蛇年，重磅研判！

【导读】七大“总监级”看蛇年： A股市场可以乐观起来 关注AI+科技、经济修复主线

中国基金报记者 方丽 曹雯璟

“乙巳蛇年”正式开启！

A股市场在春节假期后迎来“开门红”，沪指站上3300点，DeepSeek概念、传媒、汽车板块轮番演绎。

蛇年A股市场整体会如何演绎？后续哪些板块值得关注？蛇年的投资主线是什么？如何把握投资机会？中国基金报记者专访了“总监级”投研人士，一起畅谈蛇年的市场走向和投资机遇。

景顺长城基金总经理助理、股票投资部总经理 余广

博时基金权益投资一部总经理兼权益投资一部投资总监 曾豪

平安基金权益投资总监 神爱前

前海开源基金投资部总监 崔宸龙

永赢基金权益研究部总经理 王乾

兴业基金权益投资部总经理 邹慧

诺德基金研究总监 罗世锋

这些“总监级”投资人士表示，蛇年更多宏观政策措施仍值得期待，经济基本面有望逐步改善，海外降息将进一步打开国内宽松空间，有望利好A股估值水平提升。相对来说，他们更关注AI+科技、经济修复这两类主线。

A股估值有望进一步提升

中国基金报：A股市场在春节假期后迎来“开门红”，沪指站上3300点，对蛇年A股市场整体怎么看？

余广： 2025年经济有望在政策的持续加力和靠前发力下延续回暖的势头，从而带动微观主体的信心进一步修复，微观主体的经济体感也有望明显改善。我们对权益市场持相对积极的判断，结构性行情为主，前期政策预期主导，后期基本面更重要。虽然外部不确定性提升，但内部环境能否持续好转才是权益资产表现的决定性因素，后续如果政策预期得到兑现、企业盈利正式筑底、内外部风险偏好不出现显著扰动，A股估值有望进一步提升。

曾豪： 今年的中国资本市场仍将聚焦于价值投资，一是经济回升将成为今年较大概率的基本面事件，二是2024年新“国九条”对于资本市场强基强本、严监严管的定调。

我们看到资本市场投融资两端的平衡、上市公司积极回购与分红、注重提升企业竞争力的并购重组而非仅仅增量融资，因此我认为后续市场投资机会仍会回归到价值投资这条主线上。

王乾： 新的一年国内逆周期调节政策有望继续发力，更多政策措施仍值得期待，经济基本面有望逐步改善。外需面临一定的关税扰动以及不确定性，但中国制造业的全球竞争优势难以替代。预计国内流动性将维持宽松，海外降息将进一步打开国内宽松空间，有望利好A股估值水平提升。

崔宸龙： 展望全年，预计流动性依然会保持较为宽裕的状态。在人工智能、机器人、自动驾驶、低空经济等诸多新兴产业利好的不断刺激下，预计可以看到相关产业的优秀企业有持续的订单业绩兑现。低波红利类的行业，在中长期无风险收益率下行的环境下，预计继续稳中求进，因此我们判断市场整体的情况较好，尤其是上述提及的产业方向会有持续性较强的投资机会。

神爱前： 2025年经济逐渐进入企稳阶段概率较大，为市场提供稳定的宏观环境和风险偏好，这种环境有利于结构性行情的演绎。我们对2025年市场赚钱效应较为乐观。虽然2025年尚存不确定性，尤其是市场普遍关注的经济数据（政策）、中美关系、流动性等不确定性因素，难免会给市场带来一定波动，但市场波动或将是买入机会，拉长视角看，市场仍处于底部位置。创新型产业迎来产业发展趋势，未来几年市场可能迎来新一轮上升周期。

邹慧： 我比较看好蛇年A股市场，特别是主动权益基金收益率在经历了近三年的蛰伏后，2025年有望跑赢沪深300等基准指数。其中，宏观政策发力、资本市场政策支持、流动性宽松、盈利修复是看多今年A股行情的核心逻辑。

罗世锋： 对全年我们持有较为乐观的预期。首先，2025年国内经济复苏的情况有可能会好于预期。其次，从外部环境看，自去年11月特朗普胜选以来，市场对其关税政策及两国关系的预期较为谨慎，A股市场定价上也包含了这种负面预期，但也存在着边际改善的机会。最后，目前A股整体处于低位，其中沪深300指数的PE-TTM只有12倍左右，而其股息率也已达到3%左右，不论是从横向对比还是纵向对比来看，可能整体都处于较有吸引力的位置。

