SMJ: 首次发行区块链加密货币的CEO情绪与公司价值: 一种人工情绪智能方法

本文是针对论文《首次代币发行中的CEO情绪与公司价值：一种人工情绪智能方法》（CEO emotions and firm valuation in initial coin offerings: An artificial emotional intelligence approach）的一篇解析，该文发表于《战略管理杂志（Strategic Management Journal）》Vol 47，Issue 1，2020，作者是加州大学洛杉矶分校安德森管理学院的Paul P. Momtaz。

文章概述

由于情感特征难以量化，情绪特征如何影响公司价值在实证上还有待研究。然而，利用人工情绪智能，可以从首次代币发行（基于区块链的加密货币代币发行以筹集增长资本）期间公开的CEO照片中获得的面部肌肉收缩-放松模式中识别出积极和消极的情感。研究结果表明，CEO情感对公司价值的影响表现在两个方面。首先，负面情感明显，CEO自己的公司估值会更符合行业同行的估值(一致性机制)。其次，负面情感明显，投资者将CEO情感作为公司价值和折价的信号（信号机制）。在信息不对称的情况下，这两种机制都更强。

引言

本文研究了CEO情感如何影响首次代币发行(ICOs)中的公司价值。具体来说，本文解决了三个研究问题：首先，CEO情感如何影响CEO自己的公司价值？第二，CEO情感如何影响投资者对公司的估值？第三，信息不对称如何调节CEO情感对公司价值（包括CEO本人和投资者）的影响。本文通过从理论和实证分析，从一种新的人工情感智能方法中识别CEO情感特征，来为这三个问题提出可能的答案。

理论背景

CEO情感

许多心理学文献关注积极和消极情感如何影响认知过程。双力模型认为，消极情绪促进适应性是一种主要的认知加工方式，导致一种错误规避的保守状态；相反，积极情绪促进创造力和主动性。受负面情绪影响的认知过程往往会影响动态环境中的企业结果。社会心理学的文献考察了个人的影响如何影响他们的社会环境，首先，情感引发情绪反应，传达负面情感的CEO可能会在投资者中引起同样的反应。第二，被观察到的情感可能被视为更深层动机的情绪线索，这表明投资者可以利用CEO的负面情感作为警告信号或危险信号，远离投资机会。

首次代币发行

ICO代表了公司筹集成长性资本的新市场。ICO结合了IPO(发行代币的流动性)和众筹(对散户和机构投资者的吸引力)的可取特征。此外，公司不依赖中介机构进行ICO，这意味着交易成本接近于零。因此，ICO对于从小型初创企业到大型跨国公司的整个企业截面来说都是一种有吸引力的融资新形式。ICO为研究CEO影响和公司估值之间的关系提供了一个理想的背景。ICO的特征是信息高度不对称，法律对投资者的保护和信息披露法律的缺乏使投资者更加关注CEO的属性和行为。因此，如果CEO情感影响公司估值，其影响应在ICO中特别显著。此外，ICO的筹款活动大多发生在互联网上，而不是关起门来。因此，情绪人工智能方法可以用于从公开的照片和视频材料中提取情感特征。