事件：
公司发布19年中报，实现营收93.39亿元，yoy-1.49%，扣非归母净利润5.25亿元，yoy+46.11%，稀释每股收益0.26元/股，yoy+23.81%。
点评：我们坚定持续看好公司新动能下中长期成长。公司为全球PCB龙头， 受益于产品结构优化+自动化推进，19H1业绩环比改善明显，淡季表现优于同期，盈利能力持续提升。展望19 H2，华为项目持续推进，苹果19年新机天线材质和结构改变单机价值量提升，看好消费电子旺季下公司成长。中长期，产能释放+新动能（5G天线/折叠/汽车等）发力保障公司收入端成长，同时，技改、自动化推进下盈利能力改善具备可持续性。
产品结构优化19H1营收微降1.49%，业绩环比改善明显，淡季表现优于同期。
19年H1实现营收93.39亿元，yoy-1.49%, 归母净利润6.09亿元，yoy+41.6%，从板块来看，受苹果手机下滑影响，通讯用板营收63.7亿元，yoy-15.2%，同时受益于产品优化+可穿戴市场快速发展，消费电子及计算机用板实现营收29.62亿元，yoy+51.05%。
单季看，Q2营收为51.02亿元，yoy+11.37%，qoq+20.4%，由于财务费用同比大幅下降（汇兑损益减少+利息收入增加），归母净利润端改善明显，为4.24亿元，yoy+68.9%，qoq+129.2%。
盈利能力环比/同比均提升，验证自动化推进下效率提升的可持续性。
19H1公司毛利率为19.95%，yoy+2.26%，净利率H1为6.52%，yoy+1.98%，qoq+2.16%，单季度看，19Q2净利率8.3%，yoy+2.8%，qoq+3.9%，19Q1/Q2净利率均优于去年同期，Q2单季改善明显，验证自动化水平带动盈利能力提高具有可持续性，看好后续ERP上线数字化管理下公司效率的持续提升。
19H2进入消费电子旺季，看好公司业绩增长。
公司身为全球 FPC 龙头，构建“one avary”产品体系凸显竞争优势，18 年公司已与华为展开了全面战略合作，随着项目推进/新机型放量，预计19 年有望贡献业绩，同时19年苹果新机天线材质和结构改变，单机价值量提升，此外，可穿戴等配件出货预计保持高增速，看好H2消费电子旺季下公司业绩放量。
中长期看好产能释放+新动能下公司成长。
5G商用牌照提早发布建设加速，公司将受益于消费子5G/折叠/轻薄化/高频化等新变革下FPC及SLP量价提升逻辑，身为苹果的核心供应商，有望优先享受苹果创新以及非苹果厂商的跟随渗透红利。
目前，公司扩产按序推进，淮安三期厂房进入验收阶段，秦皇岛HDI进入设备安装阶段，两项目预计投产后新增133.8万平方米FPC及33.4万HDI产能，产能充足+需求增长，保障公司中长期业绩成长。
投资建议：
预计 2019-2020 年净利润为 30.54、35.35 亿元，EPS 为 1.32、 1.53 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：
苹果销量持续恶化、客户份额提升不及预期、5G 进程缓慢。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
