【行业•纺织服装】于旭辉：2017H1业绩前瞻：推荐高增速低估值龙头标的

织服装板块现有45家公司公告了17H1业绩预告，28家预告业绩增长，13家预告业绩持平/下滑（+28%~ -100%），4家亏损。分子板块看，品牌服饰复苏范围扩大，纺织板块延续高景气度，新兴板块业绩高增兑现转型大空间。

品牌服饰从2016年下半年起逐步复苏，势头延续至2017年上半年，验证我们年初以及一季度反复强调的行业复苏逻辑。且此次增长由中高端服饰向大众服饰扩散，16H2以高端女装为代表的服饰品牌，收益商场店客流增加率先复苏，此后有部分街边店的高端男装恢复增长，最后恢复趋势蔓延至大众服饰，在此基础上我们推测社零增速改善将促进大众服饰品牌公司二季度增长。品牌服饰中歌力思、朗姿股份上半年业绩或实现高增长，主要系主业恢复增长，叠加并表业务带来业绩增厚，我们预计歌力思上半年业绩同比增长约170%，朗姿股份上半年业绩约45%增长。同时九牧王、海澜之家也受益于零售回暖，零售状况改善，预计九牧王上半年业绩超20%增长，海澜之家二季度业绩显拐点，预计实现高单位数增长。

棉纺板块延续2016年的高景气度，随海外经济复苏，下游订单增长更为确定，同时行业供给侧改善明显，2017年龙头企业提价顺畅，呈现量价双升局面。预计新野纺织上半年增速约50%，白纱行业景气度高，公司产能持续扩张。预计华孚色纺业绩增速约40%，2017年订单量向好，价格企稳。预计百隆东方上半年增速约10%，在产能持续扩张的情况下，订单量或有10%增长。

制造子行业中成品加工企业受益于海外订单回暖，其中具备优质供应链的企业呈强者恒强趋势。预计嘉欣丝绸上半年业绩增速约30%，出口业务保持增长。预计孚日股份上半年30%+增长，内销、外销业务同时发力。预计伟星股份上半年业绩增速为15%，海外业务不断增长。健盛集团上半年订单饱满、产能释放，预计上半年规模增长35%+。

我们坚定看好产业链延伸、转型战略清晰的跨境通和美盛文化，我们认为未来发展空间巨大，仍能维持高增成长。预计上半年跨境通业绩增速95%左右，作为跨境出口B2C龙头，电子站业绩持续高增，重整服装站后恢复增长。预计美盛文化上半年增速105%左右，全球IP变现龙头地位确立，主业保持高增长，外部整合持续推进。预计搜于特上半年业绩增速为90%左右，公司在行业中多年经验累积大量资源，利用原有优势开发供应链业务，新业务发力拉动业绩增长。

风险提示：终端需求下滑、产能扩张不及预期、棉价波动等。