专栏名称: 互联网思想
传播互联网及科技思潮,分享互联网观点,学习互联网思维,提升互联网精神,升华互联网思想!
目录
相关文章推荐
新浪科技  ·  【#爆料称苹果调动善战老将整顿AI业务# ... ·  17 小时前  
新浪科技  ·  【#12306客服回应春运现三折火车票#】# ... ·  昨天  
虎嗅APP  ·  很遗憾,春节机票又跳水了 ·  昨天  
36氪  ·  谁在入坑1299元的泡泡玛特项链? ·  3 天前  
51好读  ›  专栏  ›  互联网思想

雪球CEO:企业家的愤怒如果是起点,愤怒越大,成就越大!

互联网思想  · 公众号  · 科技媒体  · 2017-11-17 21:31

正文

 

中国投资者的交流平台雪球CEO方三文分享了他对企业和互联网公司投资的几点认知。本文为演讲的中信出版社新书《您厉害,您赚得多》,其中的精华内容经中信出版社和讲者授权在互联网思想平台发布。



大家好,我是方三文,7年前创办了一个叫雪球的投资者社区,ID号叫“不明真相的群众”。很高兴跟大家分享我对企业、尤其是互联网企业的一些观点。


我眼中的企业家分类

我把企业家分成以下几类:


  • Gambler(投机商)

  • Trader(交易者)

  • Manager(管理者)

  • Investor(投资者)

  • Inventor(创新者)


在雪球互动社区,名叫@大水李 的朋友将他密切关注的企业家按照我的分类对号入座:


  • Gambler—贾跃亭

  • Trader—王健林、郭广昌

  • Manager—董明珠、方洪波、刘强东、郭文叁

  • Investor—扎克伯格、巴菲特、马化腾

  • Inventor—马云、马斯克


我再补充一位不得不提的创新奇迹——乔布斯,他属于Inventor,他开创了智能手机这个品类。



企业家的抱怨

当企业家开始抱怨同行,说明他已经把握不住行业变迁的脉搏,企业的市场份额肯定在下降。


当企业家开始抱怨员工,说明他已经没有能力引领和管理一个团队,企业的战斗力肯定在下降。


观察一下你所投资的企业家的言行吧。如果竞争加剧,而企业的市场份额在上升,他肯定认为竞争是他胜利的烟花,哪里还会抱怨。


如果愤怒是终点,那抱怨的肯定是失败者;如果愤怒是起点,那抱怨的有可能成为成功者。愤怒越大,成就越大。


行业蛋糕越来越小,说明相对于特定的市场需求,出现了产品形态、技术实现手段的差异化竞争者,本质上也是市场份额下降了。比如火车出现了,马车在运输市场上的份额就下降了;互联网出现了,报纸在媒体市场上的份额就下降了;电商出现了,线下商场在零售市场上的份额就下降了。


决定企业成长的几个因素

那究竟是什么决定了企业未来的增长?大体上是公司所处行业的增长前景,公司在行业里的竞争优势和定价能力,公司所提供的产品或服务,受用户欢迎的程度,以及团队、管理和企业文化给长期的竞争优势提供的支持。要了解这些,你得阅读大量的行业和公司相关信息,得尽量接触公司提供的产品或服务,尽量接触公司的管理层和员工,并在消化信息的基础上做出自己的判断。


这比做CEO还难吧?这就对了,如果你想做投资人,一定要知道,这个世界上,成功的投资人比成功的CEO少得多。

 


投资人眼中的企业

我们经常说,投资人眼中企业的估值很重要,但怎么估值呢?比如我们会说:“我认为这家公司值30 亿。”“ 我们认为10 倍市盈率是便宜的。”


其实,要确定一家企业“ 非常有竞争优势”非常困难,但给“非常有竞争优势”的企业估值到底是值1 块钱还是5 毛钱,就更加困难,连查理·芒格都说投资只有5% 的时间知道是买贵了还是便宜了。

 

为价值投资而生的企业

熟悉的朋友应该知道,我经常提“价值投资”这个概念,我认为投资公司也属于价值投资的范畴。企业有很多类别,我今天想重点谈谈当下互联网行业的价值投资。

 

互联网企业致命的顺序

在了解企业的价值投资之前,先梳理公司致胜的一组关系。对互联网公司来说,需求→产品→用户→盈利这个顺序不能颠倒。


不能离开用户需求去做产品设计,不能在产品没优势的情况下做拓展用户的推广,不能在用户数量有限的情况下考虑盈利模式。


很多公司或产品之所以失败,就是因为颠倒了这个顺序。


盈利模式不清晰从来就不是问题。如果前三者都很好,而盈利模式不清晰,那么这可能就是下一件要做的大事。盈利模式不清晰,那么这片土地就是你的独家领地,当盈利模式清晰的时候,你已经通过用户积累修筑了“护城河”。

