业绩亏损，华力创通能否借力北斗再起航

报告摘要

事件： 公司发布一季度业绩预告，预计亏损700~950万元，去年同期盈利840万元。

卫星通信运营服务及订货延迟等影响一季度业绩，对全年业绩影响有限

公司受用户订货延迟以及卫星通信运营服务延迟的双重影响，使得一季度净利润比上年同期下降较多。另外，一季度收到的政府部门的补贴较去年同期有明显下降。我们认为，公司军品业务占比较高，一季度为行业淡季，对全年业绩影响有限，后续随着卫星通信业务落地，仍然看好公司全年业绩释放。

天通终端集采在即，卫星通信业务进入落地收获阶段

2016年8月6日天通一号01星升空后，中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试，目前天通一号的相关测试基本完成，放号客观技术条件已经成熟，终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01星潜在终端市场规模超200亿，公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片，产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来快速增长。

军改进入红利集中释放期，传统军品业务有望迎来恢复性增长

2015年中央军委宣布实施全面军改，经过两年的发展，改革各项措施陆续落地，军改阶段性改革任务基本完成。公司主要产品面向军方销售，军工渠道基础良好，有望率先受益军改红利，公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。

北斗开启三代组网，民用市场持续拓展

我国北斗开启全球组网时代，随着芯片成本降低、精度提升、政策扶持等因素驱动，民商用条件趋于成熟。公司立足国防军工拓展民用市场，已实现北斗向卫星综合应用过渡，在北斗高精度安全监测、精准农业、北斗户外、轨道交通等领域不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞，未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。

维持“买入”评级