根据财政部数据，自然口径下7月一般公共预算收入同比-1.9%，降幅较前期已连续两月缩窄，主要是1-5月的高基数因素消退。可比口径下，7月一般公共预算收入同比-0.6%，较6月略有回升，但低于1-5月。其中，非税收入依然是支撑第一本账收入回升的主要因素，当月同比录得14.6%，拉高财政收入增幅1.6个百分点，但低于1-5月。今年进度已过半，前7个月公共财政收入累计同比（-2.6%）较全年目标3.3%仍有较大距离，若要填补这一差距，主要依赖经济基本面回升、非税支撑、国债超预期发行等因素。
在前期报告中我们提到，去年中小微企业缓税入库抬高基数因素主要影响今年1-5月，去年年中出台的减税政策翘尾减收因素主要影响1-8月，后者以印花税为主，规模相对较小，因此前者影响较大。
因此，7月一般公共预算收入同比降幅进一步缩窄。5-7月一般公共预算收入同比分别录得-3.2%、-2.6%、-1.9%。
1-7月一般公共预算收入累计同比-2.6%，尽管距离年初目标增速3.3%仍然遥远，但相较1-5月、1-6月的累计同比-2.8%已小幅回升。
但需要注意的是在可比口径下（即剔除基数因素的口径下），今年以来各月的一般公共预算收入增速分别为2.5%、1.4%、1.5%、2.1%、-1.1%、-0.6%，整体较前期依然偏弱。
分结构来看，7月中央本级财政收入同比-2.3%、地方财政收入同比-1.5%；税收收入同比-4.0%、非税收入同比14.6%。
收入进度方面，7月一般公共预算收入占全年预算比重8.8%，小于近年同期均值9.7%；1-7月一般公共预算收入占全年预算比重60.6%，小于近年同期均值64.4%。
分税种来看，国内消费税增速由正转负，前期消费税增速表现好于整体，1-7月累计同比5.5%，远高于个人所得税的-5.5%、企业所得税的-5.4%、国内增值税的-5.2%；但7月增速有所滑落，一方面或与近期社零表现较弱有关，7月季调环比年内首次负增长；另一方面或也与前期消费税增速偏高带来的透支有关。企业所得税降幅收窄，7月同比-4.9%（5-6月分别为-10.6%、-26.8%），我们理解5-6月为企业所得税汇算清缴月份，受2023年企业利润低位影响。进出口环节相关税种表现较好，与同期进出口同比回升的表现基本吻合。此外，地产与土地相关税种依然延续了今年以来的显著分化特征：契税、土地增值税增速较弱；房产税、城镇土地使用税、耕地占用税增速较强。
7月四大主要税种方面，国内增值税同比-2.8%（1-7月累计同比-5.2%，下同）、个人所得税同比-4.6%（-5.5%）、企业所得税同比-4.9%（-5.4%）、国内消费税同比-3.1%（5.5%）。
7月进出口环节相关税种，进口货物增值税和消费税同比8.3%（前值-3.2%，下同）、关税同比5.2%（前值-9.7%）、出口退税同比-16.0%（前值13.6%）。需要注意的是，由于出口退税对财政收入是拖累项，因此同比增速越低，反映的是出口退税规模越多。
7月地产与土地相关税种，契税同比-10.1%（1-7月累计同比-10.9%，下同）、土地增值税同比-28.3%（-7.2%）；形成对比的是，房产税同比20.8%（20.2%）、城镇土地使用税同比11.9%（11.2%）、耕地占用税同比42.9%（23.6%）。之所以今年以来，土地地产相关税种一直呈现这一分化趋势，主要源自前两项税种主要为增量环节税，后三项税种主要为存量环节税。
支出方面，受自然口径收入回升带动，一般公共预算支出同比6.6%，显著高于受收入端掣肘的5-6月（同比分别录得2.6%和-3.0%）。其中表现较好的分项一是科技支出（同比48.3%，拉高支出增幅1.4个百分点），或与近年来财政支出中对科技分项要求较高有关；二是农林水支出（同比18.5%，拉高支出增幅1.6个百分点），与增发国债配套资金的下达有关；三是交通运输支出（同比18.5%，拉高支出增幅0.7个百分点），或与今年以来机场建设规划较多有关。同期的基建数据表现也能印证，7月水利管理业投资增速38.6%、航空运输业投资增速39.0%。往后看，若要长期维持这些领域的较高增长，财政收入增速能否回升是关键变量。