中长期资金是维护市场

平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”

中国基金报：中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（以下简称《方案》），您如何看这对资本市场的影响？

余广： 从内容上看，《方案》更重视打通资金入市堵点，强化政策落地见效，为资本市场健康发展提供了具体的路线图。长期看，随着市场多方长期资金力量加大对A股布局，我们长期看好权益市场发展。相信随着A股上市公司股东回报逐年提升，A股将逐渐形成更为健康和长期的资本市场投融资环境，培育行业主体长期稳健经营与投资理念。

王乾： 中长期资金是维护市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”，是实现市场合理定价的重要力量。推动中长期资金入市：一是有助于降低市场波动。当前A股中长期资金占比仍低于境外成熟市场，短期资金博弈放大市场波动；二是助力实体经济发展。中长期资金是金融服务实体的重要力量，特别是机构投资者持续为实体经济融资注入活水；三是引导市场理性投资。中长期资金注重长期价值回报，有助于引导市场投资理念转变，促进理性投资文化。

崔宸龙： 这对于资本市场是长期利好，对于长期资金的流入有指导性意义。过去国内市场相对波动较大，确实存在投资者结构的问题，短期资金和非专业中小投资者占比依然较高。未来，中长期资金的持续加码会成为稳定市场的重要力量，长期资金由于其时间久期长的优势，可以立足更长期的角度思考投资方向，减少短期交易性的波动，同时可以做出更多逆向布局，从而起到稳定市场的作用。

罗世锋： 六部委联合印发的《方案》延续并细化了政府关于推动中长期资金入市、促进资本市场高质量发展的相关政策，一方面鼓励保险等长期资金入市，优化了市场参与者的主体，另一方面也具体规定了新增保费投资A股的比例，以及公募基金持有A股流通市值的增长目标，有望每年为市场带来数千亿规模的增量资金。整体而言，我们认为该政策将为A股市场的长期健康发展带来积极影响。

神爱前： 《方案》中五大举措均聚焦底层机制，资金侧与资产侧双向发力，共同营造资本市场良性互动的中国特色投资生态。资金侧围绕养老体系三大支柱，着重打通业绩考核与资金久期间的发展堵点，为培育长线耐心资本奠定了重要基础；资产侧围绕提升投资回报，不断丰富并扩大政策工具箱，着重引导上市公司开展回购、分红；最终促进资金供需双方的共同发展，实现资产回报与资本壮大的良性互动。

人工智能、机器人等新兴产业或仍是投资主线

中国基金报：2025年以来，机器人、芯片、人工智能等概念反复活跃。后续哪些板块值得关注？预计蛇年的投资主线是什么？

曾豪： 第一，新质生产力仍是重要的关注方向。第二，随着经济复苏，蛇年许多行业的业绩较大概率将困境反转，业绩底部修复的行业有望成为市场聚焦的主线方向。第三，可以关注潜在的并购重组方向。建议关注国央企重组整合，以及机械、医药、电子、化工等产业整合加速的行业。

王乾： 在国内持续的高强度研发投入下，更多领域迎来技术突破甚至引领全球，国内整体科技竞争力不断提升，特别是近期DeepSeek的突破进一步增强市场对中国科技公司竞争力的信心，预计相关板块有望保持活跃度。除了科技板块以外，经济复苏也有望成为蛇年投资主线之一，多管齐下有望助力中国经济提振，相关企业盈利有望大幅修复。蛇年可以关注AI+科技、经济修复两类主线。

崔宸龙： 预计蛇年的投资主线依然以人工智能、机器人等新兴产业为主。其他的成长行业包括低空经济、卫星互联网、大飞机等新兴产业伴随着技术进步和应用落地，预计也都会有不错的表现。

余广： 过去两年，A股各板块业绩预期由分化转向收敛。站在新一轮企业盈利周期的起点，目前尚难以确定下一轮周期的领先板块。我们重点关注的领域如下：

一是科技板块可能是景气度最先见到拐点的方向，重点关注AI应用和硬件创新，以及自主可控相关领域。

二是本轮政策转向最受市场参与者（尤其是以外资为代表的长期资金）关注的是财政政策转向对民生和消费的支持，这一点最终是否能够兑现，将决定市场、居民和企业部门的信心是否能够真的得到扭转。同时考虑到消费板块相对合适的估值，这是一个兼具胜率和赔率的配置方向，可关注家电和食品饮料方向。

