股市日报 | 赣锋锂业两年十倍是终点还是新起点？寻找新能源车产业链下一个暴涨风口

来源｜价值线

编辑｜价值线 海荣 贾亦 边江 金科

9月9日（上周六），工信部副部长辛国斌在天津泰达中国汽车产业发展国际论坛表示，“双积分”管理办法近期即将发布实施，同时，工信部已经开始研究停售燃油车时间表。

随着燃油车停售将出时间表、锂电原材料涨价等消息在近期的传播与持续发酵，A股新能源汽车板块成为产业机会最为确定的风口。

我国是汽车大国，2016年乘用车产销量达到2500万辆，占全球的28%，但我国汽车产业起步晚、底子薄、拿市场换技术的路线并未成功，自主品牌车型的市场份额有所提升，但比例仍然较低，尤其是在核心零部件领域，更是被发达国家牢牢控制。

新能源汽车产业链与传统汽车完全不同，这将打破现有汽车体系平衡，缩小中外技术水平差距，不敢说弯道超车，但为中国汽车产业再生奠定基础。纵观大环境，我国经济进入中速增长，长期呈现L型走势，而新能源汽车产业刚刚起步，未来几年将保持30%的符合增长率，是增长最确定的行业。

截至目前，全球已有包括荷兰、德国、法国和英国等多个国家公布禁售燃油车时间表。同时沃尔沃宣布自2019年起所有新上市车型均将配备电动机，丰田宣布2050年将停售内燃机汽车。

9月11日，中汽协统计信息网发布的数据显示，8月，新能源汽车产销分别完成7.2万辆和6.8万辆，同比分别增长67.3%和76.3%。今年1至8月，新能源汽车产销分别完成34.6万辆和32.0万辆，比上年同期分别增长33.5%和30.2%。

新能源整个汽车产业链中包括电池、电机、整车、充电桩四个部分。动力电池最核心，也最受益。新能源汽车以“电”代“机械”，动力电池是新能源汽车最核心的零部件，技术含量高，资金投入大，资源禀赋强等特点，是行业竞争的焦点。特斯拉开行业先河，率先采用高镍三元动力电池作为储能装置，国内车企纷纷效仿，并成为主流。以碳酸锂和钴金属为代表的资源类产品，以湿法隔膜、锂电铜箔和正极材料为代表的材料类企业，门槛较高，也是投资的重中之重。而在相关行业中，最璀璨的明星无疑是处于上游的锂板块。

板块的确定性带动相关股票的价格一路飞涨。2015年8月26日，上证指数一度下探至2850.71点，随后有所反弹。据统计，从2015年8月27日至2017年9月13日，锂电池概念股涨幅最大的股票是赣锋锂业（002460），区间涨跌幅约10倍。不过，不同于纯概念股，赣锋锂业股价与业绩齐飞。2015年上半年，公司净利润为0.51亿元，今年上半年则为6.07亿元，两年间增长约11倍。赣锋锂业在半年报中称，中国新能源汽车需求量的爆发式增长，带动了深加工锂产品行业的快速发展，公司主营业务、利润均实现了稳步增长。

赣锋锂业只是个缩影，天齐锂业、当升科技等锂电池概念股业绩亦大幅增长（详见下表）。

（数据来源：东方财富Choice数据）

新能源汽车板块能否在短期调整之后重拾攻势，成为今日市场焦点。

《价值线》研究员与各大券商、机构进行了沟通，机构普遍认为，虽然当下我国仍以燃油车为主，短期内实现禁售燃油车的可能性比较小。但从一些国家发布的禁售时间表看，我国停售传统燃油车或许只是时间问题。随着基础设施的逐步完备，结合国家政策对产业的支持，新能源汽车的发展已经不可逆转。

