【申万宏源轻工】尚品宅配（300616）2017年三季度点评：收入业绩延续快速增长，渠道产能布局加速，龙头弹性显著

事件：

公司公布2017年三季报，2017年Q1-3 实现收入35.89亿元，同比增长31.2%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长73.8%，Q3非经常损益增加致业绩超三季报前瞻预期（1.95亿元，+58%）；扣非归母净利润为1.79亿元，同比增长51.5%。其中17Q3单季实现收入14.44亿元，同比增长32.6%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长56.5%；扣非归母净利润为1.20亿元，同比增长34.8%。经营现金流净额4.65亿元，同比增加49.6%。

渠道建设持续加密，品牌营销提升公司影响力，盈利水平持续提升。

1 ）渠道加快布局： 公司以创新模式加快渠道建设，另外根据相关城市直营店的产出情况及该城市市场饱和度适当加密了直营店数量。截至2017年9月底，公司加盟店1442家（含正装修店面），直营店总数83家。 Q3开店加速，加盟店17Q3净增161家（VS 17H1净增200家），直营店17Q3净增4家（VS 17H1净增3家）。2）促销引流力度加强： 公司持续推进一口价衣柜及“宅配优选”、“维意甄选”系列套餐产品的销售，通过优惠套餐有效吸引客流，拉动订单和客单价的增长。 3）营销活动强化： 公司持续加强品牌营销活动。通过新形象广告投放、明星见面会等方式，提升公司品牌影响力。 公司净利率水平持续提升，Q3单季达到9.69%创历史新高。

拟建无锡智能定制家居生产基地，智能制造加码主业发力。

为提高公司综合竞争实力和持续发展动力，促进经营发展和效益提升，公司拟以自筹资金设立一家全资子公司，拟投资约21亿元建设工业4.0智能定制家居华东生产基地项目，主要建设智能定制家居生产车间、华东配套中心智能立体结构仓库及相关设施。项目建成后预期达到年产150万套定制家具及配套家具成品的产能。

信息化与工业化的深度融合，践行智能化制造思维模式。

公司实现全屋板式家具大规模定制的生产模式。运用自主设计的软件及信息化技术对数控设备进行技术升级改造，通过虚拟制造技术、订单处理中心对订单进行处理。公司的商业模式为C2B模式，以消费者需求为核心，根据消费者的个人偏好、户型尺寸等众多需求因素，通过应用虚拟设计系统和“空间解决方案库”，为消费者提供家居产品的个性化定制生产及服务，消费者可以亲身参与产品设计。

尚品宅配：智能制造践行“工业4.0”，渠道扩展及品牌建设成效显著，信息化优势推动全屋定制一站式消费模式。

公司智能制造水平和信息化水平引领行业标杆，大大降低生产出错率，提高产出效率；渠道布局提速，加盟占比有望持续提升；品牌建设方面，线上线下双端发力在拓展渠道的同时，树立了良好的品牌形象，在定制家居品牌化的趋势下，逐步构建自身护城河。维持公司17-18年3.47元和4.69元的盈利预测，目前股价（158.79元）对应17-18年PE分别为45.7倍和33.9倍，公司净利率水平提升空间大，盈利弹性充分，以信息化为基因的全屋定制发展前景广阔！

【申万宏源轻工造纸团队联系方式】