基金经理吴家琦：创50走强迹象明显 警惕独角兽变“割草机”

据说关注 乐趣投资 的人

都能找到 投资乐趣

风格正式切换的时点还没到

江涛： 乐趣投资下午茶， 4 点一起来喝茶。欢迎各位关注第 188 期乐趣投资下午茶节目。 我是主持人江涛，我们请来的嘉宾是老朋友厦门红麒整麟资产管理公司投资总监吴家琦先生。家琦是将近 90 后，很年轻，但是也有 10 年左右的投资经验。 你怎么来看市场现在的变化呢？

吴家琦： 如果从我们的“ 520 ”（就是 5 周线和 20 周线关系来看），创业板指数（ 399006 ）目前并没有真的走上一个牛市，只是一个短线反弹，围绕制造业以及相关的 TMT 高科技股票上涨。反过来从沪深 300 的角度讲，这些二线蓝筹的整体强度又没有去年那么强了。 所以现在是一个风格是否切换的位置上做权衡，并没有表示风格已经完全切换。

从最近一周的一些研报看，有包括广发、国泰君安、华泰等多家券商报告看，它们也都认为风格正式切换的时点没有到。虽然时机条件有，但是时点没有到。 所以无论从均线还是从研究的层面看，都表示风格转换还没有完全到来。

江涛： 这就是说现在风格转换还不是很确定，最终是不是能成功转向，我们现在还在观察中。我是觉得比如像在去年上证 50 应该在几个指数里面是走得最好的，所以现在也有很多人会期待创业板里所谓的“创蓝筹”， 比如创 50 是不是有可能会重复 2017 年上证 50 走过的这段路呢？

吴家琦： 目前来看，创 50 可能是创业板之中比较强的标的。 关于创 50 的成分股，我们通过几种方式都可以查询到，在通达信或者同花顺等比较常用的软件里面，去搜索创 50 成分股，都可以搜索出来。一个是从键盘精灵去查，一个是查 ETF 的持仓，还有一个方式就是查同花顺的爱问财，直接输入中文去查创 50 ，都是可以查出来的。

最近确实是有创50走强这样的迹象。 从最近 ETF 基金的申购情况来看，我们现在有 3 个创业板基金，创业 ETF 有两个，还有一个是创 50ETF 。目前来说，对于机构、大户，超大户来说，还更多的是对创业板的创 50 相关 ETF 基金的申购，并没有迹象显示出整个创业板已经被看多。这是要向投资者说明的第二大点。

第三大点是，既然江老师问到创 50 是否能像去年的上证 50 一枝独秀成为领军，我还是要明确一下我的态度。 我们节目从去年第一次说长线战略布局创业板的时候，不是一个非常好的位置，只是长线仓位的底仓买入位置。后来我们在 9 月中旬、 10 月中旬和 11 月中旬 3 次减仓深圳市场和创业板股票，是因为我们对于创业板的整体还是看它属于季度级别的技术性熊市，这是一个大的结构，必须先声明清楚。第二，我们对于创 50 相关股票的 ROE （净资产收益率）有一定的数据要求，之前在多期节目也讲过，这里就不用再讲具体条件。 当潮水褪去后，会有一些比较强的股票逆势飘红，这些股票可以从技术上把它加入自选股。

因为我们投资是为了配置，为了配置更好，我们还是把这些所有的异动股票、真正在震荡整理中资金强势、技术强势的股票，要去研究它的基本面、增长率是否真实、产品价格是否坚挺、市场需求是否确切，未来几年的利润怎么保证等。

为什么我们要研究基本面？因为单单研究技术面是不行的。 我记得我们在上一期节目提到一个股票叫 盈趣科技 ， 除了 用友网络 之外。盈趣科技的基本面是没有问题的，但我就单单结合龙虎榜的数据，说有一批游资要出来，这个股票未来会出现一波震荡调整。结果这一周实际上它是震荡上行的，又涨了十几个点。