 

关于互联网竞争格局

再来分析一下当下中国互联网行的格局:百度做搜索、腾讯做IM(即时通信)、阿里巴巴做电子商务,在各自的领域都是独大。三家都想过进入对方的领域,但如果想搞全面同质化竞争,都是一败涂地。


百度做电子商务和IM,已经是笑话;腾讯做电子商务和搜索,还在摸索中;只有阿里巴巴做IM 和搜索有所成就,它的做法高明一些,它没有做一个广普的IM 或者搜索。它做适用于电商、主要在淘宝站内应用的IM(旺旺)和搜索(一淘)。至少前者已经有所成就。社交网络内的搜索当然很有价值,但它和百度搜索的差异性太大,不一定有替代性。淘宝用户对旺旺形成使用习惯的话,对腾讯QQ 有没有影响?没有影响。用户用腾讯QQ,也用旺旺,使用诉求和场景是不一样的。


总的来说,互联网就是垄断的。同质化竞争没有未来,不管你有多强大。



流量≠用户

再来说说互联网“得流量者得天下”的观点。很多人把流量等同于用户,这是个误区。所谓流量,就是过路用户,不注册、不登录、不交互,看完就走,没有忠诚度。


所谓用户,就是注册、登录、交互,在网站上驻扎下来,忠诚度很高。


那么我们可以看看,哪些网站是有流量没用户的:传统的1.0 网站,大部分访问者都是不注册、不登录的,所以他们都是流量而不是用户。现在有三个热门的产品,也是流量很大、用户很少的,那就是团购、视频网站和奇虎360。


哪些产品是用户很多的?IM、SNS(社交网络服务)。


对于一个路过的人,你很难从他那里赚到很多钱,除非他每天必须路过你这里,比如搜索引擎。


但对于驻扎在你的网站上的用户,你就可能从中赚到很多钱。所以,用户的估值比流量高很多。再举一个例子,新浪以前估值低,其实就是因为只能卖流量(广告);现在通过微博把流量变成了用户,投资者对公司的估值就高了很多。


作为投资者,投资互联网公司时,一定要搞清楚你投资的公司拥有的是用户还是流量,尤其不要中了别人故意把流量和用户混淆的奸计。

 

以上,就是我关于互联网公司的几个基本观察。接下来我想说说互联网投资。我将从价值投资的理念进行切入,很多人认为投资互联网行业和价值投资的理念是相悖的,但实际上投资互联网行业的逻辑和价值投资的逻辑深层契合。

 

互联网公司的“自我实现”特征

在传统产业中,以巴菲特最爱的可口可乐公司为例,可口可乐可以凭借其品牌、规模等建立竞争优势和“护城河”,但仍无法对百事可乐形成压倒性的优势。作为消费者,我们不会因为其他人都喝可口可乐,而影响我们对百事可乐的口感的评价,但是在大部分自由市场中,Google、Facebook(脸谱网)对其竞争对手可以形成毁灭性的竞争优势,占据90%以上的市场份额,垄断程度远超很多传统产业,为什么?


因为互联网公司除了具备传统产业领先企业的品牌、技术等优势,还具备一个可以称作“自我实现”的优势,也就是说,越多人用越好用,越好用就越多人用,这使得竞争优势不断扩大。这一点是可口可乐都做不到的。为什么会产生“越多人用越好用”的特点?


(1)一些互联网产品有社会关系沉淀的特点,比如腾讯QQ、微信、Facebook在沉淀旧有的社会关系的同时,还会发展新的社会关系,使社会关系越来越稳固,这是非常强大的锁定用户的功能。


(2)一些互联网产品会形成大量的用户数据积累,比如搜索引擎,收录的网页越多,搜索的效果越好,并形成循环的正向激励。


(3)一些互联网产品有大量的UGC,本质上这是用户在网站上抵押了“虚拟资产”,用户抵押的“虚拟资产”越多,就越离不开这个平台。


如果具备上述特征,那么这种互联网产品就有“自我实现,自我强化”的特点,进而有潜力形成长久的竞争优势,最后体现在定价权上(高毛利率)。如果能找到这样的产品,可能无法像传统产业一样具体估值,但从根本上讲,是不是契合价值投资的理念呢?



