跟踪 |【华夏基金】3月大类资产配置观点

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海外宏观： 美国经济增速放缓但韧性仍在，衰退概率低。美国经济处于“软着陆”轨道上，预计货币政策将于年中开始小幅降息，但幅度有限；2024年的主基调——Lower but not low，自2024年初以来，受基本面数据和美联储表态影响，市场降息预期延后至最早6月降息，且年内降息次数减少至3次。

国内政策： 关注两会，政策思路延续中央经济工作会议的思路，强调高质量发展，强调科技和结构性政策。 财政：适度加力、提质增效 ，在支出结构上要保证国家重大战略任务、科技创新、制造业和三保底线；重点关注的是两会政府工作报告和中央经济工作会议相比的结构或内容变化：主要任务新增了科教兴国，在预算有约束的背景下，产业政策的落实是后续跟踪的核心。

A股-标配： 在中期主线确认前市场将缺少共识，一方面，红利价值偏防御风格短期占优；另一方面，顺周期的回调或是投资机遇， AI、智能驾驶、机器人等产业趋势也有望反复活跃。

港股 -超配： 预计今年港股的盈利均将底部企稳，分子端盈利下修的压力缓解。在配置的方向上，重点关注两类资产。一类是受宏观预期压制的优质核心资产，例如锂电、互联网，第二类是产业逻辑相对比较独立的资产，例如创新前沿 TMT、智能驾驶、创新药。

债券 -标配： 本月资金面偏松，利率债供给压力不大，杠杆策略可更加积极，建议中性偏高杠杆；考虑到曲线牛平，长端估值压力较大，可考虑将久期降至中性。基本面偏弱＋流动性宽松，利率中枢仍将下行，我们认为调整空间有限；

商品 -超配： 3月即将步入消费旺季，随着国内经济逐步回暖，地产、汽车等行业有望逐步回升，有色板块具备机构性机会；黄金价格正式突破前期震荡区间上沿，考虑到美国经济数据超预期下行，美联储年内降息预期再度夯实等因素，建议继续持有。