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今年，春节档电影《流浪地球》大火，催生了很多段子。
其中一条是这么说的——《流浪地球》充分说明了中国人对房产的依赖，再怎么逃命也要带着家一起逃。
楼市、股市，一直是最牵动人们神经的。今年以来，上证指数已上涨约10%，而楼市则显得逊色很多。数据显示，
今年1月，百强房企全口径销售额为6610.7亿元，比上年同期下降了2.6%
，相比于去年1月份58.4%的同比增速大幅下滑！
经过几年的狂欢后，又到了房地产向何处去的十字路口。
▲百强房企当月销售额及同比增速（来源：CRIC、中信建投证券研究发展部）
市场还会继续转冷吗？不少持悲观态度的人的答案是肯定的。明源君认为，2019年，整个市场表现会比2018年微降（成交面积和成交额），但不同城市的表现会不同——
一二线城市已开始回暖，而三四线则在加速下滑。因为经过此轮大涨，三四线城市的购房需求已大为减弱，而经过两年调整的一二线创造需求的能力走强。房企需做好准备。
三四线城市成交大幅下滑
拖累规模房企的业绩增速
过去几年，头部房企“大象起舞”，行业集中度跳涨，引发了中小房企将无路可走的普遍担忧，以及众多房企冲规模的浪潮。因为，千亿规模是“主流房企”的船票。
可是，
受三四线销售下滑影响，今年1月份越是龙头房企增速下滑越厉害。
数据显示，今年1月份，Top10、Top 20、Top 50房企的销售额同比增速分别为-14.9%、-10.6%和-6.3%，越是头部房企，下滑越明显，TOP3房企的同比降幅更是达30%！
龙头房企销售增速下滑，主要是受三四线城市房地产市场销售下滑影响。
长江证券房地产研究团队根据50座城市数据分析发现，
今年1月，三四线城市商品住宅销售面积同比大幅下滑25%
，各区域三四线城市销售负增长现象十分普遍。
自2016年10月以来，一二线城市相继受到政策严控，三四五线城市则成为拉动商品房销售的新引擎。
不少重仓三四线的房企，规模快速崛起，比如碧桂园、中梁、祥生等。
以历来被称为“三四线之王”的碧桂园为例，2018年中报显示，2018年上半年，碧桂园4124.9亿元的合同销售额中，62%来源于三四线城市。克而瑞数据显示，同时碧桂园新增建筑面积约为8477.8万平方米，三四线占比高达80%。
2017年和2018年，三四线城市新建商品房销售面积分别占全国的63%和67%。如今，随着这个强大引擎慢慢熄火，重仓三四线的大房企业绩受到巨大影响，只布局三四五线城市的房企，影响则更大。
与三四线的惨淡相比，今年1月，一线、二线城市商品住宅销售面积分别同比增长5%、11%！
管理学大师彼得·德鲁克在其著作《管理的实践》中指出，“关于企业的目的，唯一正确而有效的定义就是创造客户”。
如果将一个城市看作是一个公司的话，那么一二线城市拥有更强的创造客户的能力，而三四线在经过此轮大涨之后，在接下来的几年内，创造客户的能力已经大为减弱，需求将不断下滑。
丧失创造客户能力的三四线
成交量将继续下滑
根据腾讯发布的报告，刚刚过去的春节，全国范围内共产生了12.4亿笔“候鸟型消费”（指春节期间在非常驻地的微信支付消费）。数据显示，四至六线城市40%以上（注意，这里的分母是四五六线城市的微信支付总人口数量）的微信支付是由非常驻地人群的支付构成，三线城市的“候鸟型消费”也占到了36.1%！
▲来源：腾讯
剔除掉旅游人口之后，这其中一大半是由一二线城市向三四五六线城市回流的人口。考虑到三四五六线人口基础十分庞大，这个群体数量十分可观。
▲数据来源：国家统计局、明源地产研究院
因此，
过去几年，过年返乡置业一度非常流行，部分城市春节期间的住宅成交量几乎可以占到全年的30%以上。
某20强房企高级副总裁透露，去年春节期间，他们公司发起了以三四线城市为主的“抢春运动”，业绩超过50亿元，如果不是货源不足，销售业绩会更加亮眼！
可是，今年的返乡置业格外的冷，因为需求在快速萎缩。某大型房企在江西永新县的市场率达到20%，过去几年春节长假期间的销售都挺火爆，今年的到访率却同比大幅下跌50%！惠州、韶关、台州等地成交量更是同比暴跌超70%！
为啥会如此惨淡？因为潜在购买顾客在快速减少。
三四五线城市的需求存在，但长期以来都比较稳。2011年~2017年，三四线城市的房价一直比较平稳。
此轮量价齐升，除了内生动力，主要是棚改货币安置创造出了一大批购房者
——2013年~2017年，全国棚改货币化安置率急速飙升，仅2016年，棚改货币化就帮助地方消化了2.5亿平方米的楼市库存。