所以，我们做很多事情的时候，单单去研究技术面肯定是不行的，这就是为什么我们建议投资者在创业板的震荡整理过程中，去观察强势的、或者调整中跌得慢的、逆势飘红或者很抗跌的股票，他们都是主力的股票。我们周末有两天的时间，可以好好去研究这些股票，这样就不会犯小吴在盈趣科技犯的错误。

我们多翻翻研报，多翻翻 F10 ，多翻翻企业的新闻，去它的官方网站看它的产品是怎么样的，靠不靠谱等。 因为很多公司是讲故事的，我们要去研究它，不能轻易就扑进去，否则独角兽也会变成割草机的。

多角度看问题很重要

江涛： 刚才你也说到在盈趣科技上面犯了一个小的错误。 我们如果总结你的错误，反思一下，这个事情可以给投资者带来什么启发呢？

吴家琦： 给投资者带来启发，就是 我们经常会在看问题的时候没有从多角度看，没有全面看，然后被自己的偏见所误导，这是很关键的东西。

所以我们要坚定在研究和学习的时候，站在大的原则和立场上全局性考虑，而不单单被自己的情绪所影响。这些东西要在我们的心里面去扎根，我们才会有正确的研究和正确的决策。坦白讲，我是犯了一个明显的错误，而不是小错误。

江涛： 不过也像桥水基金创始人达里奥所说，痛苦加反思才等于进步。其实有错没关系，但你要从反思里面找到一些经验，还是可以有更大的进步。我也想起来我们节目里的嘉宾木羊也有个观点就是盲人摸象。很多人可能在摸市场的时候摸到一条腿，他觉得像个柱子，摸到一个尾巴觉得像条蛇。 因为人的认知不可能总是那么全面，所以还是保持比较虚心的心态，对市场保持一个敬畏。

吴家琦： 人的痛苦程度就是等于人的欲望减去自己的能力，所以重点还是降低自己的欲望，降低自己要战胜市场的欲望，要虚心一点，多多提高自己的能力。

警惕独角兽成为“割草机”

江涛： 一方面降低自己欲望，一方面提高自己的能力，这样痛苦指数才没有那么高。刚才你说到独角兽有可能成为割草机，这个观点有点意思。因为大家现在都在提独角兽概念，而且也找出相应的很多板块， 为什么你会认为独角兽未来有的会成为割草机？有些什么特点吗？

吴家琦： 独角兽本身不是一个很好的名词。我们之前讲独角兽一般是讲巨头，比如宇宙第一大行、宇宙第一大轿车软件、宇宙第一大社交软件。这里面肯定有一些是价值高的公司，可以长远继续发展的公司。但是反过来讲，它既然是独角兽，又在 A 股上市，而 A 股上市通常溢价比较高，在泡沫出来之后， 大家就用脚投票。所以警惕独角兽的几大风险非常重要。

有些东西只是影子股 ，比说参股小米、茅台、蚂蚁金服等，如果它的参股的比例不足 5% ，即使在某某某独角兽快速上市之后，那对它 2018 年业绩的影响到底有多少呢？所以我们要冷静去看，比如给独角兽泼桶冷水，它对于相关公司 2018 年的业绩增速有多少影响？参股的公司上市几个涨停板之后，贡献的利润又多少？报表上是怎么体现？等等。即使将它做进报表之后，贡献了多少利润增速、降低了多少市盈率、 PB 是多少等，我们都要去看，而不是盲目去跟炒这个概念。

防止独角兽的第二个风险，就是有些八竿子打不着的影子概念股参股的概念股。 它到底什么时候上市，你清不清楚？我们最近有一个互联网大佬说工业互联网和独角兽即报即审、即审即批， 说监管层只负责铺好路，修好路，至于是不是能开车还要看大家的意见。

江涛： 这是中国证监会副主席姜洋说的一句话。这次两会他在接受记者采访的时候， 有记者问他怎么看百度、腾讯等回归 A 股的事情，他就说我们只负责修路。

吴家琦： 对，目前炒的所谓的独角兽概念股都跟工业 TMT 相关。现在只有小米宣布可能会尝试 A+S 股同步上市，而且很多专家也站出来分析，如果真的要 A+S 股同步上市，它的难度也非常大。