三个角度理解互联网公司:行业、产品形态和盈利模式

具体而言,什么样的互联网公司具备“自我实现”的特征,从而获得竞争优势呢?可以从三个角度考察和理解:这家公司是否拥有好的行业环境?是否有好的产品形态?是否有好的商业模式?


(1)行业的选择可能是三个角度里面最重要的一个。互联网产业里“好的行业”一般具有以下特征:


  • 潜在用户的规模巨大。

  • 普适市场总体比细分市场要好,当然,普适市场现在一般都有不可撼动的巨头。

  • 市场处于增长期。

  • 市场有终身、高频、高客单价需求。从这个角度来看,交友的商业模式(终身)比结婚相关的行业要“好”(如世纪佳缘网),商务游比休闲旅游的市场要“好”(高频)。如果是非终身、低频的行业,那么需要高客单价(如搜房网、汽车之家),同时具备这三点是很难的,如果具备两点一般就是有潜力的行业了。


(2)从产品形态的角度讲,有交互和开放性的产品形态总体上更好,以用户而非流量来衡量的产品形态更好,以UGC 取代以竞价排名为特征的产品更好,以个性取代共性的产品形态更好,有长尾商业价值的产品形态更好。


(3)关于盈利模式,总而言之,离交易越近越容易赚钱,赚销售预算的钱优于赚市场预算的钱。

从用户或者流量的角度衡量,阿里巴巴并不是中国最大的平台,但是阿里巴巴离交易是最近的,能赚到最多的钱;微博的产品形态很好,但离交易太远。


赚销售预算的钱远远优于赚市场预算的钱,因为市场预算在公司里是最容易被砍掉的,但销售预算在越困难的时候越不能被砍掉。形象地说,新浪网页展示广告的预算是可以被砍掉的,百度上的广告是不能砍掉的,天猫店的广告就更不能砍掉了。


以上就是我关于企业和互联网公司投资价值的一些看法,我将后者整理成下图,供大家参考。更多关于认识企业、认识市场的讨论,欢迎大家来雪球,或者关注我的新书《您厉害,您赚得多》。“三人行,必有我师焉。”和聪明的投资者一起,在成为高手的路上,打怪升级。


方三文的公司语录

(1)我觉得有一点可以确定:格雷厄姆式投资法不适用于“开曼公司”(大部分中概股),切记,切记。这条教训值100亿美元,现在免费送给大家。


(2)行业级的业务,公司部门级的资源,这种配置一般来说是悲剧。


(3)人工智能估计很难成为一个独立的产品,它只能在各个具体的应用场景中作为一个效率提升的工具。


(4)困境反转的前提条件是企业治理方面没有变坏。如果治理变坏了要反转,那是无稽之谈,只能考虑清算价值了。


(5)电子商务正取代广告成为互联网公司的主流盈利模式,互联网商业模式正在发生颠覆性改变。这种改变给整个互联网行业带来的发展是爆炸性的,是超乎想象的。


(6)视频网站将占领客厅,取代电视;视频广告将取代电视广告;异步点播将取代同步直播。视频网站前途无量,就是不知道未来是谁的。


(7)是否以自主用户为主,可能也是划分互联网公司和非互联网公司的一个标准。淘宝是以自有用户为主,所以是互联网公司;很多电子商务公司完全是买用户,那么其实并不算互联网公司,而是销售渠道类公司。自有用户意味着获取用户的成本较低,利润率较高。


(8)产品好、市场份额低的公司是最好的投资标的。


(9)电视台的传统盈利模式是品牌展示广告,卖时段给电视购物公司是效果广告,自己卖商品是电子商务。


(10)所有行业都面临根本性的问题:1)用户体验差异小,导致竞争激烈,行业集中度低,成本高,利润率低;2)CPM 广告转化率低,广告主投放意愿不强。


(11)所有的门户网站都面临很多问题。主要原因是:1)用户上门户网站的诉求(浏览资讯)与网站的商业目标(通过广告将用户转化成其他商品的购买者)完全不匹配。2)门户网站缺乏搜索这样一个满足用户个性化需求的功能,也缺乏像UGC 网站那样可以发表内容并提高粉丝转化率的机制。


(12)互联网产品,尤其是2.0 产品是这样的:第二名没有意义。


(13)微软派息了,没涨;思科派息了,没涨;甲骨文派息了,涨;IBM(国际商业机器公司)派息了,涨。 所以,公司能否发展和是否派息没关系,只和业务本身的发展有关系。微软的问题就是它的盈利模式是单机时代的模式。