三是供给格局改善的方向。在复杂的内外环境中，继续对部分行业进行供给侧改革是大概率事件，这也将产生大的困境反转投资机会，可关注新能源车、光伏和风电方向。

四是高股息的长期配置价值已逐步被市场认同，2025年适宜在阶段性市场风险偏好下行期择机配置。

神爱前： 看好以下结构性方向：一是国产算力，国产算力相比海外算力，景气周期刚刚启动，预计2025年进入景气加速期，算力投资机会可能将更多转向国产算力产业链，重点跟踪头部互联网厂商资本开支变化。

二是AI推理与应用产业链，AI发展逐渐从训练为主转向推理和应用崛起，将带来推理和应用相关的机会，其中我们更看好各种终端的AI化，AI将积极和各种终端做创新的AI化结合，带来相关电子半导体元器件景气周期机会，以及企业B端Agent相关机会。

三是自主可控产业链，尤其在先进制程、先进封装、高端芯片等领域，市场空间广阔，而产业正进入关键攻坚期，随着良率推升、商业化突破，有望进入快速发展阶段。

四是自动驾驶、人形机器人等其他科技方向，这些产业越来越临近产业化、商业化，重点关注头部厂商供应链变化、以及产业化进程。

邹慧： 风格展望上，长期来看成长风格占优的周期已逐步开启，但是2025年和过去两年一样，依然处于高估值和低估值风格轮动拉锯的周期，仅看2025年预计风格不会有太明显的偏向，均衡配置为宜。

具体方向上，一是2025年看好科技和新质生产力板块贯穿全年，以及科创板等领域的并购重组主题；二是看好中游供给侧改革契机下的新能源等制造板块；三是内需作为政策发力重点，可重点关注消费、基建链和医药等修复机会；四是看好2025年A股市场成交额回升过程中，券商等非银金融板块的机会。

罗世锋： 展望2025年，科技板块可能仍然存在较大的投资机会，其中AI行业的两个发展趋势值得我们重视。基于强大算力的人工智能，AI+有望为下游众多行业带来赋能、效率提升甚至颠覆式的革新，因而下游的各行业可能会催化出较多的投资机会。所以， 我们既看好以芯片、算力等为主的AI产业链，也看好因AI赋能而快速发展的智能驾驶、人形机器人、智能终端/代理等下游应用领域的投资机会。

2025年市场风格仍充满变数

中国基金报：蛇年预计哪种风格股票可能占优？

曾豪： 在经济显著改善前，科技成长风格或将占优，特朗普上台后，外部不确定性加大背景下，流动性预计将维持宽松，也将有利于小盘风格的表现。在新质生产力+自主可控+AI产业趋势的合力驱动下，科技成长行情值得关注。

随着逆周期政策的逐步起效，经济基本面边际回升以及现状改善是大概率事件，在经济基本面企稳修复后，市场可能回归大盘价值风格，沿着内需等主线展开。

邹慧： 过去三年被动指数风格表现一直优于主动权益风格，预计蛇年主动权益的表现有望改善，契机在于：一是政策支持中长期资金入市；二是机器人、人工智能等产业发展趋势愈发清晰，主动权益的投研优势有望逐步体现；三是经历三年调整之后，机构重仓方向的估值性价比愈发凸显，且筹码结构也在明显改善。

神爱前： 我们认为可能成长风格更为占优，过去两三年，市场面临各种因素压制，表现不佳，红利防御风格超额收益明显。但随着经济边际改善，市场进入稳定的宏观预期与外部环境当中，风险偏好有望维持稳定，而科技创新产业正在快速发展，带来广泛机会，很可能为2025年成长风格表现提供更加有利的条件和环境。

罗世锋： 2025年市场风格仍充满变数，以科技为主的成长风格和以红利为主的价值风格，可能都会存在较好的投资机会。此外，在内需复苏较好的情况下，目前处于低估值区间的消费、医药等行业也或将存在较大的机会。

关注内外部不确定性因素

中国基金报：市场后续还有哪些风险因素需要关注？