【招商煤炭】板块估值持续低位，等待布局机会——煤炭产业链跟踪周报（2017-12-16）

动力煤方面，本周部分地区燃煤供暖放开，产地煤矿销售转好； BPSI 连续三期收平于 576 元 / 吨，港口煤价持续温和上行；天气因素致使下游电厂日耗逐步回升，加之近期汽运、海运费均大幅提涨，短期内煤价仍有支撑基础。煤焦钢方面，本周钢铁损益冲高回落，期、现货高位震荡；受益于极低库存，焦炭本周大幅提涨，近一月涨幅普遍在 500 元 / 吨以上，已逐步接近 9 月的年内高点；焦煤虽因焦炭限产需求下滑，但受焦炭大涨影响，延续此前反弹态势。投资策略方面，本周煤炭指数继续下行，板块估值已处于较低水平，下跌空间有限，但我们同时认为近期煤炭股也不存在大幅反弹可能。近年股票反弹领先煤价回升约 1 个月，我们认为布局煤炭股的机会大致出现在明年 3 月环保限产解除前夕，届时煤价才有向上可能。个股方面，关注受益煤价回升叠加山西国改的标的，重点关注 西煤 / 潞安 、山煤、阳煤、神华 / 陕煤、广汇能源 。

本周中信煤炭指数下跌 1.4% ，沪深 300 下跌 0.6% ，相对收益为 -0.9 个 PCT 。

年初以来中信煤炭指数上涨 13.2% ，沪深 300 上涨 20.3% ，相对收益 -7.1 个 PCT 。

分子行业来看，本周动力煤指数下跌 1.1% ，无烟煤指数下跌 1.3% ，焦煤指数下跌 2.8% 。

涨幅居前个股有蓝焰控股（ 10% ）、 *ST 平能（ 2% ）、 *ST 大有（ 2% ）。

跌幅居前个股有潞安环能（ -8% ）、露天煤业（ -5% ）、大同煤业（ -4% ）。

估值方面，煤炭板块最新 PB 为 1.45 ，环比下降 0.02 。

• 期货价格

螺纹钢 1801 ： 本周价格 4208.0 元 / 吨，跌 9.0 元 / 吨或 0.2% 。

焦 炭 1801 ： 本周价格 2230.5 元 / 吨，涨 199.0 元 / 吨或 9.8% 。

焦 煤 1801 ： 本周价格 1290.5 元 / 吨，涨 80.0 元 / 吨或 6.6% 。

• 钢铁 - 焦炭现货价格

钢价维持高位。 全国螺纹钢 HRB400 20mm 均价 4822 元 / 吨，涨 13 元 / 吨或 0.3% ；上海地区螺纹钢 HRB40020mm 报 4800 元 / 吨，持平；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 4340 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.2% 。

焦炭价格大幅提涨。 唐山二级焦到厂价 2075 元 / 吨，涨 200 元 / 吨或 10.7% ；临汾二级焦出厂价 2080 元 / 吨，涨 340 元 / 吨或 19.5% ；天津港一级焦平仓价 2345 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 4.5% ；天津港二级焦平仓价 2150 元 / 吨，涨 250 元 / 吨或 13.2% 。

• 冶金煤价格

港口焦煤价格全面反弹。 京唐港山西主焦煤库提价 1600 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.6% ； 1/3 焦煤库提价 1270 元 / 吨 , 涨 30 元 / 吨或 2.4% 。京唐港澳洲主焦煤库提价 1590 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 6.7% ；京唐港澳洲 1/3 焦煤库提价 1420 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 7.6% 。

产地焦煤价格持续回弹。 临汾主焦精煤车板价 1490 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 3.4% ；临汾肥精煤车板价 1480 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 3.4% ；临汾 1/3 焦精煤车板价 1230 元 / 吨，涨 30 元 / 吨或 2.4% ；古交 2 号车板价 1440 元 / 吨，持平；柳林 4 号车板价 1480 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.7% 。

国际焦煤价格基本平稳。 澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价 209.0 美元 / 吨，持平，按最新人民币兑美元中间价 6.6113 折算后，报 1382 元 / 吨，涨 2 元 / 吨或 0.2% 。

