基金仓位的高低，有时候是观察基金经理对市场态度的指标。

最近，有投资者发现， 在公募基金里，有2只50亿-100亿元的中等规模基金净值走了两个月直线。也就是说，空仓了2个月。这是什么信号？

从走势图可以看到，这两只基金是从2月下旬到3月初采取的极端防御措施。

从公募基金整体情况来看，截止到一季度末，基金仓位确实有小幅下降，持股行业也更为分散。但是这里要注意到一点，公募基金由于各种限制，通常不会做大规模降仓位的动作。比如根据基金合同的规定，基金会有股票投资比例的下限。还有一些不可明着说的原因。

另外，部分基金经理有“满仓干”的偏好。比如，明星基金经理蔡总，满仓半导体穿越牛熊；公募一哥张坤，也是擅长高仓位、高集中度的打法；而“常青树”朱少醒的特点，是“高仓位、不刻意控回撤”。

相较之下，私募就灵活得多。3月份的时候，我们也说过，百亿级私募石锋资产在大幅回撤后“紧急刹车”，迅速降仓位。另外，有投资者猜测，私募大佬但斌可能也在降低权益资产。 但斌代表基金长江东方港湾2号在2月下旬后的较长时间净值也犹如一条直线，走势严重背离沪深300和中证500。

一只“空仓基”是金鹰元和灵活配置，来看它近3月的净值走势图。很明显看到，基金从2月24日开始就在“画直线”，在4月12日还进行了一次分红。

这只基金的规模不小，有73.43亿元。再来看一下一季度末的前十大持仓（截止至3月31日），只保留了0.01%的中金公司，其余股票仓位统一归零。

万分之一仓位的中金公司，市值约73万元。

事实上，在去年年底，该基金还是一只0.49亿元规模的迷你基。一个可能的猜想是，一季度大量资金（73亿）申购，基金经理来不及加仓。

而另一只“空仓基”是去年新基金发行期的爆款，由基金经理贾成东管理。贾成东任职6年，目前在管基金10只，资金管理总规模达173亿元。

按照招商产业精选成立后的净值走势图，很明显，从12月16日成立后，基金经理很快建仓，试图抓住牛市的尾巴。最高点（2月10日）单位净值达到1.1502，也就是2个月最高收益率15%。春节后市场转向，基金净值回撤，同时基金经理开始大规模降仓位。等到3月初，基金波动率变低。

一季报中也能看到，目前股票占比仅3.51%，银行存款接近9成。

基金经理频繁、大幅度调仓的操作，其实也情有可原。因为根据规定，新基金在成立后有6个月的建仓期，建仓期满后，股票投资要达到投资组合比例下限规定。

招商产业精选的成立时间是去年12月16日，在今年6月16日之前，即便基金经理完全空仓也是合规的。但6个月后，其股票投资占基金资产的比例不低于80%。这意味着，基金经理在接下来的一个半月时间里还需要把仓位加回来。

一季报中，贾成东表示，考虑到市场变化，为避免净值的大幅波动，适当调整了仓位，并对持仓结构进行优化配置。

除了这只基金，贾成东的另外两只招商优质成长混合、招商行业精选股票基金等，在一季度重仓了银行股，前十大重仓有工行、农行、建行、交行等4家国有大行。可以说，保守到了极致。看到这里，你应该明白了，2只公募基金的空仓行为有其特殊性，无法据此得出什么结论。

而大佬们对于仓位的分歧，足以说明当前市场操作难度有多大。

说回到个人操作层面， 无论是股票投资还是基金投资，都建议你放慢节奏。