对上海电力的展望

公司是上一轮电力体制改革后第一家上市的有国资背景的电力企业，一直致力于 能源高效利用、清洁能源、新能源、现代电力服务业以及循环经济等领域的发展， 目标建设成创新型、国际化综合能源集团和现代国有企业。

  国际化，向具有全球竞争力的跨国经营企业转变。上市后第一任董事长通过资本 市场的直接融资实现了公司立足上海、拓展华东市场、装机规模翻番的目标。上 市后第二任董事长即现任董事长将重点由国内资源向依托统筹国内海外两种资源 转变，海外杠杆收购促进公司跨越式发展。海外业务将助力公司突破国内发展限 制，使得公司具备抵御火电周期的能力。KE 项目、埃及项目、土耳其项目、伊拉 克项目将构成公司在伊斯兰世界发展的基石，将成为国家一带一路战略的重要组 成部分。

  综合化，向创新开拓、客户放心的综合智慧能源供应商和服务商转变。向上游延 伸电站服务及 EPC，为公司自身海外项目的开拓做铺垫并提供服务。向下游具有 天然垄断性质的配售电领域扩展一直是发电企业的诉求，也是，我们认为国内电 力体制改革后最佳的商业模式。凭借公司百年电厂历史积累的丰富管理经验，公 司参股马耳他能源公司不仅学习了其发输配售电运营经验，还成功将马耳他线损 由 14%降至 7%。控股巴基斯坦发输配售一体化的 KE 公司更将帮助公司抓住国内 电力体制改革的机遇。

  平台化，向价值创造能力更强的上市公司转变。公司持续管理创新，将管理方式 向海外项目延伸覆盖。公司境内/外、直/间融资能力强，向价值创造能力更强的上 市公司转变，将成为母公司国家电投集团国际化和资产证券化重要平台。目前集 团资产证券化率 28%左右，距离 2020 年 75%的目标相去甚远。与吉电股份、东 方能源注入三级单位新能源资产、中国电力注入二级单位火电资产相比，公司此 次注入的江苏公司为集团二级单位新能源资产。此外，成功收购 KE 也是国家电 投集团国际化发展的里程碑事件。公司国际化发展经验及人财物的支持将成为集 团国际化发展的重要保障。目前集团承担着缅甸伊江水电 2000 万千瓦装机容量项 目和南非、保加利亚、土耳其核电的开发任务，公司有望在其中发挥重要平台作 用。

  清洁化，向高效、多样的绿色低碳企业转变。公司借助 IPO、可转债、短融债券 等金融工具，通过用负荷地区、清洁的大燃煤机组替代老旧、低效率、不清洁的 小燃煤机组，人均装机容量由上市时的 713 瓦提升至 2016 年的 1557 瓦，大力发 展天然气、风电、光伏等清洁能源，60 万千瓦以上煤电机组占总煤电装机容量占 比 71%、清洁能源占比 34%。电源结构优化，人均净利润由 8 万元提升至 15 万 元。

  我们预计 2017 至 2019 年公司 分别实现归属母公司净利润 17 亿元、37 亿元、41 亿元。