本文不代表所在机构观点
最近市场关于回购的事情很多，舆情很多，沸沸扬扬。
现在标准的套路是不管当初回购的条款是怎么写的，有多符合法律，只要投资机构一提回购，创业者就会以：你们都是黑心的资本家，要逼死公司为由，把投资人打入道德的洼地，自己站上道德的制高点。
当然最近似乎有把回购问题从简单商业问题，上升到社会问题的趋势，有一种舆论倾向倒逼政府出台一些短期举措能够废除回购条款，特别是已经签署的回购条款，最好是官方宣布延期或者无效。
作为投资人，我理解创业者想拼命保住公司的心态，我觉得换成我可能也会做类似的操作。
作为投资人，回购作为一项已经写好的条款，到期需要执行，老实说这也是
GP
对
LP
的一项责任。
关于回购孰是孰非，不是我想探讨的点，商业上的事情，其实很多时候不是非黑即白的，屁股往往决定脑袋。
这里面谈几个我自己的想法。
首先过去为什么没有因为回购爆发出的危机？
其实
VCPE
在中国大约有
20
多年了，早先赚了不少钱，但赔的项目也不少。
O2O
也好，教培也好，各种项目赔的不少，也有回购到期的项目，其实之前让罗永浩签连带责任要求还钱的也是国资，但是并没有引起连锁反应。最近为什么回购在舆论上引发了如此大的舆情？
我这里说几个我自己感受到的回购原因
先说一些大的背景因素
1.
过去从
13-21
年的一级市场火热，催生了一批“不大不小”的公司，这类公司的共同特点是：有一定的收入体量，甚至有一定的利润，但增长不高。
2.
国内
IPO
因为各种原因（业绩不达标，政策不支持等）上不去，短期也看不到能冲击
IPO
的希望。
3.
收入规模达不到海外资本的审美标准，上市可能就面临大幅破发，跌成死股
4.
客观说
22
年之前很多热门赛道对项目的增长预期是比较高的，估值是偏贵的。
5.
并购往往卖不出合适估值，很多时候并购会出现，投资人亏损，创始团队也拿不到太多钱的情况，双输多输等博弈情况屡屡出现。
并购时候往往会出现大家撕逼谁为之前高估值买单的情况。
6.
过去募集的基金无论是
5
年，
7
年，乃至
10
年的大部分进入退出清算期， 基金的退出压力山大，出资人（
LP
）对基金管理人（
GP
）返还投资的压力与日俱增，包括国资等
LP
的流程规定相对刚性，无论海外还是国内
LP
，到期基金无法完成清算返还资金的压力都是巨大的，客观上说就相当于普通人买理财，到期拿不到钱，谁不生气？
看了上述背景信息，我们总结一下今天回购潮的背景？
1.
公司还有价值。完全没价值或者倒闭的公司，如果当时没有创始人个人连带责任，也就没有人去提回购了。（回购本身也没）
2.
国内上市不通，海外上市要赔钱，可能流动性也不好。
3.
并购比较慢，估值也未必合适，搞不好要亏损。
4.
被投企业看起来没有高速增长的机会了
5.
基金到期，有
DPI
（现金回款）压力，很多国资考核相对刚性。
上面种种因素叠加起来，造成今天大面积回购
关于回购潮的解法
坦率说这不容易解决，因为每家企业和基金的情况都不一样，
境内境外架构也不一致。
比较理想的方式其实是相关部门能够放宽
IPO
和并购的通道， 有了退出希望，其实很多基金是不会走回购的道路的，毕竟回购最多也就是本金
+
一点利息，很多时候即时行驶了回购，本金也不一定完全拿的回来。
只要给大家一点退出的希望，大家就会多一些耐心，人没有希望，就没有耐心，没有耐心也就没有耐心资本。。
现在有一种舆论似乎希望政府出台司法解释，强行废除已有回购合同，老实说我不是很赞成，如果合同都可以随意被更改，
首先对投资行业会陷入巨大打击，其次既然白纸黑字的合同都不算数，那我们就会进入丛林法则，那肯定是各方都不希望看到的。
回购条款的存废
回购这个条款确实是中国一级市场的一个特色产物，但它本身确实也是市场自身发展出来的。
关于回购的起源，有很多文章我就不赘述了。
关于回购的存废确实想说几句
1.
短期硬性废除回购，很容易把一级市场短期打停，类似休克疗法。特别是估值偏高的后期项目，融资可能非常困难。
目前看缺乏和回购条款有相同效力的投资人制约公司手段，盲目强调让投资人风险自负。
很有可能导致短期投资大幅减少，甚至完全停滞，
