【浙商银行FICC·固收日报】资金利率——“茶杯里的波澜”？

周五市场情绪仍然偏谨慎，主要还是税期后资金波动加剧，隔夜和7天利率均上行到2%上方。市场开始对资金利率中枢是否稳定在1.8%附近产生怀疑。随着资金利率的抬升，前期加仓较多的一些非银机构加大减持力度，推动各期限收益率上行。分期限看，曲线中段的3-5年上行1.25BP，10/30年上行1BP，3年以内虽然受资金影响较大，但上行幅度总体上不大，均在1BP左右。

从之前的陆家嘴论坛等各个场合央行的表态看，暂时没有看到持续收紧资金的任何动力和意图。我们更倾向于认为近期的资金偏紧和资金利率上行主要还是税期前后的一些临时扰动因素主导，外加上一部分政策上的边际调整。

从近期OMO的投放看，确实有可能是敲打市场的信号。尽管这个信号目前并不强烈，也足以对前期的乐观情绪产生一些扭转。不过，我们并不认为资金中枢就此持续在2%上方。从陆家嘴论坛央行发声看，也更加注重短期资金的稳定性，过高的资金波动显然也不是央行当前的诉求。各方面条件看，资金利率还是围绕1.8%的中枢运行概率较大。资金的稳定，也会抑制各期限债券的波动，债券利率可能还是在偏震荡的区间中运行，利率持续上行的概率并不大。

对于后续市场走势，我们继续保持中性偏乐观的态度，不过临近季末仍要关注机构行为的阶段性扰动。

数据来源：iFind

周四市场窄幅震荡，走势缺乏明显的基本面推动因素。周四晚间公布了美国上周初请失业金人数录得23.8万人，超过预期的23.5万人，与上周相比变化不大。同时5月份美国新屋开工量下降5.5%，为四年来的最低水平。尽管数据较为疲软，但是美债收益率曲线走高3-4BP。因为暑期来临美债流动性有所降低，市场Flow影响会更加明显，周四晚间一笔5年期国债期货的大宗抛售加剧了曲线腹部收益率的上行压力。除此之外，2024年票委之一的里士满联储主席巴尔金发表鹰派言论，认为美联储需要进一步明确通胀路径，之后才能降息。而非本年票委的芝加哥联储主席古尔斯比继续发表鸽派言论，认为不需要通胀率达到2%才降息，如果看到更多良好的通胀报告，美联储可以降息。截至纽约收盘，2年期国债收益率上涨1.3BP，报4.72%。10年期国债收益率上涨2.7BP，报4.25%。

周五亚洲时段，美债收益率维持1BP左右的窄幅波动，但进入欧洲时段，公布的6月欧元区PMI和英国PMI初值均低于预期，尤其是欧元区制造业和服务业PMI较前值明显回落，看来欧洲杯也无法提振欧元区的服务业。受此影响，欧洲核心国家国债收益率下行2BP，美国国债收益率也下行3BP,10年期美债回到4.22%，市场关注周五晚上公布的标普PMI数据，如果不及预期，可能会尝试向下突破4.19%-4.21%区间。