太平洋电子|胜宏科技 2017年业绩预告点评：2017净利润快速增长，产能扩张恰逢其时

公司发布2017年业绩预告，实现归属于上市公司股东净润28,000万元-29,000万元，比上年同期上升20.65%-24.96%。

前期产品供不应求基本满产，11月份新产能投放后进展顺利： 公司2017年业绩符合预期。根据我们了解，2017年度汇兑损益约4000万，对最终的净利润造成一定影响，未来公司会考虑使用财务手段对风险进行对冲；经营层面，公司产品一直处于供不应求的状态，订单饱满，着力打造的智慧工厂8月份开始试产，11月份开始贡献产能，保底净利率13%，未来净利率可达20%；销售端，公司开拓市场能力出色，组建了一支高效的销售团队。随着未来产能翻倍扩张，业绩有望加速上行。

产品结构不断优化，智慧工厂渐挑大梁： 公司产品目前已经成功进入新能源汽车、高端显卡、数字货币计算设备、服务器、工业控制等领域，这些终端客户认证周期长，对供应商产能配套能力、研发实力、响应速度要求严苛，一旦建立供应关系，则具有较高黏性，有利于获得长期稳定收入来源。此外，目前公司产能仍然吃紧，尤其是PCB钻孔环节产能受到一定限制。公司新投放产能预计四月份起将逐渐打满，年创收约10亿。

下游爆发叠加国产替代，快速成长恰逢其时。 根据我们的产业链跟踪，汽车电子、电子货币、服务器、小基站、智能音箱、LED、消费电子等细分行业需求不断超预期，未来2017-2020年就将给行业带来约300亿美元的增量市场空间，全球PCB产业正迎来新一轮黄金成长期。目前，日台美韩等大陆以外PCB厂商日渐衰落，经营效率与管理服务水平正被逐步超越，胜宏作为内资PCB自动化生产的代表企业之一，有望通过坚定有序的扩产提高市场份额与品牌知名度。

投资建议： 预计17-19年净利润分别为2.87/4.50/6.54亿，EPS 0.67/1.05/1.53元，当前股价对应PE分别为36.1/23.1/15.9X，给与50X估值，目标价33.5元，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求低于预期；新产能拓展低于预期；汇兑损益风险。