升至5.8关口。
三、 产地供给
Ø USDA供需报告：3月供需报告显示，美豆24/25库存预估保持3.8亿蒲，种用下修300万蒲，其他需求上修300万蒲抵消。巴西24/25大豆产量预估保持1.69亿吨；阿根廷24/25大豆产量预估保持4900万吨，压榨上调100万至4200万吨。中国24/25大豆进口预估保持1.09亿吨，压榨预估上调200万至1.05亿吨。中国和阿根廷贡献库存降幅，令全球24/25大豆库存预估下修293万至1.2141亿吨，低于市场平均预期。
Ø 产区天气：（1）巴西。据AgRural，截止3月6日，巴西24/25年度大豆已收61%，前周50%，去同55%；其中，马州已收91.84%，前周82.3%，去同90.42%，五年均86.87%（IMEA，截止3月7日）；帕拉纳州已收72%，前周64%，去同64%，五年均61.2%（Deral，截止3月10日）；南里奥格兰德州已收3%，前周1%，去同0%，五年均3%（Emater/RS，截至3月6日）。3月IMEA月报将巴西马州大豆产量预估上修逾250万吨至4962万吨，Conab2月4712万吨；Emater/RS将巴西南里奥格兰德州大豆产量预估下修至1507万吨，Conab2月1845万吨；关注即将公布的Conab产量预估。天气方面，上周，南里奥格兰德州降雨好于预报，但预计未来1-2W，该州依旧少雨，压力仍存。（2）阿根廷。近日阿根廷中部和南部局部充足降雨助力大豆植株状况改善，而东北部、圣菲省北部依旧高温少雨、损及作物状况；布宜诺斯艾利斯省中部局部有洪涝报告，带来额外损失。3月，罗交所表示，虽中部地区大豆单产受益于降雨而回升，但其余区域降雨偏晚、且北部产区尚未获降雨惠及，叠加局地洪涝致弃收面积增至135万公顷，故将阿根廷24/25年度大豆产量预估下修至4650万吨。预报方面，未来1W，阿根廷雨量偏低，但温度亦回落；未来2W，阿根廷西部产区降雨回归，而北部产区温度亦抬升；预计目前中部和南部产区墒情尚可支持作物生长，但若降雨未能回归，则北部产区压力将继续增加。（详见【每日焦点-天气监测】）
Ø 产地出货：USDA保持对美豆需求预估，政策不确定性下暂缓调整。出口数据仍领先但领先优势缩小，24/25美豆出口销售同比+13%，出口检测同比+9.6%（ vs.USDA+7.7%）尽管与巴西大豆的价差回落利于出口需求回归，但后续中国叠加欧盟需求的缺席恐致美豆出口难以达标，且贸易政策仍存变数，出口前景存担忧，届时或提振国内压榨。美豆压榨数据强劲，9-1月累计压榨同比+7%（vs.USDA+5.4%）美豆粕库存略增显示需求仍有支撑，美豆粕国内需求强劲为压榨的主要支撑，出口仍面临南美激烈竞争，美豆油生柴需求支撑减弱，USDA本月下调生柴用量预期，相应出口调增有所抵补，后续生柴政策是否支持较为重要。
四、 油厂购销
Ø 成本利润：上周（2025年第10周）升贴水大幅上涨致进口利润恶化，4-8月利润回撤20-50元/吨，4-6月仍净盈40-60元/吨。巴西升贴水继续上涨，而CBOT大豆下滑令大豆进口成本维持，近月利润继续回撤，远月小幅波动。
Ø 采购进展：采购继续放缓。3月采购完成在1110万吨，4月已采过七成，5月已采半数，6月采购近三成，7-8月采购较少。