(14)当一家公司“不对”的时候,做很多“对”的事情都会变得不对。什么是“ 不对”呢?最核心的是没有信心、没有方向,其判断不是发自内心的。


(15)分红表示公司现金过剩,资金对公司的价值在下降,所以投资的回报率也会相应地下降。只有在公司特别需要钱的时候,你把钱投给它,才可能获得超额回报。雪中送炭赚大钱,坐地“分赃”喝点儿汤。


(16)门户网站利润率不高也是商业模式决定的,任何一家门户网站都无法提供完全差异化的体验,利润率当然就下来了。


您厉害,您赚得多—我的雪球聊天记录 


《您厉害,您赚得多》序言

Hello,我是雪球CEO方三文,雪球ID:@不明真相的群众。

我是做什么的?请看我的名片:

对啊,我的主业是在一个叫“雪球”的网站或者APP陪聊。

我统计了一下,从网站上线至今,我在雪球发了28632条帖子。在这28632条子里面,我自己发布的主,只有3000多条,也就是说,绝大多数是对别人子的跟帖。

当然,我的28632条子发出去,获得的回那就多了去了,有几十万条之多。

聊些啥呢?

主要聊的是投资,关于投资理念,关于行业,关于公司。

聊那么多,是因为我是话痨吗?

其实,我聊天除了打发寂寞,主要是出于功利的需求。

1、作为曾经靠码字为生的人,我认为跟比主更有价值,聊天比发文章更有价值。发文章主要价值是为了证明自己牛逼,聊天的主要价值却在于发现自己SB。但是,这个聊天有一个前提,就是聊天对象不固定,意见来自于不确定的对象。如果把聊天对象限定于熟人人际圈,进步就停止了。

2、作为现在靠赌博为生的人,我认为赌技的提升,主要受益于聊天。因为在投资方面,发现自己SB比证明自己NB的价值大10000倍!

对了,我曾经跟全世界炒股赚最多钱的人聊过一会天,收益很大。

但是,发自内心地说,还是在雪球上跟人聊的几十万条天,收益更大。

陪聊之外,可以说说我的副业,陪赌。

我是如何赌的呢?可以看看我的三个组合:

A股版全球投资:

港股实盘:

美股实盘:

像我这样,公布自己所有持仓和买卖行为的赌徒,放眼全世界,估计也算奇葩了。让人欣慰的是,在雪球上这样的奇葩还真不少,现在上面有超过110万个投资组合!

这还没有到尽头,我最近成立了一只私募基金,叫做雷石价值基金,真刀实枪地参与了资产管理这个和平年代最刺激的游戏。在雪球上,运行着将近200只私募基金,大部分基金的基金经理,都是像我一样的雪球用户!

之所以想把陪聊陪赌的内容结集成书,其实是想相对系统地梳理自己的投资理念,那么我的投资理念是啥呢?

这个,倒也有一个叫“大道小岛”的雪球用户在2017年8月3日问过我:

@不明真相的群众 方丈,能用三句话总结下你的投资精髓吗?

我的回答是:

找到好公司(靠长期积累的眼光);碰到合适的买入时机(靠运气和耐心);持有(靠对公司的理解和对市场波动的理解)。

那么我在这里再展开解释一下:

1、我认为买股票就是买公司,投资者能够做的主要工作是寻找优质的公司,优质的公司可能拥有好的行业处境、好的商业模式、优秀的治理结构企业文化。限于每个人的能力,每个投资者能够有认知的优质公司数量是非常少的,对,是非常少,一辈子能有十家八家就非常多了。这本书里,关于公司的聊天记录,就是寻找优秀公司的过程。

2、优质的公司能够在合适的价格甚至优惠的价格买入当然是最理想的,但这并不容易,所以只能靠命和耐心,比如,整个市场出现低估,或者个股出现黑天鹅事件。投资者可以祈求自己有好运能获得得这样的机会,但也不能妄想自己永远会有这样的机会。这本书里,有大量关于市场和个股买入机会的聊天记录,结论也很简单:完美的买入机会可遇不可求。

3、长期持有优质公司才能获得足够大的回报,那么如何做到长期持有?靠两个:一个是对公司的认识,因为你相信公司长期的价值才可能长期持有;二是靠对市场波动的认识,认识到市场波动无法把握,你就不用去妄图“高抛低吸”赚市场的钱。这本书里关于市场的聊天记录,主要就是探讨投资者跟市场的关系,结论就是:股价涨跌无法预测,投资者应该放弃挣市场钱的企图。

4、如果没有能力寻找优秀的公司,没有耐心等待合适的买入机会,那么是不是就不能投资了?也并不是这样,这本书里关于资产配置的聊天记录,就是探讨资产配置这种最适合非专业投资者的投资方法,结论也比较简单:不择时不择股,你就跑赢了多大多数人。

陪聊陪赌都是不错的人生体验。当然,也有不愉快的时候,主要是大家忘了有价值的是发现自己SB,转而去证明自己NB。这就麻烦了。

碰上这样的场景,我的处理的办法一般是:

别人说他的股票好,我说:您厉害,您赚得多!

