医药寒冬渐尽，看葛兰们如何抓住暖春机会

招财部落 · 公众号 · · 2025-01-21 21:17

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2024 年的医药板块走的很坎坷，表现惨淡，板块全年下跌 14% 来到谷底。

从2021年开始，这已经是医药板块持续下跌的第四年。医保控费俨然已经成为常态，集采降价的新闻屡上热搜，支付端的压力接踵而至。美国《生物安全法案》的波折让本就低谷的CXO板块再度雪上加霜。消费疲软，往日高增长的消费医疗失速了。医疗反腐风暴的席卷，药企传统销售模式再遭重创。药企扎堆、产品同质化竞争加剧，产品利润严重挤压。这些叠加的因素导致医药板块业绩增速放缓、估值下跌的“戴维斯双杀”。

然而，在这个医药周期的大谷底，一些积极的转变正悄然发生。寒冬渐尽，暖春可期。

元旦刚过，国内创新药二哥信达生物就传来喜讯，以8000万美金的首付款、10亿美金的里程碑付款将旗下DLL3新一代抗体偶联药物（ADC）的开发、生产和商业化独家权益授权给罗氏，贡献了新年创新药出海第一单。

1月8日，映恩生物ADC授权给Avenzo Therapeutics。

1 月 9 日，先为达三个管线组成的 “ 减肥药组合 ” 卖给了新公司 Verdiva Bio Limited 。

10月10日，康诺亚将一个CD38单抗授权给Timberlyne Therapeutics；和铂医药的一个TSLP抗体，授权给Windward Bio。

医药出海大单，无论从交易的金额还是数量都在快速上升，中国在创新药技术能力正在被国际大药企的认可。

经历了四年的回调，医药估值的泡沫已被挤干净；机构对医药持仓比例正接近历史最低位；医疗刚需在居民整体开支缩减的背景下更具有比较优势；商保体系为创新药、器械提高了成长的天花板。医药行业的边际改善将带来持续的增量空间，专注医药的基金经理们都在积极布局，迎接行业春天。

天弘基金的郭相博 立足于医药行业发展来寻找2025年的主线。随着医药创新鼓励政策逐渐推出以及其他政策催化，医药板块一、二级市场流动性问题将得到缓解。而且也能从产业机制上队目前的产品进行优胜劣汰，从全产业链角度创造创新氛围，鼓励真创新产品。

他认为医药的中长期产业逻辑仍然通顺，老龄化以及院外刚需、出海板块、创新等赛道将是后续的投资重点。

中欧基金的葛兰 认为医药行业内部不同细分赛道处在不同的盈利周期，但政策层面相对平稳，总体延续了“高创新性”、“高临床价值”以及“高性价比”的产业引导趋势，具备核心产品竞争力、高效经营管理能力的优质企业才能走出产业调整周期。

同时，美联储正式进入降息周期，对全球投融资热度以及创新类资产估值水平提升有积极的意义。

再另一方面，中国创新药企的产品竞争力持续提升，国内药企对海外授权的数量和金额屡创新高，NewCo模式的探索也给国内药企融资带来了新途径，从而支撑中国创新药产业的长期发展。

基于对医药不同细分领域的周期判断，葛兰对创新药械及其产业链、OTC、消费医疗等领域做重点配置。

医药板块经历了四年的调整，集采、疫情、生物安全法案、反腐等等带来的估值调整都已成为过去。在资本寒冬和监管收严的大背景下，国内医药行业逐步完成了“供给侧改革”。一些研发实力强、资金储备雄厚、销售兑现能力强、产品出海潜力大的公司及其产业链中受益的CXO企业将会迎来新的周期。

医药寒冬渐尽，看葛兰们如何抓住暖春机会

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