【个股精研】岱美股份：估值仅13倍的行业龙头，迎四大驱动力！

岱美股份（603730）： 重视龙头的4大驱动，估值仅13倍！

在汽车行业“磨底”且有望复苏的背景下，我们认为公司作为细分领域全球龙头，拥有快且稳的业绩增长。 我们预计 未来3年公司归母净利润CAGR有望达20%，5年CAGR有望超15%。 12月12日收盘价对应2020年估值仅为12.5倍。 我们持续看好其新品类持续扩张，维持“买入”评级。

墨西哥工厂逐步改善，19Q3业绩大幅提升。 公司19Q3实现营收13.2亿元，同比增长9.8%； 毛利率32.2%，同比和环比提升3.7和3.5个百分点。 三费费用率同比和环比分别下降0.9和2.7个百分点至11.2%（其中财务费用与Q2仅相差200万）。

我们预计或由于墨西哥工厂开始逐步改善，使得公司利润大幅提升。 公司19Q3实现归母净利润1.7亿元，同比提升19%，环比提升16%。 扣非归母净利润2.25亿元，同比提升35%，环比提升49%。 此外，通用罢工于10月末结束，对公司的影响有望逐步减少。

建议重视公司的4大驱动力：

1、重视其产品品质与行业地位。 公司客户包括劳斯莱斯、保时捷、奔驰、宝马、大众、通用、福特、丰田、克莱斯勒、PSA、特斯拉等全球巨头。

2、重视其行业定价权。 我们预计公司2019年遮阳板销量可达5000万套，全球市占率约35%。 而我们认为，成就公司霸主之路的定价权，主要来自于公司持续的技术创新及优秀的成本管控： 1）自主研发打破壁垒： 拥有印刷电路板、卡弹簧结构等150余项专利； 2）自制率提升： 实现模具等关键部件的自制及产线的优化。

3、重视新品类的可复制性。 公司正向头枕、扶手、顶棚等领域加速渗透，合计单车价值远超遮阳板。 其中头枕、扶手与遮阳板工艺及使用原材料重合度较高，保障公司头枕与扶手具有良好的品质以及有定价力的成本优势。 而公司全球性的优秀客户渠道，有望帮助新产品加速渗透。