别人说我的股票烂,我说:您厉害,您赚得多!

别人说他的水平高,我说:您厉害,您赚得多!

别人说我的水平烂,我说:您厉害,您赚得多!

这时候,一般就陷入了深深的沉默……

所以我选择这句话作为这本书的书名:您厉害,您赚得多! 


关于作者

雪球创始人、CEO:方三文

他自称“投资水平不行”,却创办了一个叫雪球的投资者社区···

他自称“发贴水平一般”,几年来却发了一百多万字···

他自称“不明真相”,却相信股市的规律不是波动而是永远上涨···

他自称“没有什么钱”,发了一只基金,自己认购了1000万美元···


关于图书

《您厉害,您赚得多》

聪明投资者的聊天记录

方三文 /著  中信出版集团




方三文 /著

 

 “三人行,必有我师焉。”和聪明的投资者一起,在成为投资高手的路上,打怪升级。

 

中信出版集团

出版信息:2017年10月出版,定价58.00元

双色,精装,成书开本:147*210

ISBN: 978-7-5086-8170-2


编辑推荐:


一个号称“投资水平不行”,

却是创建了服务数千万投资者的互联网社区的CEO; 

一个号称“我没有什么钱”,

却发行美元基金,自己认购了1000 万美元的投资“赌徒”; 

一个号称“发帖水平一般”,

却 于6 年中在雪球产生了 100 万字精彩内容的话痨; 

一个号称“不明真相”,

却得出“中国股市会上涨是真理”的群众。


2010年创办投资网站雪球——为千万投资者提供实时行情、新闻资讯、投资策略和交易服务。


和雪球创始人、CEO方三文一起开聊,重新认识市场,认识公司,认识自己
与雪球千万用户一起,用更聪明的方法,打怪升级,成为投资高手


内容简介:

为什么你在股市上赚不到钱?为什么别人在股市上赚得到钱?

投资成功与否,取决于你思考的逻辑和行动的经验。变幻莫测的市场局势,轮回波动的内外环境,永远不变的是投资者始终变化的视角和体验。投资者如何结束“往回看,机会都很多;往前看,机会都很少”的梦魇?

 

这是一本“聊”出来的投资“论语”

本书作者、雪球的创始人方三文,是互联网时代中国和全球股市的亲历者,是雪球1 600万用户的投资陪伴者。他在雪球上与聪明投资者分享的专业逻辑和实操经验,将在本书中精选呈现:

 

公开真实经验和绝密干货,全程陪“聊”

重新认识市场

重新认识公司

重新认识自己

 

公开调仓记录及买入卖出逻辑,在线陪“赌”

A股市场分析

美股实盘操作

投资组合策略

 


作者介绍:


方三文


雪球ID不明真相的群众,1997年毕业于北京大学,先后在南方报业集团和网易公司工作,2010年创办投资网站雪球,2017年创立了雷石价值基金。入选《财富》中文版2012年"中国40位40岁以下的商界精英"。雪球是中国投资者的交流平台,为千万投资者提供实时行情、新闻资讯、投资策略和交易服务。


 

图书成绩:

当当新书热卖榜第1 当当投资类第1

京东畅销总榜第2、新书榜第1 

 

媒体关注:

互联网创业、金融、投资媒体争相关注

新华社《经济参考报》、《中国证券报》、《第一财经周刊》关注新书

专访:新榜、《红周刊》、i黑马、北京新闻广播

图书得到中信集团关注,企业号“中信双创”发布文章

中信出版集团官方微信发布2篇文章,重点关注

互联网创客都关注的新媒体笔记侠公号发布文章,阅读量近万

读书类公号齐发力,当当网主号、子号已发布3篇文章


  • 每天一杯咖啡吸收宇宙能量!
    重构思维方式,
    AI+时代,读互联网思想
    (wanging0123)

    联系方式:投稿及内容合作|[email protected]