事件：
国联证券发布2024年中报，报告期内分别实现营业收入和归母净利润10.86、0.88亿元，同比分别-39.9%、-85.4%，单二季度分别实现营业收入和归母净利润9.12、3.06亿元，利润环比实现扭亏为盈；加权平均ROE同比-3.00pct至0.5%；剔除客户资金后经营杠杆较年初+4.9%至4.52倍。
资金类收入大幅收缩是业绩下滑主因，管理费用略有减少。
上半年公司分别实现收费类和资金类业务收入7.87和2.88亿元，同比分别+5.9%和-72.6%，自营投资和利息收入均大幅下降拖累业绩；成本端，管理费用同比-2.0%至10.26亿元，但成本相对刚性叠加利润大幅减少推动管理费用率同比+36.59pct至94.5%，信用减值损失冲回0.01亿元。
财富管理客户基础继续夯实，资管业务布局稳步推进。
收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别为2.79、1.69、3.12亿元，同比分别+6.9%、-39.8%、+273.8%。上半年交投活跃度下降致使代买收入有所承压，公司继续推进财富管理转型，一方面提升线上获客能力，上半年新增客户11.94万户，累计客户数同比+10.06%至185.58万户；另一方面强化投顾服务能力和落实配置型销售，截至6月末基金投顾总客户数同比+13.35%至31.94万户，授权资产规模69.58亿元，金融产品保有量逆势持平达到193.70亿元。投行收入下降源于股债承销均有收缩，上半年公司IPO、再融资、债券承销规模分别为0.17、2.78、209.17亿元，同比分别-98.8%、-82.5%、-24.9%。资管收入受益于规模增长和并表共振实现爆发增长，截至上半年末国联资管和国联基金管理规模分别同比+12.0%、+29.1%。
利息收入和投资收入同比均有显著下滑。
资金类业务方面，利息净收入和投资业务收入分别为-0.89、3.77亿元，同比分别-201.2%、-60.8%。截至上半年末公司融出资金、其他债权投资较年初分别-15.4%、-22.9%，两融和其他债权投资利息收入减少致使利息收入同比-15.5%至5.82亿元，同时债券融资增加导致利息支出同比+11.7%至6.71亿元。投资收入下降主要受场外衍生品业务影响，公司金融资产规模保持相对稳定，截至上半年末较年初-1.4%至490.16亿元。
近期公司收购民生证券事项继续推进，后续有望依托业务结构和区域优势互补实现综合能力提升，看好公司中长期发展空间。
风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。
联系人：徐一洲（13127663592）/孙寅/李思倩（18818075570）
自媒体信息披露与重要声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：
《国联证券2024年中报点评：业绩环比大幅改善，整合优势有望逐步兑现》
对外发布时间：2024年8月31日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
徐一洲 S0190521060001
研究助理：李思倩
（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
