【重点推荐】建材鲍雁辛：信义玻璃（0868）浮法汽玻双龙头，扬帆海外新成长

首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2017-2018年公司净利润分别为37.33、42.81亿港元，对应每股收益0.93、1.07元，给予2017年10.75倍PE，目标价10.00港元，对比现价有37%的空间。

盈利能力为行业翘楚：公司是浮法玻璃、汽车玻璃以及建筑玻璃行业龙头，2012年以来公司营收复合增速超过11%，并历经行业寒冬时期后率先复苏。公司浮法、汽车玻璃和建筑玻璃各大业务板块盈利能力长期处于行业领先水平，我们认为公司作为中国最大的浮法制造企业，凭借自身的成本及布局竞争优势将显著受益于供给侧改革，浮法玻璃的景气格局延续，而汽车玻璃业务不断拓展品类，有望从后装向前装拓展；建筑玻璃板块公司专注于“LOW-E”，顺应了国家推广节能建筑的大趋势，公司盈利能力维持可期。

马来建厂，迈开海外扩张第一步：公司在马来西亚所建设的1200t/d的玻璃生产线已经于2017年二季度投产，另外两条浮法玻璃生产线正在建设中，预计2018年中期投产。我们认为公司响应国家“一带一路”战略积极海外布局，马来建厂仅是公司国际化扩张第一步，未来会有更多海外工厂落地，公司海外市场成长空间打开。

未来资本开支保持平稳，高股息率或将维持，具有吸引力：未来公司主要的资本开支集中在海外，2017年公司预计资本支出25亿港币， 2018资本开支或将不高过2017年。资本开支稳定，公司股利支付率有望保持高水平平稳。假设公司2017年维持47%的平均比率派息，则当前2017年8倍左右PE对应股息率超过5%，颇具吸引力。

风险提示：房地产调控趋紧持续、海外经营不及预期、汇率变动风险。

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