2024年4月25日晚，“功能性护肤第一股”
云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（以下简称“贝泰妮”，证券代码：300957）相继发布了2023年年报和2024年第一季度报。从披露的数据来看，贝泰妮的增速已经明显放缓。
首现增利不增收
财报显示，2023年贝泰妮营收55.22亿元，同比增长10.14%；归母净利润7.57亿元，同比下降28.02%，扣非净利润6.18亿元，同比下降35.20%。
值得关注的是，这是贝泰妮自2018年以来，首次出现增收不增利的情况，也是近6年来贝泰妮增速最低的年度。
2018年-2023年，贝泰妮的营收分别为12.4亿元、19.44亿元、26.36亿元、40.22亿元、50.14亿元和55.22亿元，同比分别增长55.44%、56.69%、35.64%、52.57%、24.65%和10.14%；同期归母净利润分别为2.61亿元、4.12亿元、5.44亿元、8.63亿元、10.51亿元和7.57亿元，分别同比增长69.58%、58.12%、31.94%、58.77%、21.83%和-28.02%。
此外，贝泰妮发布的季报显示，2024年第一季度营收10.97亿元，同比增加27.06%；归属于上市公司股东的净利润约1.77亿元，同比增加11.74%。对比前几年的增速，同样增速放缓。
对于2023年业绩指标出现波动，贝泰妮解释称有四方面原因造成：
一、“双 11”等线上大促活动销售普遍不如预期，公司未达成“双 11”预期销售目标。
二、公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导致毛利率略有下降。
三、中央工厂新基地项目建成投产，公司长期资产折旧摊销成本、费用增加。
四、公司主要线上自营店铺平均获客成本上升，公司线上渠道销售业绩受到一定程度影响。
不过，对于贝泰妮电商下滑，包括清扬君在内的不少媒体都提前有了预判。其缘由如下：
第一，2022年贝泰妮的营收和净利润增速已经放缓。第二，贝泰妮电商灵魂人物董俊姿辞职。第三，贝泰妮电商受到了的王牌带货王李佳琦的影响。
在
2023
年
9
月的直播中，“口红一哥”李佳琦因为“
79
元的花西子眉笔”翻车而遭遇了前所未有的争议。据（证券日报报道）统计，双十一李佳琦
首日销售
95
亿元，下滑超五成；总销售额也从去年占
“
双
11”
总销售额近三分之一，也下降到四分之一。
而此前，
2022
年双十一，与李佳琦合作的薇诺娜预售首日成交破十亿，成了唯一破
10
亿元的国货品牌。
2022
年全年，贝泰妮来自阿里系的营收突破
20
亿元，占全年营收的
41.23%
。
更早的
2021
年双十一，与李佳琦预售首日合作直接突破
7
亿元，其中李佳琦主推的冻干面膜产品，
60
万单瞬间就被抢光，单品销售额达
7146.02
万元，占据薇诺娜冻干面膜全年销售的一半。
2021
年，薇诺娜来自阿里系第三方平台全年营收为
18.2
亿元，仅李佳琦一场直播就占全年阿里系营收的
38%
。
如果没有李佳琦，贝泰妮电商增长就慢多了。
2022
年
1
—
4
月，没有李佳琦加持的薇诺娜在天猫销售额约为
1.27
亿元
/
月。而在
2022
年
618
预售当天，薇诺娜在李佳琦直播间的销售额为
1.66
亿元。
或受此影响，贝泰妮的线上销售渠道
2023
年营收
35.52
万元，同比下降
0.37%
。
并购未及预期
对于业绩的增速放缓，贝泰妮自己比谁都清楚，同时也做了不少努力，比如耗巨资收购悦江（广州）投资有限公司（以下简称“悦江投资”）
51%
股权。
2023
年
9
月
28
日，
贝泰妮
公告拟通过全资子公司海南贝泰妮以自有资金
4.86
亿元收购运营
Za
姬芮、泊美品牌的悦江投资
48.55%
股权，并以自有资金
5000
万元认购其新增注册资本
12.43
万元，交易完成后，
贝泰妮
将间接持有悦江投资
51%
的股权，并将其纳入公司合并报表范围。
业绩对赌方面，悦江投资管理层承诺，公司
2023
年
-2025
年净利润分别为不低于
5000
万元、
8000
万元和
1.05
亿元，三年累计净利润承诺数不低于
2.35
亿元。
然而悦江投资并未完成业绩承诺。
2023
年年报显示，悦江投资营业收入
5.48
亿元，同比
76.66%
，实现归母净利润
4310.22
万元，同比增长
185.65%
，承诺完成率为
86.20%
。
对此，贝泰妮解释称，完成率
86.20%
，主要系受美妆行业
2023
年“双
11
”等线上大促活动销售普遍不如预期，“姬芮
Za
”和“泊美（
PURE&MILD
）”品牌未达成“双
11
”预期销售目标；“姬芮
Za
”和“泊美（
PURE&MILD
）”品牌部分重点单品原料缺货致使两大品牌个别明星系列产品在报告期个别月份出现了市场断供情形；以及
2023
年悦江投资主动对“姬芮
Za
”和“泊美（
PURE&MILD
）”品牌的部分产品进行外包装升级，产品升级成本略高于预期的综合影响所致。
不过，贝泰妮也表示，截至
4
月
25
日，上述重点单品原料缺货的不利因素已消除，两大品牌明星系列产品市场供货恢复正常；悦江投资已通过制定不同产品的搭配、组合方式等的多样化销售策略，降低产品外包装升级成本上升对未来业绩承诺的影响。
