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9
年，积累了大量资源，也和顶尖投研资源形成了利益共同体，并经过今年近一年的产品测试，小范围会员服务近两年。
十一月精准把握住了
固态电池、AI+
等板块机会，个股
桂发祥、华胜天成、供销大集
等
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情绪消费逐步成为新的消费热点，消费品企业如何适应新的发展趋势？如何挖掘具备增长潜力的投资标的？
国君消费生力君七大行业首席：
食品饮料/美妆 訾猛、
社服/零售 刘越男、家电 蔡雯娟、
汽车 吴晓飞、轻纺 刘佳昆、农业 王艳君/林逸丹
，第一时间召开电话会议为您解读！
【国君食饮/美妆訾猛】预期先行、成长为先！
政策积极，市场回暖，基本面仍相对滞后，市场对估值容忍度大幅提升，首选成长！尤其是有新品类、新渠道扩张相关标的以及情绪新消费相关标的。
美护/代运营板块目前仍处于成长阶段，新品类，新渠道持续扩张，
比如我们重点推荐若羽臣，从代运营切入高端家清自有品牌，实现新突破；青木科技代运营jellycat、泡泡玛特并培育自有品牌，实现高增长；三只松鼠、又有食品、盐津铺子等持续扩品类，扩渠道。我们前期重点推荐：若羽臣、三只松鼠、有友食品、盐津铺子、宝立食品等均表现优异！
投资建议：首先有品类创新和渠道扩张的成长股，
弹性标的建议重点布局：
若羽臣、三只松鼠、宝立食品、有友食品、盐津铺子、水井坊
！稳健标的增持：
青岛啤酒、燕京啤酒、海天味业、中炬高新以及白酒龙头企业
。
【国君零售/社服 刘
越男】关注情绪消费带来的投资机会
情绪消费：
1、零售在过去几年中涌现出角度 IP 驱动的企业，如
名创优品
等
2、同时，围绕 IP 品牌相关的比如
青木科技
代运营商也有望受益。
3、服务消费也是情绪消费的重要构成，有望量价齐升。服务消费中最典型的就是旅游消费，需求景气且弹性较大。冰雪游是情绪消费最强的细分领域，
长白山
受益。
情绪消费之外，关注：
1、新渠道崛起：零售行业困境反转。电商冲击边际放缓，国内零售企业反思渠道价值，开始关注选品能力。
永辉超市
调改门店业绩提升明显，
红旗连锁、重庆百货
也在进行调改。永辉超市短期关注业绩释放的节奏，明年调改100家店，对业绩会有更大贡献。红旗连锁、重庆百货也有调改，后续值得关注。
2、很多上市公司大股东变更，带来一系列股东资产和上市公司资产协同发展的预期，除了零售的红旗连锁之外，社服也有
西域旅游、莱茵体育、祥源文旅
。
3、新技术的应用，AI+教育，智能眼镜。从产品本身来说不具备大规模批量生产和销售的可能，但AI教育能够大量替代人工，空间大；智能眼镜具备穿戴功能，现在功能集中在摄影、拍摄等，后续会在人机交互有更多探索。AI教育产品最成熟的是豆神教育，智能眼镜关注
康耐特光学（产品）、博士眼镜（渠道）
。
A股推红旗连锁、小商品城、北京人力、三特索道。
港股推卡罗特、名创优品、同程旅行、老铺黄金。
【国君家电 蔡雯娟】关注内销/外销两条投资主线
家电板块和谷子经济的直接关联度较低，主要体现在部分小家电公司与二次元IP的联名合作款
，主要有过和漫威合作的
飞科电器
，以及与Line Friends合作的
九阳股份
。
基本面方面来看，分内销和外销，周五公布的12月空调排产数据，以及明年1-2月的排产预览，内外销1-2月合计，内销+21%，出口+19%，需求仍坚挺。
内销，短期市场可能对12月及明年一季度政策拉动的延续性产生担忧。
我们认为：1）本次以旧换新核心的方向是为了刺激经济增长，前期补贴拉动零售已超预期，后续为了进一步提速，预计补贴资金有望进一步释放。2）复盘2007-2012年那轮补贴，随着国补政策持续奏效，新一轮的政策有望持续推出。
外销层面
1，外销短期由于关税加征预期，股价会受情绪上面的影响。
但长期维度，龙头企业有很强的应对能力，龙头在海外有相对完善的产能布局，可应对美国的订单需求。同时，品牌出海逐渐步入收获期。龙头企业有全球完整的供应链。在宏观环境压力变大之际，新企业临时追赶不如已有布局，龙头的先发优势显著。
2，类似于内需市场，海外市场进入到发达国家存量更新+新兴市场有成长的阶段。
看好发达国家结构提升带来的机会。
3，海外传统龙头逐渐退出，韩系玩家目前为主要竞对，新兴国家龙头尚未发展。
国内四虎海外获取市场份额概率提升。
投资建议
1，内销层面，大电龙头企业的更为受益于以旧换新，尤其是前期在数字化和O2O建设上较为领先的企业有望优先受益。外销层面，全球化产业链布局及品牌布局领先的企业有望优先受益。推荐
美的集团、TCL电子
（下周重点关注黑五表现）；