今年以来，一般公共预算支出大体经历了三个阶段：1-4月收入端表现较弱，但支出端维持较强韧性，源自今年中央对地方的转移支付节奏显著前置、普通国债发行进度显著前置、2023年的增发国债中有一半在今年初形成支出带动增速回升；5-6月因上述因素消退，财政收入表现依然未见回升，进而掣肘支出端持续发力；7月这一因素似有变化，叠加增发国债下的水利投资项目也需要狭义财政配套资金支出，但能否持续还有待后续观察。
1-7月一般公共预算支出累计同比2.5%，距离年初目标增速4%仍有一段距离。
1-7月一般公共预算支出进度54.5%，略慢于近年同期均值55.5%。但由于上述提到的阶段一，整体来看支出端韧性明显强于收入端。因此往后看，若要长期维持这些领域的较高增长，财政收入增速能否回升是关键变量。
我们在财政政策中期策略报告《寻找破局点》中表示：“考虑到狭义财政支出≈税收收入+非税收入（主要是国有资源资产有偿使用收入、国有资本经营收入、罚没收入等）+存量资金的调用+政府性基金收入（即土地出让收入）的调用+普通国债发行。因此下半年狭义财政支出增速如何，在不考虑多发国债的前提下，关键看税收收入和非税收入。”
“考虑到今年4月上旬转移支付进度已高达85.1%，下半年狭义财政支出部分若无税收收入、非税收入的回升提振，则可能需要更多普通国债的支撑。目前看，普通国债的存量空间仍有约8000亿元，2020年普通国债净发行规模便高于年初中央赤字规模约3000亿元。”
广义财政收入方面，土地市场景气度仍是拖累。7月政府性基金预算收入同比-33.6%（国有土地使用权出让收入-40.3%）。8月这一因素预计较难扭转，中指院数据显示8月前22天300城商住土地出让金同比下降66.8%；，截至8月22日，2024年土地出让金累计同比下降43.8%，土地成交下行趋势仍在延续。
7月政府性基金预算收入同比-33.6%，其中，国有土地使用权出让收入同比-40.3%。
1-7月，政府性基金预算收入同比-18.5%，其中，国有土地使用权出让收入累计同比-22.3%。
从高频数据来看，这一因素在8月也较难扭转。根据广发地产报告[1]：“据中指院数据，24年8月前22天中指院300城商住土地出让金同比下降66.8%，截至8月22日，24年累计出让金同比下降43.8%，土地成交热度进一步下行。”
广义财政支出方面则略好于收入，7月政府性基金支出同比-5.0%（前值-11.1%），为今年以来最高水平。一是低基数因素，二是6月新增专项债或有部分在7月形成支出，三是超长期特别国债亦计入第二本账，形成支出时亦带动广义支出增速回升。往后看，8月新增专项债发行规模7217亿元，为今年以来最快月份。预计8月政府性基金预算支出增速将进一步上行，同时也将带动同期基建投资增速企稳回升。
与收入端形成对比的是，7月广义财政支出增速表现较好。7月政府性基金预算支出同比-5.0%（前值-11.1%）。在7月带动下，1-7月政府性基金预算支出累计同比也从1-6月的-17.6%收窄至-16.1%。
新增专项债收入并不计入月度政府性基金收入中，但新增专项债支出计入月度政府性基金支出。因此，政府性基金收支两端的分化，往往源自新增专项债支出的不同。考虑到7月新增专项债发行规模并不多（2815亿元），因此这一差异可能源自6月的滞后支出（3327亿元）。
另一个因素应来自超长期特别国债，今年以来超长期特别国债发行节奏较为平稳均衡，项目进度也是如此。截至7月末已发行超长期特别国债4180亿元，进度接近一半，部分资金形成支出、拨入项目端也是大概率事件。
往后看，8月新增专项债发行规模显著超预期，共计7217亿元（超出计划发行的4975亿元），这一边际变化大概率将带动广义支出增速进一步回升，对基建投资增速亦是支撑项。
从财政数据理解，新一轮稳增长的增量政策较为关键。它一则决定公共财政收入能否进一步靠近全年预算目标，这将关系到一般公共预算收支平衡，财政收入项也会影响“三保”、民生及部分基建支出；二则土地市场企稳亦需要地产政策继续发力，广义财政走势是下半年地方经济增长的关键因素之一。此外，年内财政政策是否有进一步加码空间亦值得关注，如特殊再融资债的推出、普通国债的增加、类似去年增发国债的推出等，这些加码政策的观测窗口主要集中在10-11月。