技术面上，由于新能源汽车概念股升幅过大，获利盘丰厚，短线调整属于正常的洗盘。新能源汽车板块快速发展势头已不可逆转，调整正是给投资者逢低分批上车的好机会。

新能源汽车大潮势不可挡，上游锂、钴资产先后迎来了波澜壮阔的重估，这一趋势至今仍方兴未艾。有券商研究员认为，下一个迎来重估的新能源车上游资产可能是高端钕铁硼磁材。

2016年全球高性能钕铁硼需求主要集中在汽车领域，包括新能源汽车中的永磁电机、传统汽车中的EPS和微电机，占比46%；其次是风电领域，虽然在近年有所放缓但仍然占据12%的需求量；此外还有变频空调、节能电梯、消费电子和工业应用等领域。高性能钕铁硼在汽车中主要应用在电机与EPS中，在新能源汽车中发电机也会越来越多地用到钕铁硼。

2015年起，新能源车对钕铁硼的需求量开始大幅增加，许多大型车厂开始生产并销售新能源车，各国政府也开始在政策和市场行为上鼓励新能源车的普及，新能源汽车对钕铁硼需求量从2014年的1,550吨上升到5,306吨，涨幅达到242%。根据各国和各大车企的新能源普及规划，我们可以预计未来几年新能源车产量将持续高速增长，其对钕铁硼的需求量在2020年将达到15,003吨。

回头来看，碳酸锂在2015Q4率先上涨，从5万/吨涨到18万/吨，他的背景是随着新能源车的迅猛增长，动力电池用碳酸锂需求占比从2014年的5.35%跃升为2015、2016年的11.25%和21.71%；钴在2016Q4开始上涨，从20万/吨涨到45万/吨，它的背景同样是新能源车需求的带动，动力电池用钴需求占比从2015年的5%跃升到了2016、2017年8%和10%。

新能源车带动碳酸锂、钴、钕铁硼轮番上涨

（资料来源：安信证券研究中心）

“5%”，原材料价格上涨加速启动点。再看到钕铁硼，新能源车永磁同步电机用钕铁硼需求占比（在整体钕铁硼需求中的占比，而非仅仅在高性能钕铁硼需求中的占比）在2016年为4.18%，预计2017年底将达到5%，与此同时钕铁硼价格在2017年6月已经开始出现一定涨幅，我们可以通过三者之间相似相缠的规律预测，2017年的钕铁硼或许就像2015年的碳酸锂、2016年的钴，将在Q4左右迎来其价格的大涨。

白马股之一：赣锋锂业

赣锋锂业今日收盘价95.07元，上涨3.00%；本周涨幅2.16%；本月涨幅24.52%；年初至今上涨258.62%。

安信证券预计公司2017-2019年EPS分别为1.96元、3.94元、6.06元；鉴于锂的涨价弹性与需求远景，以及赣锋目前对于上游锂资源与下游锂深加工的高速扩张进度，首次给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为118元，相当于2018年30x的动态市盈率。

白马股之二：华友钴业

华友钴业今日收盘价87.88元，上涨1.85%；本周涨幅1.87%；本月涨幅7.09%；年初至今上涨149.87%。

钴行业绝对龙头。 2017年上半年公司实现营业收入37.88亿元，同比增长74.92%，归属于上市公司股东扣非净利润6.66亿元，同比增长2162.36%。东北证券预计公司2017-2019年净利润增速分别为1548.9%，39.2%和22.9%，EPS分别为1.93，2.68和3.30元，给予“增持”评级。

黑马股之一：江特电机

江特电机今日收盘价17.99元，上涨10.03%；本周涨幅16.97%；本月涨幅31.31%；年初至今上涨50.80%。

公司近年来大力发展锂电新能源业务，目前已经拥有锂资源和锂盐加工、正极材料和三元前驱体、电机、新能源汽车等业务，涉及新能源汽车的上中下游，产业链较为完整。预计到2018年底，公司有望形成碳酸锂产能3万吨（权益产能 2.25万吨）。公司还拥有5个采矿权和8个探矿权，远期资源量过亿吨。按照公司估计的成本和利润测算，在所有锂业项目达产后，公司的锂盐业务毛利有望达到14亿元以上。锂云母提锂成本优势明显。公司5000吨的云母提锂生产线即将投产，其采用与锂辉石提锂类似的焙烧工艺，实现连续生产是大概率事件。当前云母价格大幅低于锂辉石精矿，公司生产碳酸锂的成本有望控制在7万元左右。