国内喷吹煤价格基本平稳。 山西阳泉喷吹煤车板价 1065 元 / 吨，持平；长治喷吹煤车板价 960 元 / 吨，持平；中转地日照港喷吹煤 1180 元 / 吨，持平。

国际喷吹煤价格小幅上涨。 澳大利亚喷吹煤到岸价为 139.0 美元 / 吨，涨 2.0 美元 / 吨或 1.5% 。按照人民币兑美元最新中间价折算后为 918 元 / 吨，涨 11 元 / 吨或 1.2% 。

• 重点钢企： 11 月下旬重点钢厂粗钢日均产量为 174 万吨，环比下降 3 万吨或 1.5% 。

• 全国预估： 11 月下旬预估全国粗钢日均产量为 223 万吨，环比下降 3 万吨或 1.3% 。

• 钢材库存： 主要城市钢材库存合计 714 万吨，下降 2 万吨或 0.3% 。

• 港口焦煤库存： 北方四港焦煤库存 103 万吨，上升 16 万吨或 18.7% 。

• 焦煤库存可用天数： 样本钢厂 15.0 天，持平；独立焦化厂 17.2 天，上升 1.2 天。

• 喷吹煤库存： 国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数 12 天，下降 0.5 天。

• 以螺纹钢（ HBR400 20mm 上海）为例，吨钢时点盈利 1490 元，下降 147 元 / 吨或 9.0% ；

• 以临汾焦炭价格为例，吨焦盈利 228 元，增加 99 元 / 吨或 76.7% ；

• 以临汾焦煤价格为例，主焦煤损益为 315 元 / 吨，上升 11 元 / 吨；肥煤损益为 311 元 / 吨，上升 10 元 / 吨； 1/3 焦煤损益为 200 元 / 吨，上升 11 元 / 吨；瘦煤损益 194 元 / 吨，持平；气煤损益 211 元 / 吨，持平；

• 阳泉无烟煤盈利 149 元 / 吨，下降 2 元 / 吨；潞安喷吹煤盈利 220 元 / 吨，持平；

• 本周华鲁恒升小粒尿素出厂含税均价报 1822 元 / 吨，涨 108 元 / 吨或 6.3% ；按照山西晋城无烟煤价格，吨煤头尿素亏损 89 元 / 吨，收窄 41 元 / 吨或 31.4% 。

三、动力煤： 港口煤价持续上行、电厂日耗逐步回升

• 动力煤期货： 动力煤 1801 合约结算价为 692.0 元 / 吨，涨 11.4 元 / 吨或 1.7% 。

• 港口国内煤价

• 环渤海动力煤（ Q5500 ）价格指数： 指数收于 576 元 / 吨，持平。

• 秦皇岛煤价强势上行： 大同优混（ Q5800 ）报 715 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.4% 、山西优混（ Q5500 ）报 689 元 / 吨，涨 3 元 / 吨或 0.4% ；山西大混（ Q5000 ）报 618 元 / 吨，涨 4 元 / 吨或 0.7% 。

• 广州港煤价基本平稳： 山西优混（ Q5500 ）报 795 元 / 吨，持平；澳洲进口 Q5500 报 795 元 / 吨，持平；印尼进口 Q5500 报 790 元 / 吨，持平。

• 产地煤价涨跌互现

大同南郊（ Q5500 ）动力煤车板价 475 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 456 元 / 吨，下跌 11 元 / 吨或 2.4% ；陕西榆林烟煤末（ Q6000 ）坑口含税价 425 元 / 吨，上涨 3 元 / 吨或 0.7% 。

• 国际动力煤全面反弹

南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲 ARA 三港 Q6000 动力煤分别报于 96.2 美元 / 吨、 101.3 美元 / 吨、 96.7 美元 / 吨，按人民币兑美元最新中间价折算后分别报 635 元 / 吨、 657 元 / 吨、 638 元 / 吨，分别变化 0.5% 、 1.0% 、 4.1% 。

• 国内沿海运费大幅上行

BDI 指数收于 1619 ，跌 83 或 4.9% ；

BPI 指数收于 1677 ，涨 89 或 5.6% ；