【中金固收·转债】蓝标转债：拟下修转股价超预期，能否成功存不确定性 20170501

【转债研判】

股市方面，我们上周分析到，短期大幅调整后随时可能出现小反弹，但反弹显得一波三折，市场重新聚集人气也需要时间，重新入场需要耐心。实际表现上看，上周一股指出现了年内最大的单日跌幅，也是今年唯一一个跌幅超过1%的交易日，随后市场开始企稳回升，市场表现与我们的判断基本相符。

往后看，市场情绪方面，涨停股数在周二开始出现了回升，一些雄安概念股也重新开始向前期高点挑战，此前领跌的次新股也有比较明显的回暖。因而总体上看，市场情绪逐步从深度低迷中回升，且比预想中稍快。不过尴尬之处在于，市场上值得做的主线机会（尤其是短期看）仍很不清晰，选股、选板块难度在加大，同时市场上的风险点也显得更难防范。例如，上周我们重点讨论了“白马泡沫化”的话题，我们当时判断，将近期抢眼的表现尽数归于“价值投资”的复辟并不完全正确且一些龙头股在盘面上已经出现了比较危险的信号。而在上周，以白酒为代表的这类股票出现了更为明显的，水井坊因业绩未达预期出现跌停，同板块的洋河等放量大跌。此外，本来表现相对强势、基本面也并无大碍的建筑龙头股（曾保险举牌），上周也在偏不利的消息面下重挫，一带一路题材也连带受到了冲击。

因此，我们仍保持二季度是蓄势期的判断，以结构性机会为主。短期市场风险略有释放，情绪上稍有回暖，但前路可能仍不平坦。挖掘结构性机会的难度在加大，近期看好的电子元器件表现抢眼，目前趋势仍未逆转，环保水务、医药流通等情况相近。此外，一带一路（上周受意外冲击，好在龙头股已经回升，近期不乏催化剂）、国企改革等仍值得关注。

转债估值方面，上周没有继续压缩，部分券种体现出一定抗跌能力。转债供给如期迎来季节性的小低谷，再加上上周股市终于企稳反弹，转债估值也迎来阶段性反弹。对于转债估值，我们保持此前判断，短期基本企稳，中长期由于供给仍不会少，难有正面贡献，但压缩空间同样也有限。

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总体上，基于前述对股市和转债估值的判断，投资者可以开始关注筹码收集的机会，但节奏上亦不必操之过急，主要关注新券（目前拟发行中已有不少正股资质较好的标的）和正股有结构性机会的转债。

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上周山高EB完成发行，规模25亿元。新预案方面，上周鼎信通讯（6亿元）、国祯环保（6亿元）、朗玛信息（6.5亿元）和泰晶科技（2.15亿元）发布转债发行方案。已公告的预案的进展方面，东方雨虹转债发行方案已过会（金额18.4亿元），桐昆股份（10亿元）公募EB发行方案已获证监会核准。

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拟发行方面：

1）浙江浙大网新集团有限公司：发行规模15亿元，正股浙大网新，承销商浙商证券；

2）福建闽东电力股份有限公司：发行规模6亿元，正股闽东电力，承销商国信证券；

3）浙江金卡高科技工程有限公司：发行规模5亿元，正股金卡智能，承销商为兴业证券。

此外，天壕投资集团有限公司私募EB发行方案（3亿元，正股天壕环境，承销商光大证券）通过深交所审核。

条款信息方面：

新增17金龙E3、17塔城EB条款信息，二者均设置了自动下修条款。

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