华泰 | 建材：电子纱提价落地，低介电需求有望放量

电子纱提价落地，关注AI驱动低介电电子纱需求放量

2月24日泰山玻纤发布调价函，即日起将细纱系列产品价格上调800元/吨，电子布系列产品价格上调0.3元/米，我们认为以旧换新政策扩围有望带动下游消费电子需求复苏，AI等新兴领域需求有望延续快速增长，电子纱有望迎来新一轮的上行周期。据英伟达，其将于3月举行GTC大会，我们预计新一代AI服务器GB300有望于会上发布，对HDI及高频高速PCB的需求有望进一步提升，低介电电子纱作为产业链关键上游需求有望放量，近年来国产企业加速研发创新，有望逐步打破低介电电子纱等高端产品垄断，提前布局具备技术和产能优势的企业有望受益。

粗纱与电子纱相继提价，玻纤企业盈利能力有望持续改善

据卓创资讯，24年国内G75电子纱均价8540元/吨，同比+4.9%，其中24H2电子纱价格同比+16.8%，环比24H1+16.5%；截至2月22日国内G75电子纱/7628电子布均价为9000元/吨/4.0元/米，环比持平，同比+24.1%/+16.7%，若本次泰山玻纤调价落实，则对应涨价幅度分别为8.9%/7.5%。另一方面，截至2月22日2400tex缠绕直接纱均价3783元/吨，周环比+0.9%，同比+24.0%，下游复工复产需求恢复同样带动粗纱开启提价。我们认为自24H1复价后行业盈利能力持续改善，本次提价有望进一步推动玻纤企业盈利能力提升，具备产品结构优势的企业有望更加受益。

AI推动PCB向高频高速发展，低介电电子纱市场规模有望快速增长

AI服务器架构变化有望推动对高频高速及高多层PCB需求，低介电电子布以其低Dk和低Df的特性，成为满足高性能需求的理想材料。据英伟达，其将于3月举行GTC大会，我们预计新一代AI服务器GB300有望于会上发布，对HDI及高频高速PCB的需求有望进一步提升，低介电电子纱作为产业链关键上游需求有望放量。根据 Business Research Insights，24年全球低介电玻纤市场规模约为2.8亿美元，预计到2033年将达19.4亿美元，期间CAGR达23.8%。目前低介电电子纱/布以境外公司为主，部分国产厂商加速布局，未来有望率先受益于下游需求释放。

国产低介电电子纱加速突破，新一轮产能扩张和技术创新开启

近年来国内企业加速在低介电电子纱等高端产品上的研发与技术革新，其中中材科技一代低介电超薄电子布已实现批量稳定生产，产品进入全球主流客户；二代低介电超细纱及超薄电子布通过多轮测试验证，实现小规模产销，公司计划扩产至6900吨/年。我们统计截至24年底国内低介电电子纱、电子布年产能约5755吨、9200万米，25年以来光远新材接连投产两条0.2万吨低介电纱产线，产能位居行业前列。同时，24 H1以来中国巨石等接连发布扩产规划，电子纱行业有望进入新一轮产能扩张周期，产线扩张和提质增效有望进一步提升电子纱企业的生产效率和盈利能力。

风险提示：需求增长不及预期、产能投放超预期、涨价落实不及预期。