黑马股之二：中科三环

中科三环今日收盘价20.65元，下跌1.10%；本周涨幅12.41%；本月涨幅23.14%；年初至今上涨54.68%。

        安信证券认为，公司作为稀土永磁龙头，将全面受益于新能源车行业的需求拉动。公司目前是稀土永磁行业中汽车用磁材、新能源车磁材占比（分别达到55%和15%）最高的公司，产品结构高端化优势显著，公司率先进入Tesla供应链且占据绝对高的市场份额即说明了公司的配套研发实力和产能优势。考虑到磁材行业与下游主流车厂配套研发、量身定制的独特粘性，公司在新能源车放量的大潮中有望获得最强的边际拉动。假设2020年全球500万辆新能源车，公司占据40%市场份额，公司新能源车用电机磁材将带来9.02亿业绩增量，是2016年归母净利润的2.84倍。

赣锋锂业两年涨十倍:

业绩与股价齐飞 天空才是尽头？

　　上周末有消息称我国正研究制定全国禁燃油车时间表，这从长线确立了新能源汽车的主流趋势，为相关行业和公司带来历史性的大机遇。受此利好刺激，本周新能源概念股再度成为市场热点，其中，最璀璨的明星无疑是处于上游的锂板块。

　　最最闪亮的龙头股无疑是赣锋锂业。作为近年大牛股，该股演绎了两年十倍的传奇。公司股价自2015年9月8元出头开始起步，到当前突破百元，两年时间股价上涨了十倍，今年以来涨幅也有3倍，市值一下子急升至700亿元以上。

　　赣锋锂业股价的持续大涨，究其根本原因仍在于业绩的爆发性增发。

　　赣锋锂业成立于2000年，初期只是金属锂加工厂，其后逐步转型成为集上游锂资源开发、中游多品种锂盐加工与回收、下游锂电池材料为一体的全球锂行业龙头企业。公司最初业绩平平，2011-2014年历年净利增速都还在30%以下，2013年业绩仅增长6.43%。

　　2015年下半年开始，公司业绩进入快车道，当年全年净利增长46%，2016年增长进一步加速，达271%，期间一季报、半年报、三季报的业绩增长都在300%以上。2017年上半年公司业绩继续飙升，实现营业收入16.25亿元，同比增长21%；净利润6.07亿元，同比增长118.36%，并预告前三季度盈利9.47-11.9亿元，同比增长95%-145%。

　　受益于戴维斯双击效应，在新能源投资主题反复活跃的市况下，赣锋锂业的业绩与股价齐飞，炼成近年的第一大牛股。

　　值得注意的是，虽然新能源汽车长期向好趋势已确立，不过短期发展并非一马平川。就在今年1月份，因受到补贴政策变更影响，当时新能源汽车的销售一时间下滑得有点惨不忍睹，直到3月，才慢慢恢复企稳。受整车销售大降拖累，加上行业竞争加剧，作为2015-2016年并不逊于赣锋锂业的大牛股，多氟多今年上半年业绩出现断崖式下降，即使是上游龙头的赣锋锂业，其业绩也难免受到波及，一季度营收同比下降5.75%，净利增幅缩减至27%。

　　目前补贴政策对于新能源汽车的影响依然存在，而补贴政策仍有波动的可能。与此同时，随着后续竞争者的加入，相关行业的丰厚利润大概率会变薄变少。此外，由于新能源汽车产业链上很多技术还不成熟，未来技术路径会不会出现新变化？一旦出现新变革，产业链的部分现有公司若不能及时应对，将形成重击。

　　事实上，当前市场已现端倪。天齐锂业也是锂业龙头，但其股价表现远逊于赣锋锂业，除了业绩增长落后以外，市场还有观点认为，赣锋锂业是作为氢氧化锂龙头，而天齐锂业是作为碳酸锂龙头，资金选择赣锋作为龙一，背后有着深刻的产业逻辑。那么，未来这样的投资逻辑还会一直延续吗？什么价位才是赣锋锂业的天花板？                                                         

  （来源：证券时报）