2，考虑到短期市场短期对外销不确定性的担忧，建议重点关注内需驱动且竞争格局正逐步改善的厨电板块。同时，考虑到地产端利好政策出台密度加大，地产后周期产业链有望进入改善通道。随着部分保障性住房、廉租房项目落地，前期受损程度较大的地产后周期企业销售情况有望逐步改善。厨电板块与地产相关度更高，前期基本面受损较为明显，厨电企业亦有望持续受益。推荐
华帝股份、老板电器
。
【国君汽车 吴晓飞】小米、特斯拉产业链预期持续强化
小米&特斯拉产业链预期持续强化。
参照小米SU7上市节奏，预计小米第二款纯电SUV将于2025年H1正式发布交付，小米产业链有望逐步进入新一轮预期强化期；特斯拉的智能驾驶在美国以及中国在持续推进；在以旧换新政策支持下，2024Q4乘用车销量有望保持强劲表现，但同时政策空窗期销量也会带来波动。调整过后小米产业链、特斯拉产业链、机器人等高风险偏好赛道仍然是汽车板块主要方向。整车推荐标的
江淮汽车、比亚迪、长安汽车、长城汽车、理想汽车
等，受益标的
东风集团股份、上汽集团、赛力斯、小鹏汽车、吉利汽车
等；特斯拉产业链，推荐标的
拓普集团、双环传动、嵘泰股份、无锡振华、新泉股份、银轮股份
等，受益标的
世运电路、三花智控
；智能化主线，推荐标的
星宇股份、科博达、德赛西威、华阳集团、华依科技、保隆科技
等；高景气度新能源化主线，推荐标的
瑞鹄模具、沪光股份、松原股份、爱柯迪
等。
预计小米新车型将逐步进入预热期。
参照小米SU7的发布节奏，2023年12月28日小米汽车技术发布会上SU7正式亮相，2024年3月28日SU7正式上市。我们预计小米第二款车型将于2025年H1上市，2024年年底-2025年Q1将进入预热期，带动产业链预期逐步强化。
FSD继续不断迭代，有望在中国加速落地。
据特斯拉财报会议，自动驾驶方面，FSD 12.5向Cybertruck用户推送，FSD 13即将发布，继续优化体验，每次接管里程数有望持续提升。截至2024年三季度，特斯拉FSD（驾驶员监管版）上累计行驶里程超过20亿英里，其中超过50%是在V12版本上实现。Robotaxi方面，预计2025年将在德克萨斯州和加利福尼亚州推出无人驾驶打车服务。根据特斯拉9月5日在X平台上发布路线图，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统，但仍有待监管批准。
汽车“两新”政策效果显著，商务部在提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期。
据商务部，截止到11月18日全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，对乘用车销量拉动效果显著。商务部表示将科学评估2024年的政策成效，提前谋划2025年的汽车以旧换新接续政策，稳定市场预期。
【国
君轻纺 刘佳昆】把握“以旧换新”投资主线
近期以旧换新政策加速落地，补贴范围持续扩大，龙头品牌优先受益。
参考美国疫情期间消费补贴经验，龙头估值有望率先迎来修复，同时基本面拐点渐行渐近。
推荐三条“以旧换新”投资主线：
①家纺：
双十一后家纺补贴加速落地，实现线上多平台、线下多地区覆盖，上海地区门店拉动效果较为明显，未来随着补贴政策的持续落地，龙头品牌基本面改善可期。当前估值仅10倍出头，同时股息率处于高位，推荐
罗莱生活、富安娜
，受益标的
水星家纺
。
②两轮车：
新3C认证标准于本月正式实施，以旧换新政策持续推进，行业格局加速洗牌，龙头优势凸显，11月销量环比改善，当前估值仍处于相对低位，推荐
爱玛科技、雅迪控股
。
③家居：
以旧换新政策拉动效果显著，在政策持续优化下，基本面有望逐步改善，当前估值处于相对低位，部分龙头兼具高股息属性，推荐
顾家家居、欧派家居、敏华控股、索菲亚、慕思股份、喜临门
。
【国
君农业 王艳君/林逸丹】养宠物的本质是情绪消费
养宠物的本质是情绪消费。
相比猪鸡牛羊等经济动物，宠物（又被称作陪伴动物）提供的是陪伴功能，给予宠物主陪伴、安慰、依赖、信任等情绪价值。我国宠物经济快速增长，根据《2025年中国宠物行业白皮书》，2024年城镇(犬猫)消费市场规模增长7.5%，达到3002亿元。城镇宠物犬猫数量保持增长，数量突破1.2亿只。年均消费提升，其中单只宠物犬年均消费2961元，较2023年上升3.0%；单只宠物猫年均消费2020元，较2023年上升4.9%。年轻人是驱动行业发展的主要群体。
2024年我国宠物食品市场是主要消费市场，市场份额为52.8%，其中主粮、营养品小幅上升。
消费者偏好方面，国产主粮品牌偏好度持续上升。国产品牌布局领先、收入增速较快的公司值得关注。
我国宠物医疗市场快速发展。
外资品牌依然居于主导地位，但是国产品牌已经取得突破，2024年以来国产猫三联占比开始提升。
推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物。
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