所以，第二个风险就是警惕独角兽或者工业互联网一些子虚乌有的概念股，他们什么时候上市并没有一个确切的东西。所以， 我们要去搞清楚实打实的东西，才能够做出比较明智的决定。 我有一句话奉劝大家，对于创业板、 TMT 等板块，在潮水褪去以后，要耐心寻找真正绩优的公司，而不是跟风追涨，这是非常危险的。

江涛： 在潮水褪去的时候，我们还是要找到穿着裤子在游泳的公司。刚才说到独角兽，我看有些资料说 独角兽企业 是指具有发展速度快、稀少等特征的创业型企业，通常指创业的十年左右、企业估值在十亿美元的公司，如果估值超了 100 亿美元，企业被称为超级独角兽。 胡润研究院有统计， 2017 年中国有 120 多家独角兽企业，其中高端制造、云计算、人工智能、生物科技四大高科技行业占比较多，达到 25% 。这跟最近的政策有关系，对于这四个行业在 IPO 的时候会给一些特批的权利，让它们快速上市。

很多时候我觉得 360 是比较有代表的，到了中国给的估值反而比在美国给的估值更高，这是不太合理的，同一家公司只是因为在不同的市场就给了一个比较高估值。这也可以看到因为中国股市的泡沫，给一些独角兽的估值有点偏高。一旦泡沫如果破灭的话，我们本来期望它是独角兽，结果反而可能成了割草机，对投资者伤害会更大。 所以在这个时候，虽然大家都在热炒独角兽，目前更多的是题材，对于其中的风险大家需要考量，对于它们的基本面研究还需要更深入一点，你这个提醒也是比较及时的。

吴家琦： （笑）不敢。因为我现在看了比较多的研报，最近因为这个话题太热了，很多卖方或者买方机构的研报更倾向于去罗列，对于具体的研究比较少。我觉得不管是对于我的认识来说，或者对于投资者朋友们的建议也好，接下来还是能够不止于技术面，多去看具体的某一个企业。

像有的机构研报就做的不错，比如对 普路通 这家公司的研究就是言之有物，对于它的产品构成、供应面的结构等，我们都有比较多的参照。不过，在公司股票大涨后，出现大股东减持，可见对公司未来的经营发展没有信心，其中的风险也不可不防。特别是 如果研报稀少，那自己要去调研，不能盲目跟风，有时候等市场变化的时候会让你吃跌停。

用友软件可能成为工业互联网板块总龙头

江涛： 你平时会看大量的研究报告，从你现在看的研究报告当中，比如对于这种可能成长性比较好、或者基本面也比较有支撑的上市公司的研究， 有什么让你印象比较深的公司？除了你刚才说的普路通外，有没有可以再来分享一下的公司？

吴家琦： 那就是上期节目提到的 用友网络 。因为我自己本身是用友 ERP 工程师出身，在大学的时候有 ERP 工程师证，对用友的软件比较熟悉。这家公司之前有些亏损的情况，那是因为它有一些投入，比如研发新项目方面的投入。

用友是一个比较大的 ERP 供应商，是企业资源管理系统的供应商。这种企业资源管理系统的软件覆盖非常多的行业，不止是工业，所以它的工业互联网的根基很大，有一定的市占率。从 2017 年的整个业绩看，即使是有季报亏损的情况下，整个报表也恢复很多。所以这家公司的增长率和盈利能力是有保证的。

我们在上期节目也重点提到这家公司，一周以来股价也涨了不少。用友网络的技术趋势也比较好，如果有跟进的投资者朋友还是可以跟随它的趋势。因为一个东西的趋势出来的时候，我们就要去享受趋势，暂时不要有太多的质疑，等后面新的经营数据正式披露的时候，我们去看它和市场的预期差有多少后再去调整。