新疆北部，准噶尔盆地的鹅卵石经过一道道生产工序，就能变成安装在太阳能电池板上的电池片，用于光伏发电。
这种“点石成金”的技术，涉及环节众多，比如石英矿（鹅卵石）-工业硅-多晶硅-单晶硅-电池片-光伏玻璃-边框-胶膜-焊带-有机硅密封胶&灌封胶-光伏组件，因此，往往需要众多企业联手才能实现。
在国内有这样一家企业，拥有“点石成金”的全流程技术，这家公司叫合盛硅业，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。
合盛硅业凭借全产业链布局，能够在所有环节“吃肉又喝汤”。然而，这也意味着更高的资金投入，对公司财务构成严峻挑战。
近期，合盛硅业发起新一轮融资，引发外界对其财务状况的关注。合盛硅业新一轮融资方式，在光伏制造类企业中并不多见。合盛硅业背后的宁波首富家族，在谋划着什么局？
2月12日，合盛硅业公告，拟通过发行资产支持证券（ABS）进行融资，发行规模预计不超40亿元。
合盛硅业表示，本次ABS项目可成为公司现有融资方式的有益补充，拓宽公司融资渠道。同时能够提高公司资金使用效率，优化债务结构，支持公司业务的可持续发展。
根据公告，合盛硅业ABS项目基础资产为供应商对公司及下属公司的应收账款债权；公司及下属公司对债务人享有的应收账款债权。
近几年，在光伏及新能源领域，ABS项目融资并不少见。不过，ABS项目融资通常以光伏电站项目为基础，通过融资租赁，或以上网电费、应收补贴款作为资产支撑。
合盛硅业此次ABS 融资，以应付账款和应收账款为基础资产 ，在光伏制造端企业中十分少见，可谓是融资新解法。
那么，合盛硅业的应付账款和应收账款情况如何？
2024年三季报显示，截至9月末，合盛硅业的应收账款为10.37亿元，应付账款和应付票据规模为168.29亿元，创下同期历史新高。其中，应付账款为158.89亿元。
业内人士分析认为，“由于过去产能建设，合盛硅业的应付工程设备款大多因此而累积。”
根据合盛硅业公告，2021年以来，公司为布局光伏或硅基全产业链，开启大规模投资，累计公告投入超800亿元，涉及多个重大项目。
如2022 年2月公告，投资175 亿元建设新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目（年产20万吨高纯多晶硅项目）。2023年4月公告，公告投资176.31亿元开展 新疆东部合盛硅业有限公司年产20 万吨高纯晶硅项目；投资205 亿元建设 “新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目（年产 20GW光伏组件项目）。
截至2024年9月末，合盛硅业在建工程规模已高达375.34亿元。
对合盛硅业来说，全产业链布局意味着更大的市场份额和潜在业绩增长空间，也是一场押注未来的大冒险。
当前，合盛硅业正在遭遇一定的资金压力。截至2024年9月底，该公司期末货币资金为11.01亿元，较2023年同期缩水超过30%。且同期，该公司的短期借款为52.45亿元，一年内到期的非流动负债97.82亿元；公司资产负债率为63.03%，同比增加了5.31%。
融资情况上看，2021年和2023年，该公司两笔定增融资合计94.88亿元，均用于补充流动资金。最近的一次直接融资为2023年1月实施的定增，此后近两年来一直处于再融资空窗期。
一方面是不小的偿债压力，另一方面是巨大的项目投入对现金的持续渴求，合盛硅业决定拓宽融资渠道和融资方式。
相比定增，ABS融资不涉及企业股权的变动，不稀释原股东股权。此外，ABS融资可以将特定资产从资产负债表中移出，实现表外融资，有助于企业优化资产负债结构，提高资产周转率等财务指标，也就是合盛硅业所说的“优化债务结构”。
从股东结构上看，罗立国家族持有合盛硅业78.59%的股份。罗立国与其子罗烨栋为公司董事长、总经理。2024 年，《2024 胡润全球富豪榜》上，若以居住地来看，罗立国以 480 亿元财富位列宁波首富。
此次合盛硅业发行 ABS 项目，对于罗立国家族而言，可谓 “一石二鸟”。一方面，通过盘活应付账款、应收账款资产获取资金，有效改善公司财务状况；另一方面，提前布局，为迎接行业回暖新周期做好充分准备。
