文/巴曙松研究团队固定收益研究小组（杨倞、高扬、孙娴等）
【重要事件和经济数据】
重要事件：截至
5
月
9
日，全国地方政府债券已完成招标额度约为
8668
亿元，相较今年整体额度发行进度较慢。近日上交所动员券商，要求加大地方政府债券承销力度。某券商资管部门负责人表示，券商、基金等机构配置地方债意愿不高，尤其当前利率上行阶段，相较国债、国开债等，地方债性价比较低。不过，今年如果出现较多信用债违约，资金出于避险考虑，可能会分流一部分到地方债上来。
经济数据：
1
、银监会：一季度末商业银行不良贷款率
1.74%
，净息差
2.03%
，核心一级资本充足率
10.79%
。一季度末银行业金融机构（法人口径）总资产
238.5
万亿元，同比增长
14.34%
；总负债
220.4
万亿元，同比增长
14.51%
。
2
、统计局：中国
4
月
CPI
同比
1.2%
，预期
1.1%
，前值
0.9%
。中国
4
月
PPI
同比
6.4%
，预期
6.7%
，前值
7.6%
。
【资金面】
今日在发放抵押补充贷款
476
亿元的基础上，人民银行开展了
900
亿
7D
、
100
亿
14D
及
100
亿
28D
逆回购操作；另有
1900
亿逆回购到期，单日净回笼
800
亿。今日资金面较为平衡，早盘就有部分城商农商供给隔夜，市场内资金的需求得到较大的满足，价格平稳，午后资金面延续宽松，但相对前两天有所缩减；
7-14
天期限的资金也有一定量的供给和需求，
1
个月以上期限的资金也有询量。数据上，银行间市场主要品种回购利率窄幅波动，有涨有跌，质押式回购成交总规模
2.3
万亿，连增四日，
7D
资金成交占比上升。交易所主要国债逆回购品种涨跌互现，
GC001
高开低走，临近尾盘快速拉升后迅即回落，小幅收涨，均价降幅收窄。总成交量
1.01
万亿左右，成交规模继续下滑。
【一级市场】
今日发行
5
年期国债和
1
、
5
、
10
年期农发债。
5
年国债的加权利率和边际利率分别为
3.66%
、
3.70%
，全场倍数和边际倍数分别为
1.8
倍、
1.3
倍。发行倍数较低，市场需求较弱，发行利率较上次发行（
4
月
12
日）大幅上行
52-53BP
，较昨日最新估值也高出
11BP
。
1
、
5
、
10
年期农发债的发行利率分别为
3.98%
、
4.51%
、
4.57%
，发行倍数分别为
2.2
倍、
2.6
倍、
4.0
倍。与上周同期限品种相比，各期限品种上行
19-24BP
，上行幅度较大。
信用一级方面，
17
宁沪高
SCP003
边际综收
4.8%
，全场近
2
倍，发行人预期综收
4.4%
；
17
大唐新能
SCP001
、
17
陕有色
MTN001
继续收量。
公司债
/
企业债方面，周三无发行
【二级市场】
今日利率债市场收益率整体继续上行，国债期货
5
、
10
年期主力合约均出现明显下跌，
10
年期国债收益率再创年内新高收至
3.69%
。早盘国债续发
5
年期，中标利率大幅上行；午后农发续发
1
、
5
、
10
年期，招标利率整体也有明显上行。截止日终，国债收益率曲线除个别期限外整体上行
5-9BP
，曲线持续扁平化；国开债曲线整体上行
3-6BP
；农发行债、进出口行债收益率曲大幅上行
4-10BP
。具体来看，国债曲线
3
年期
170008
带动曲线对应期限上行
6BP
至
3.58%
；
5
年期
170007
带动曲线对应期限上行
9BP
至
3.68%
；
7
年期
170006
带动曲线对应期限上行
7BP
至
3.7%
；
10
年期
170010
带动曲线对应期限上行
6BP
至
3.69%
。国开债曲线整体继续上行，
5
年期
170206
带动曲线对应期限上行
5BP
至
4.4%
；
7
年期
170201
带动曲线对应期限上行
4BP
至
4.5%
；
10
年期
170210
带动曲线对应期限上行
3BP
至
4.39%
。农发行债曲线大幅上行，
5
年期
170409
带动曲线对应期限上行
8BP
至
4.53%
；
10
年期
170405
带动曲线对应期限上行
6BP
至
4.6%
。进出口行债曲线大幅上行，
5
年期
170304
带动曲线对应期限上行
10BP
至
4.53%
，
10
年期
170303
带动曲线对应期限上行
6BP
至
4.59%
。地方政府债方面，地方政府债
AAA
曲线
3
、
9
年期在市场价格带动下收至
4.07%
、
4.25%
。
利率互换方面，挂钩
7
天
REPO
互换曲线短端平均上涨
3
个点，长端平均上涨
3
个点；挂钩
3
个月
SHIBOR
的互换曲线短端平均上涨
2
个点，长端平均上涨
3
个点。
【信用品种】
今日信用债短端收益率涨跌互现，中长端大幅上行。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（
AAA
）
3M
期限收益率上行
1BP
至
4.21%
，
6M
期限收益率上行
4BP
至
4.35%
，
1
年期收益率上行
5BP
至
4.63%
。中债中短期票据收益率曲线（
AAA
）
3
年期收益率上行
8BP
至
4.94%
，
5
年期收益率上行
10BP
至
5.03%,10
年期收益率上行
9BP
至
5.03%
水平。城投债曲线收益率整体显著上行。具体来看，中债城投债收益率曲线（
AAA
）