▲来源：明源地产研究院根据公开数据整理（注：E代测算值）
2017年上半年，湖南棚改货币化安置比例达到86.3%，《辽宁日报》曾报道称，辽宁省2017棚改货币化安置比例高达97.5%，拉动630万平方米的商品房销售。
甚至珠宝品牌周大生也因此受益。
▲来源：方正证券
棚改货币化安置大部分集中于三四线城市，如今，这一创造客户的驱动力正快速衰竭。
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2018年9月起，三四线城市销售面积单月同比增速由正转负（
来源：wind、Creis、申万宏源研究
）
首先是新开工数量逐步减少，2018年棚改新开工616万套，超额完成580万套计划，按照国务院2018-2020年新开工1500万套的规划，剩余棚改任务仅884万套；其次，棚改货币化安置比例减少，根据此前的多项政策，
预计2019年三四线城市棚改货币化安置套数将减少130万套左右
；最后，这一轮三四线楼市行情上涨所加大供应的土地，即将形成新的住房供应量，
预计从2019年下半年开始，将进入新的去库存阶段。
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三四线城市新开工增速仍位于高位，未来供给放量对于价格有下行影响（来源：wind、Creis、申万宏源研究
）
以嵊州市（绍兴下辖的县级市）为例，自2016年开始全面铺开城中村改造，棚改货币化安置使得其新建商品房成交量暴增。可是，随着其三年拆改目标基本完成，全国棚改货币化收紧，以及2018 年下半年全市新增的货币化安置形式的拆改锐减，带来的直接后果即是楼市新增购买力的缺失，成交量随之断崖式暴跌……
而嵊州市只是众多三四线城市的一个缩影……
▲来源：中信建投、明源地产研究院
一二线城市成交量回暖
在于其能持续创造客户
不少人可能疑惑：进入2019年以来，三四线成交惨淡，部分一二线也很惨，比如虽然1月份北上广深成交面积同比上涨17%，但杭州、重庆等的成交面积的跌幅则超过40%！春节两周的表现也不尽如人意，一二线城市的回暖又从何说起？！
一二线春节期间表现就在，是由于今年春节比往年要提前，使得一二线城市的网签基本上暂停，春节长假楼市主要以三四线城市为主。
事实上，一二线城市的成交回暖不是从今年开始，而是从去年就已经开始了（如下图所示）。
▲城市商品房销售面积累计同比增速底部回暖，三四线（非40城）增速持续下降（来源：wind、Creis、申万宏源研究）
将最近三年的数据拉出来看，可以看得更加清晰
——40大城市（一二线城市）去年的成交面积较上年有所回升，而非40大城市（三四线城市等）则继续下滑（如下图）。
▲来源：统计局、明源地产研究院
按理说，很多一二线城市，二手房的成交量（正常市场下）已经高过新房，看市场走势应该看二手房的交易量。然而，限价条件下，一二手房价格出现倒挂，人们更愿意买新房。一二线的价格还是没起来，同样是因为限价。正常状态下，成交放量通常会带动价格的上涨……
一二线城市回暖的原因在于其还能继续创造客户。
一、一二线城市的抢人大战，能够创造客户。
过去两年来，一二线城市纷纷施展手段，开启抢人大战。储备了大量的潜在购房群体。
进入2019年，抢人的势头依然不减。比如深圳将入户秒批由应届毕业生扩大到了在职工作人员……
二、满足人们避险的需求，也能够创造客户。
国际金价自2011年创下每盎司1923.7美元的历史高点之后，就陷入长达4年的熊途。2月11日，国际金价收于每盎司1308美元，相比半年前的1160美元，涨幅达到13%。为啥？因为全球央行去年黄金买入量创新高！2019年全球经济发展面临诸多不确定性，各国央行大举买入黄金的意图十分明显——避险。
▲金价走势图（来源：和讯黄金）
面对不确定性，一二线城市的房子，就如同资产中的黄金。
要知道，次贷危机中美国全国的房价跌了40%，但纽约跌11%，纽约曼哈顿更是几乎没跌。市场回暖之后，纽约率先上涨。
一二线城市已历经两年调整，“三稳”的政策基调下，即便不大涨，至少不会出现大跌……
相比之下，大部分三四线城市的房子只有居住功能，而不具备保值增值的功能——特别是经历此轮大涨之后的未来两三年。
以上面提到的嵊州市为例，其棚改货币化自2016年就轰轰烈烈的全面铺开了，期间成交量飙升，不过2016年~2018年，该市新建商品住宅成交均价分别为8273元/平、8417元/平和 8558元/平，同比分别+2.4%、+1.7%、+1.7%。别说资产增值，扣除通货膨胀和房贷利息，保值都还差点。
